北京開展路燈充電樁改造試點 充電板塊迎利好

記者日前從北京市科委獲悉，北京已開展“路燈充電樁”改造試點，通過路燈節能改造后節電容量支援電動汽車充電。“路燈＋充電樁”模式有望解決限制電動汽車普及的充電難題。

北京市科委負責人介紹，目前，首批路燈充電樁改造試點已經展開，在位於昌平區京密北路上的８８盞路燈從傳統高壓鈉燈改造為ｌｅｄ燈，節省出的容量足夠支撐十幾輛純電動汽車同時充電。

此外，８個純電動汽車慢充樁也開展試運行，常規充電時間為四五個小時。這些充電樁白天、晚上都可以充電，將有效緩解區域內電動出租車和私家車充電需求。

據介紹，“節能路燈充電樁整體解決方案”把電動汽車充電樁和市政路燈節能改造相融合，並探索路燈充電樁的合同能源管理模式，力爭將示范工程向更大范圍推行，以解決長期以來限制電動汽車發展的瓶頸問題。

這位負責人表示，目前北京公用充電設施建設進展明顯，正向初步在五環內建成５公里半徑快速充電網絡、日充電服務能力過萬輛的目標推進。已經在新能源汽車４ｓ店、ｐ＋ｒ停車場、科技園區、和高速路服務區等場所建成純電動汽車充電樁。

江蘇國泰：行業快速增長業績符合預期 推薦評級

2014-10-22 類別：公司研究機構：中金公司研究員：高兵 高崢

[摘要]

業績符合預期2014年前三季度公司實現營業收入43.77億元，yoy+0.32%，歸屬凈利1.67億元，yoy+6.13%，合每股收益0.46元/股，符合我們預期。其中三季度同比營收持平，凈利潤同比增長18%。

發展趨勢電解液行業快速增長。參照gbii數據，三季度中國鋰電電解液出貨量為1.15萬噸，同比增長32%，環比增長15%。耐高溫、長壽命、高倍率等功能型電解液比例提升10%。

子公司華榮化工作為國內電解液龍頭，出貨量保持快速增長。公司在電解液銷量上穩居國內第一，並位居世界前三位，與其他競爭者進一步拉開差距。目前已進入包括lg、索尼和atl等全球頂尖電池廠商供應鏈，未來盈利能力將不斷增強。

公司與國光電器(002045,股吧)股份有限公司等股東共同投資設立的廣州鋰寶，將是未來公司的鋰離子電池正極材料業務平臺，其主要產品為nca和ncm三元材料，適用於高能量密度產品以及動力電池。

隨著下游動力電芯放量，公司正極材料業務是潛在利潤貢獻點。

盈利預測調整我們維持公司14/15年盈利預測0.63/0.71元/股，目前股價對應14年pe26.8倍。

估值與建議電解液行業快速增長，中國本土產品出口比例上升，獲得海外客戶認可。我們看好公司作為行業龍頭之一，未來的業績成長空間廣闊，維持推薦評級，上調目標價10.5%至21元，對應15年pe30倍。

風險外貿業務進一步惡化，鋰電電解液發展低於預期。

比亞迪：短期風險得到釋放 謹慎推薦評級

2014-12-19 類別：公司研究 機構：東莞證券研究員：姚暢

[摘要]

事件：公司於12月18日晚間發布公告，對於媒體報導的關於18日公司港股及a股盤中暴跌的原因予以澄清，其中包括：1、公司在俄羅斯遭受巨額匯兌損失；2、電動車訂單大幅萎縮；3、巴菲特大幅減持。以上三個原因均被公司否認。而對於“融資盤爆倉，重倉基金被觸發止損”等原因公司判斷其為市場行為不予回應。

點評：俄羅斯經濟大幅波動對公司業績影響不大，基本面並未出現大幅惡化情況。俄羅斯經濟受到原油價格持續下跌以及盧布匯率斷崖式下跌的影響最近波動劇烈，對於進入俄羅斯市場的中資企業都產生了一定影響。國內車企方面，產品在俄羅斯市場市占率最高的車企依次是力帆、吉利、長城、奇瑞等，而根據比亞迪(002594,股吧)公告其出口產品在俄羅斯交易金額小於100萬美元，因此公司出口受俄羅斯市場波動影響應該較小。在二級市場方面，上市企業吉利汽車（0175hk）及長城汽車（601633）股價在盧布暴跌期間的下跌幅度均不到20%，可見俄羅斯市場波動對於自主車企影響有限，因此我們認為比亞迪暴跌可能是由市場恐慌情緒引起的短期行為，而公司基本面並未出現大幅惡化。

