中金：五因素緻近期調整 結構性博弈行情仍未結束

中金公司認為，A股市場近期調整的原因可能包括幾個方面：

1)前期的上漲使得有些投資者有獲利回吐的動力，近期公布的宏觀經濟數據也使得增長擔心有所強化；

2)央行官員有關“流動性陷阱”的表態影響流動性預期；

3)近期監管層打擊杠杆等規範措施也影響市場情緒，東北省份的公司的債務違約信息也牽動市場神經；

4)部分公司的解禁及主要股東的減持造成對股份減持的擔心；

5)外圍市場波動等等。

但綜合來看，暫時還沒有看到下跌背後有新增的、系統性偏負面因素，目前這波調整可能是博弈性行情的波折。整體上看，目前市場流動性環境偏寬松，在稍作盤整之後，博弈性的行情可能還會延續。不過，目前中國大環境依然處于增長下滑、貨?寬松的階段，結構性挑戰沒有緩解的?象；從外圍來看，歐洲金融機構的問題依然存在并存在造成系統性沖擊的風險，區域性的矛盾激化現象時有發生。

結構性博弈行情雖然仍未結束，也得且行且珍惜。綜合今年全球市場和A股的情況，盡管有的市場股市創出新高，但在全球整體增速低迷、利率偏低的大背景下，資金背後配置的邏輯依然是偏防禦、偏價值的思路，而并非由那些基于反應對宏觀樂觀預期的板塊領漲。

因此，在操作上繼續建議脫“虛”向“實”，在短期獲利回吐壓力釋放之後，可繼續逢低吸納有盈利增長、估值不高的板塊和公司，大消費相關的板塊和個股依然是重點。另外，全球貨?寬松對于需求刺激效果越來越鈍化，財政政策又重新受到重視。相比外圍多數經濟體面臨的政治僵局及政府部門的高杠杆，中國的財政政策靈活度相對突出。中國這方面的優勢及相關領域也值得關注。

建議投資者穩守價值，兩類行業可能?生相對收益：

第一，估值不高、有相對穩定增長的行業和個股(食品飲料、龍頭醫藥、家電等大消費類是典型)；

第二、行業情況相對穩定、股息收益率相對高的板塊和個股(部分汽車、基礎設施類、水電等).

另外，需求低迷的環境也會使中國政府主動幹預和改革嘗試，因此代表政府支出重點的新能源、基建、環保等，以及代表潛在改革嘗試的領域，包括供給側改革、國企等主題，將提供階段性配置機會。

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