逆回購放量支援資金面 流動性投放未完待續

25日，央行逆回購操作放量，凈投放1000億元，以支援短期受多種因素影響而持續偏緊的資金面，但資金面緊勢未見明顯緩解，市場機構寄望央行繼續釋放流動性以平抑貨幣市場波動。

逆回購放量支援資金面

25日早間，央行開展了1500億元7天期逆回購操作，交易量創了7月以來新高。因有500億元逆回購到期，當日央行公開市場操作實現凈投放1000億元，為上周一(7月18日)以來的連續第六次凈投放。

從7月18日開始，央行不斷實施流動性凈投放，以應對短期資金面收緊的狀況。進入7月中旬後，市場資金供求逐步轉緊，尤其是隔夜資金拆借難度加大，緊張態勢持續升級。本輪資金面緊張起初源於企業繳稅的影響，因7月是季度首月，上季度企業所得稅清繳入庫對銀行體系流動性會造成較明顯的回籠。同時，MLF到期也增添了短期流動性的壓力。交易員表示，本月繳稅規模較大、MLF到期量也不小，且兩者在時點上形成部分重疊，對短期流動性造成了疊加影響。此外，有機構認為，6月以來，市場機構重新加大了槓杆交易力度，致使資金需求增加，資金鏈波動風險加大。另值得注意的是，人民幣兌美元匯率在6.7元附近陷入僵持，尤其是上周在美元走高的背景下，人民幣對美元反而出現一定的升值，很容易讓人聯想外匯市場干預操作，而央行向金融機構提供美元流動性的過程會回籠本幣流動性，這可能也是最近資金面持續收緊的原因之一。

不過，央行也通過加大流動性供給，表明了其維護流動性合理充裕的態度。含央票到期在內，18日以來央行通過公開市場操作已實現凈投放3653億元；央行於18日再次開展MLF操作2270億元，月內到期的絕大部分MLF已被對沖；財政部、央行還開展了500億元國庫現金定存操作。

錢緊態勢仍待緩解

盡管央行逆回購操作放量，凈投放力度加大，但25日流動性偏緊態勢仍未見明顯緩解。

25日，兩周及以內期限的SHIBOR繼續小幅走高，隔夜SHIBOR漲0.9bp至2.032%，為7月以來新高；當日銀行間質押式回購市場上，中短期回購利率全線走高，其中隔夜品種漲近3bp至2.13%，7天利率大漲13bp至2.68%。交易員稱，隔夜品種融出寥寥，連帶7天資金供給也大量減少，資金面緊勢加劇。

據交易員稱，近期資金面偏緊的持續時間超出預期，與匯率維穩“消耗”外匯占款不無關系，短期看，這一影響還將持續，而臨近月末，流動性季節性波動壓力可能加大。

交易員表示，市場機構普遍寄望央行能夠保持短期流動性支持力度，以及時穩定市場情緒。短期內，央行維持公開市場凈投放是大概率事件，並不排除在續做之外，主動開展MLF操作的可能性。鑒於央行保持流動性合理充裕的態度明確，資金面不具大幅收緊的風險。近期中長期貨幣市場利率繼續穩中趨降，亦表明市場對中長期流動性前景仍偏樂觀。