公司目前處於由傳統能源車向新能源車轉型期，業績短期承壓，中長期成長性不變。一方面，公司汽車總銷量在今年一季度開始持續下滑，我們認為與現有傳統能源車型缺乏亮點，且市場競爭更加激烈有關；另一方面，公司現階段主推新能源產品“秦”表現較好，9月銷量已達1700臺。而k6、k7、k8、k9及c9等產品均已順利進入第二批免征購置稅目錄，而具備優越效能的混合動力suv“唐”有望在15年年初發布，因此我們認為公司未來產品向純電動、混動發展的技術路徑已經明確，短期受到傳統能源車銷量下滑的影響業績小幅下降，然而電動汽車是我國汽車工業發展的長期戰略，而公司作為我國新能源汽車龍頭企業，中長期成長性不變。

短期風險得到釋放。經過本輪下跌，短期內公司股價風險得到一定釋放，另外通過公告，投資者對於俄羅斯市場對公司業績影響的擔憂應有所緩解。我們認為股價的大幅下調更多的是來源於短期市場行為，因此股價在未來向價值中樞反彈是大概率事件。

投資建議：業績迎來拐點，維持謹慎推薦評級。2014年傳統車型銷量下滑將壓制業績表現，隨著新能源汽車新品上市以及銷量的進一步鋪開，我們認為公司業績有望在未來持續發力，預計2013、2014、2015年eps分別為0.2元、0.51元、0.84元，對應當前股價pe分別為185倍、74倍、44倍。

風險提示。新能源汽車推廣不達預期，傳統能源車銷量大幅下滑。

許繼電氣：全年高增長 買入評級

2014-10-30 類別：公司研究 機構：齊魯證券研究員：沈成 曾朵紅 張俊

[摘要]

投資要點：三季報業績同比增長58.31%符合預期，公司繼續保持高增速。公司2014年前三季度實現營業收入50.15億元，同比增長14.36%；實現營業利潤7.82億元，同比增長49.99%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤5.93億元，同比增長58.31%，對應eps為0.59元；其中，公司三季度單季實現營業收入17.58億元，同比增長1.99%，環比減少11.22%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤2.79億元，同比增長47.54%，環比增長30.31%，對應的eps為0.28元。

三季度收入增長1.99%，明顯有所放緩，配網自動化面臨較大的壓力。公司今年1、2、3季度的收入分別為12.77、19.79、17.58億元，分別同比增長11.47%、30.61%、1.99%，收入增長幅度在三季度開始放緩，這主要和電網投資增速放緩所致，同類二次設備企業也遇到同樣的問題，四季度將比三季度有所好轉，但也難有大幅改觀。前三季度收入同比增長14.36%，預計全年收入同比增長10-20%之間。分業務來看，智慧中壓、智慧電表因為基數低和市場份額低，今年持續發力份額有了較大提高，延續半年報的趨勢實現快速增長，合並報表的柔性輸電、許繼電源今年發展勢頭不錯，利潤也有較好的增長，特高壓直流審批略慢影響許繼柔性的新接訂單，而珠海許繼的配電自動化業務一方面因為山東配電自動化項目進入尾聲和全國配電自動化項目推進偏慢，今年面臨很大的壓力，少數股東權益同比下降也說明了珠海許繼今年利潤有所下降。

三季度毛利率同比大幅提升4.66%，是利潤大幅增長的主要原因。今年1、2、3季度的毛利率分別為31.47%、27.48%、35.84%，同比分別降低1.56%、1.16%以及提升4.66%，第三季度毛利率顯著提升了4.66%，進而帶動凈利潤的大幅增長，也處於歷史最高的毛利率水平，預計跟產品結構有很大關係，公司產品種類較多，競爭格局較為穩定，未來毛利率預計將維持上半年30-32%的水平。

