美聯儲對加息的考量悄然變化

路透專欄作家撰稿稱，雖然美聯儲仍然高談將如何由經濟數據表現指引，但權衡考量顯然已經有所變化，對於怎樣的數據會促成怎樣的政策，觀察家及投資人所能把握的已經大不如前。

已經有好幾次，就業數據表現不錯，卻仍然無法讓金融市場改變看法、相信美聯儲自己對未來升息步伐的預測，最近一次就是上周公布的7月非農就業報告。

前任美聯儲主席伯南克指出，過去幾年，美聯儲自身對於重要指標的預測，像是長期經濟成長率、通脹率及利率，呈現穩定下移，目前更是加速下修。2015年時，美聯儲對聯邦基金利率的長期預測值為3.75%，目前預測值降到只剩3%。

這些預測一再失准的現象，反映出一股對於經濟愈來愈大的不確定感，這讓美聯儲官員對於如何描述經濟，以及何種情況可能導致升息或甚至寬松政策，變得信心大失。

「美聯儲決策官員也知道，在某些方面，這個世界的樣貌已經與短短幾年前大不相同，他們也知道，當前，經濟及政策將如何演化的不確定程度，可能是非比尋常地高，」伯南克在布魯金斯學會網站周一刊出的文章寫道。

「因此，美聯儲的對外溝通近來采取了更加不確定(agnostic)的語調。一般而言，當決策官員的講話變得更不能肯定，愈來愈不願意提供明確指引，美聯儲觀察家將會認為剖析聲明及演講內容用字遣詞的好處變少，並且認為仔細研究新數據的好處更大。」

換言之，由於美聯儲不會表明數據會導致他們如何作為，因此我們應該觀察數據本身，而非美聯儲。

投資人當然會有些摸不着頭緒。低成長、低通脹的經濟難題或許終將成為我們均可依循的模式，但目前情況顯然並非如此。

然而，伯南克建議「觀察數據」所引發的問題，正是美聯儲官員所無法回答的問題--觀察數據，然後做什麼？

美聯儲官員持續表明他們「依賴數據」，但其間的意涵正歷經一些微妙但明顯的變化。美聯儲肩負控制通脹及促進就業的雙重使命，因此被剖析最詳盡的經濟數據，當屬那些反映出物價變動或就業狀況的數據。

對美聯儲來說，身處聯系更緊密的全球經濟環境下，加上金融市場普遍被視為擁有驅動或抑制經濟成長的巨大力量，若僅側重於國內數據未免太過於狹隘。

「因此，當我重申美國貨幣政策為依賴數據時，其中不僅包括非農就業和零售銷售等重要經濟數據所釋出的信息，也包括金融市況對全球經濟及金融市場動向作何反應，」紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利上周指稱。

換句話說，無論是上海還是倫敦，屏幕上跳動的金融價格，那也是數據，我們也是依賴這些數據的。

杜德利還表示，今年能否進一步升息「取決於廣泛意義的數據，而且如我們所知，這些數據是沒有辦法准確預估出來的。」

所以說，全球市場的交易員可以牽着美聯儲的鼻子走，而且誰也不知道他們會做什麼。

一定程度而言，情況一直真是這樣，還記得債市對財政擴張做出的懲罰性反應嗎？

對金融市場榮景的依賴，也許是各國央行選擇的擺脫金融危機的方式所帶來的苦果。通過祭出大手筆寬松舉措來恢復動物精神，各國央行(特別是美聯儲)實現了一定程度的穩定和增長。

但這也導致現在局限他們的反饋循環。倒不是說金融市場穩定繁榮是美聯儲的第三使命；而是說他們能否接近自身真正使命的目標，比以往任何時候都更加取決於金融市場的情況。

而金融市場又比以往任何時候都更容易受到世界遙遠角落狀況的影響。

也許我們不該只是盯着數據，或只是泛泛地說美聯儲的決策依賴於數據，我們還應該認識到美聯儲所依賴的是何種范圍的數據。