譚雅玲：貶值宗旨清晰 環境阻力突出

和訊特約

本周外匯市場美元指數尋求貶值意願清晰可見，貶值效果卓有成效，一周的指標走勢穩定在95點明顯，周末最後一天無奈回到96點區間，價格技術阻力加大，經濟比較因素扶持凸顯。其中美元兌歐元匯率在1.11-1.12美元之間較為突出，周末上升到1.10美元，美元升值阻力歐元明顯。美元兌英鎊匯率在1.33-1.30美元之間波動加大，自身因素的作用較為明顯。美元兌瑞郎匯率在0.96-0.98瑞郎之間迂回，走勢區間與歐元對應相似。美元兌加元匯率在1.30-1.31加元之間相對窄幅調節，方向影響較為復雜。美元兌澳元匯率保持0.75-0.76美元的穩定態勢，澳元上升潛力明顯。美元兌新西蘭元匯率穩定在0.71美元突出，期間有過0.72美元貶值走勢。美元兌日元匯率基本穩定在101日元，保持較高的日元扶持美元因素較強。

外匯市場當前走勢凸顯美元貶值意願的發揮，市場運行較為理想，但最終難以抵擋美元利好因素的刺激，美元升值在周末難以避免，進而使得未來趨勢預期更加困惑，價格把握面臨的挑戰較大。

1、英國降息舉措的影響明顯。英國央行降息行動是本周市場焦點之一。周四英國央行宣布將基准利率調降25個基點，至0.25%，此舉符合市場主流預期。尤其是英國央行同時將收購100億英鎊（131.8億美元）的企業債券，並將量化寬松政策（QE）的規模增加600億英鎊，至4350億英鎊。這是英國2009年以來的首次降息。隨後英國央行行長卡尼講話表示並不支持英國央行負利率，英國央行非常清楚利率下限是在零上方，因為除了負利率英國央行還有其它選項。負利率環境給金融穩定性產生的風險超出對經濟的益處。如有必要英國央行可以進一步降息，英國央行已經准備好在必要時采取任何行動。英國央行目前的抉擇較為艱難，QE寬松政策決定可能刺激對美國股市的更多興趣，反之對英國而言打擊將會加大，如英鎊匯率繼續走低，兌美元匯率下跌至1.30美元，此前周三英鎊兌美元匯率為1.3325美元。雖然英國降息已經備受關注，但實際結果發生產生的負效應加大。一方面是英國面臨的並非是數量關聯的政策對應，而需要的是磨合甚至調節政策的作用較大。另一方面是英國銀行的作用是重點關注，而降息舉措對銀行的負效應明顯，這將加大英國經濟穩定的風險。英國銀行業已經在低利率環境中艱難經營，如蘇格蘭皇家銀行、巴克萊等銀行在英國退歐後已經收到沖擊。蘇格蘭皇家銀行的股價表現最糟，自6月24日以來下跌超30%。因此，英國降息的之後經濟形勢面臨較大的不確定性。瑞銀對此評價認為，英國央行會擔心進一步降息會損害銀行業，因此將來不會將利率降至負值。

2、國際石油價格的影響復雜。一周的國際石油價格走勢十分復雜。一方面是石油價格下跌影響擴大，進一步擔憂油價對經濟的沖擊加大恐慌，石油下跌的慣性來自預期因素加大，進而石油價格關聯因素更加復雜。另一方面是石油價格預期高漲擴大，未來的指標指向50-80美元對短期價格的提升有很大的推進，一周的國際石油價格上漲再現。雖然未來走勢並不確定，但國際石油價格迎合美聯儲貨幣政策的意向明顯，以石油價格抬高通脹指標、促進加息結果實施，這是美聯儲手法與對策之一。市場評估石油短缺將持續幾個季度，未來油價將會被推升至相當高的價位，預計明年油價將觸及70-80美元/桶。從市場角度看，今年下半年油市將實現再平衡，預計油價將受到推動走高。加之周三EIA公布的數據顯示，上周原油庫存意外增加140萬桶，目前這一增幅導致庫存觸及5.225億桶季節紀錄高位。今年春季油價一度大幅上漲，但仍遠低於2014年中旬觸及的115美元高位。尤其是OPEC不願減產為此次跌勢背後的關鍵原因，全球疲弱需求、美元走強及美國原油生產增加也令油價受到拖累。預計未來投資者將看到油價劇烈波動，接下來3-4年油價可能會觸及25或30美元，但波動性居高不下的情形下，油價也很可能跳漲至80或90美元高位。

3、美聯儲加息前景的阻力依舊。周末的美元指數上升受到就業數據的影響較大。美國7月季調後非農就業人口25.5萬，遠超預期的18.0萬，前值28.7萬。美國就業報告增強市場對美國經濟在加速增長的預期，同時也助推美聯儲在今年內加息的概率。美國勞工部數據顯示，過去3個月平均新增非農就業人數為19萬。隨即美國聯邦基金利率顯示，明年1月的加息幾率增至50%，美元指數短線上升40余點至96.02點。但是從綜合指標看，美國經濟表現並不盡人意，尤其是6月耐用品訂單銳減3.9%，雖然低於市場預期的-4%的降幅，但對美國經濟而言的不確定性較大。尤其是周末美國6月份貿易逆差擴大，創下將近一年來的最高水平，因油價跳漲以及美國企業加大消費品進口。商務部數據顯示，美國6月份的貿易逆差擴大8.7%至445億美元，為2015年8月份以來的最高水平，5月份的逆差為410億美元。6月份逆差430億美元是因為平均油價漲幅創下5年來最大。目前美國經濟依然支持美聯儲加息，但不確定因素越來越多，從經濟角度看的加息緊迫性凸顯。但美元匯率走勢的阻力與困境較大，匯率不支持是美聯儲加息的重點。經濟與匯率的輔助性與矛盾性較為復雜，美聯儲加息依然需要觀望跟蹤。

預計美元貶值對策實施更加緊迫，時機發揮面臨較大的挑戰。我個人認為美元貶值將會借題發揮，預期指標區間在95-92點之間，上升的抑制性與強制性較強。其他貨幣匯率的迎合與輔助將會明顯，其中加元、澳元、新西蘭元作用將極強，歐元、日元將會繼續擴大作用。

2016年8月6日