三項費用率同比下降較多，費用控制情況良好，對利潤增長也有積極貢獻。前三季度銷售費用為3.18億元，同比增長5.32%，銷售費用率為6.34%；第三季度銷售費用為1.26億元，同比增長5.59%。電網集中招標范圍擴大和反腐推行，銷售費用率預計今年也進一步下降。前三季度管理費用為4.08億元，同比減少0.01%，管理費用率為8.13%；第三季度管理費用為1.56億元，同比增長8.14%。今年公司持續進行精益生產和降本增效，前期研發投入較大，今年也不用太多增長，預計今年管理費用率進一步下降。前三季度財務費用為4033.79萬元，同比減少14.76%，財務費用率為0.80%；第三季度財務費用為1191.11萬元，同比增加3.64%，環比增長0.30%。因為定向增發同時注入上市公司4.5億現金，借款下降和貨幣資金增加，也將降低今年的財務費用。

前三季度現金流凈流出3.85億元，預收款同比下降48.8%，而存貨同比增長15%。前三季度凈現金流出3.85億元，同比減少171.04%，第三季度凈流出1.50億元，現金流的情況跟電網客戶屬性有關，尚屬於正常水平，但是現金流狀況跟去年比要弱化很多。存貨24.45億元，較期初增長14.64%，跟收入增長基本同步，處於正常水平。預收賬款為4.11億元，較期初減少48.81%，估計跟珠海許繼配網自動化訂單下滑和特高壓直流招標延遲有關。應收賬款49.05億元，較期初減少1.21%，公司持續加大回款有關。

盈利預測與估值：我們預計2014-2016年eps分別為1.04/1.41/1.8元，考慮到公司的產品版面和持續投入，給予2015年20倍pe，目標價28.2元，維持買入評級。

風險提示：智慧電網投資進度低於預期，特高壓進度低於預期

國電南瑞：關注資產注入進程 買入評級

2014-10-29 類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：李博

[摘要]

前三季業績低於我們預期前三季度營業收入52億元，同比持平。凈利潤6.5億元，比去年同期下降18％；扣非凈利潤6.5億元，同比增長5.5％，基本每股收益0.27元。業績低於我們的預期。

三季度單季收入持平，凈利潤下降前三季凈利潤增速低於上半年（2014h1凈利潤同比+3.68％，扣非后+39.36％），主要由於三季度單季情況較差。單季收入16億元，同比持平，凈利潤9675萬元，較去年同期2.64億元大幅下降，主要原因是單季毛利率21％，比去年同期的31％下降10個百分點。

毛利率有所下降，下游訂單平穩三季度毛利率下降的主要原因是城鐵項目雖然收入規模增長較快，但軌交毛利率僅15％，比傳統電網業務（30％）低，出現增收不增利情況。我們認為后期由於軌交業務收入占比提高，公司毛利率會維持在20％左右的較低位置。

從資產負債表看，三季度期末預收款11.1億元，跟二季度末基本持平，某種程度上反應下游訂單基本平穩。

估值：小幅下調盈利預測，維持“買入”評級由於三季度業績低於預期，我們小幅下調2014至2016年盈利預測至0.75/0.95/1.19元（原0.8/1.0/1.25元）。由於市場風險溢價下降，wacc從9%下調到8.8%，基於瑞銀vcam工具，通過現金流貼現，小幅上調目標價至18.8元。公司目前股價對應2014年pe22倍，處於歷史最低位置。同時集團2013年底承諾未來三年注入南瑞繼保，考慮到集團優質資產南瑞繼保有望注入，我們維持公司“買入”評級。

奧特迅：受益於新能源汽車和核電行業的快速發展 推薦評級

2014-11-26 類別：公司研究 機構：國元證券(000728,股吧)研究員：周海鷗

[摘要]

投資要點：深圳奧特迅電力設備股份有限公司（公司簡稱：奧特迅，證券代碼：002227）主營業務為電力自動化電源設備及其智慧單元的研發、制造、銷售和服務。

目前公司主要產品是微機控制高頻開關直流電源系統、電力專用ups電源與電力專用逆變電源系統、電力用直流和交流一體化不間斷電源設備、電動汽車充電裝臵、核電廠1e級(核安全級)高頻開關直流充電裝臵、電力監測設備、儲能及微網系統、通信用高壓直流電源系統等主營成套產品。

