禾豐牧業：進入盈利加速期 買入評級

我們的分析和判斷：

1、受益養殖景氣，業績進入盈利加速期。1）飼料板塊：報告期內，豬價維持高位，生豬價格一度突破20元/公斤，養殖戶逐步加大補欄母豬、仔豬力度。據農業部信息，4月開始生豬存欄開始回升，6月份生豬存欄37001萬頭，環比上升0.7%；能繁母豬存欄3760萬頭，環比持平。受益生豬存欄量的提升，以及公司客戶結構調整，豬飼料業務明顯改善，預計上半年豬飼料銷量同比超過15%，期中前端料同比增長超過40%。同時，公司前端料比例提升，直銷比例提升，提高公司盈利能力。2）禽產業板塊：白羽肉雞引種下降逐漸顯現，上半年雞肉價格溫和回升，疊加屠宰量上升，白羽肉雞業績同比大幅增長。

2、豬補欄進入上行周期，飼料板塊下半年進入銷量加速增長期。目前，能繁母豬存欄量仍處於歷史低位，由於行業經歷3年深度虧損及環保政策趨嚴，加之極端天氣南方洪水災害的影響，本輪豬周期產能去化超預期，將拉長豬周期及飼料盈利周期。隨着生豬存欄量穩步回升，預計下半年公司將迎來單噸毛利在高位，銷量全面回升的黃金盈利期。

3、禽鏈將迎高景氣時期，公司禽產業鏈業務將貢獻高業績增量。受益產能大幅收縮，預計16-17年禽鏈價格將迎來大反轉。公司已建成集種雞、孵化、養殖、屠宰和加工為一體的禽產業鏈，我們預計公司2016年將屠宰加工超過2億只雞，在禽鏈高景氣背景下，公司禽板塊將貢獻高業績增量。

投資建議：我們預計公司16年-18年的凈利潤分別為4.5、6.5、8.7億，同比增長45%、41%、32%；對應EPS分別為0.55、0.78、1.05元。我們給予買入-A的投資評級，6個月目標價為21元。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】