1、行業1-2年發展趨勢2011～2015年為國家電網逐步推動智慧電網建設工作的第二個階段，這一階段為全面建設階段，加快特高壓電網和城鄉配電網建設，初步形成智慧電網運行控制和互動服務體系，關鍵技術和裝備實現重大突破和廣泛應用；根據國家電網公司“十二五”智慧電網建設的發展目標為：到2015年，形成堅強智慧電網運行控制和雙向互動服務體系，基本實現風電、太陽能發電等可再生能源的友好接入和協調控制，電網優化配臵資源能力、安全運行水平和用戶多樣化服務能力顯著提升，供電可靠性和資產利用率明顯提高，智慧電網技術標準體系基本建成，關鍵技術和關鍵設備實現重大突破和廣泛應用；智慧電網效益初步顯現，國家電網智慧化程度達到國際先進水平。電力自動化電源作為輸配電設備的重要組成部分，無論是電源建設和電網建設的規模擴大還是技術改造，都必須同時伴隨電力自動化電源的建設。

根據國家《節能與新能源汽車產業發展規劃（2012—2020年）》，至2015年，純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量力爭達到50萬輛；到2020年，純電動汽車和插電式混合動力汽車生產能力達200萬輛、累計產銷量超過500萬輛。在扶持政策加碼、海外市場特斯拉的明星效應、國內消費者加大關注等多種因素的合力下，新能源汽車產業進入持續發展頻道。近期國內部分城市公布了新一輪電動汽車補貼方案，北京、上海、天津等城市先后推出了新能源電動汽車充電設施建設規劃；國家財政部、科技部、工信部和發改委也聯合公布了第二批新能源汽車推廣應用城市（區域）。目前我國的充電樁數量遠遠跟不上電動汽車發展的需要，“充電難”是我國電動汽車最大的瓶頸。在2014年2月第二批新能源汽車推廣示范城市中，充電樁鼓勵政策成為了一個重要方面。在48個主要城市公布的計劃中，至2015年底要建成23.8萬個充電樁，這一數字遠超現在已有的充電樁數目。所以接下來的一段時期內，充電樁建設鼓勵政策會進加速出臺。即將興起的新能源電動汽車充電設施建設的市場需求巨大。

國家《能源發展戰略行動計劃（2014-2020年）》指出，安全發展核電。在采用國際最高安全標準、確保安全的前提下，適時在東部沿海地區啟動新的核電項目建設，研究論證內陸核電建設。堅持引進消化吸收再創新，重點推進ap1000、cap1400、高溫氣冷堆、快堆及后處理技術攻關。加快國內自主技術工程驗證，重點建設大型先進壓水堆、高溫氣冷堆重大專項示范工程。積極推進核電基礎理論研究、核安全技術研究開發設計和工程建設，完善核燃料循環體系。積極推進核電“走出去”。到2020年，核電裝機容量達到5800萬千瓦，在建容量達到3000萬千瓦以上。國家發改委已經正式向國務院申報啟動核電新項目審批。預計2015年-2016年國內核電新增建設項目將達到高峰。核電行業發展方向是要充分利用我國目前的核電裝備制造業體系，加快關鍵設備、零部件和材料的國產化工作，加快走出國門參與國際競爭，這對於設備企業來說無疑是利好。

公司基本情況及主要業務簡介奧特迅是大功率直流設備整體方案解決商，是直流操作電源細分行業的龍頭企業。公司成立於1998年，位於深圳高新技術產業園區，是國家級高新技術企業，於2008年在深圳證券交易所成功上市，公司銷售額連續九年位居同業榜首並負責起草或參與制定了多項國家及電力行業標準。

公司作為電力行業的標準制定者之一，在行業內具有技術研發和品牌效應的競爭優勢。

公司一直致力於新型安全、節能電源技術的研發，創新新型能源技術在多領域得到應用，研究開發的多項技術填補了國內空白。作為我國直流操作電源細分行業的龍頭，依托西安奧特迅研發中心以及高校學術研究機構為基礎，通過多個技術平臺的技術融合，形成綜合性技術優勢，開發出創新新型產品，形成了公司獨特的核心競爭力。