RII五年間增長逾十倍 人民幣國際化保持良好發展勢頭

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--7月24日，由中國人民大學與交通銀行聯合主辦，中國人民大學國際貨幣研究所(IMI)承辦的“2016國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告》發布會”在人民大學隆重舉行。報告顯示，人民幣國際化仍然保持了良好的發展勢頭。截止2015年底，綜合反映人民幣國際使用程度的量化指標RII達到3.6，五年間增長逾十倍。

2016國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告》發布會現場。中國金融信息網 陳周陽 攝

《人民幣國際化報告2016》的主題為“貨幣國際化與宏觀金融風險管理”。聚焦宏觀管理問題，深入探討人民幣國際化進入新階段後的宏觀金融政策調整及其過程中可能誘發的宏觀金融風險。報告提出，應基於國家戰略視角構建宏觀審慎政策框架，有效防范系統性金融危機，為實體經濟穩健增長、實現人民幣國際化最終目標提供根本保障。

報告指出，截止2015年底，綜合反映人民幣國際使用程度的量化指標RII達到3.6，五年間增長逾十倍。我國對外貿易以人民幣結算的比例接近30%，將全球貿易結算的人民幣份額推高到3.38%。人民幣對外直接投資達到7362億元，較上一年增長了294.53%；同時，國際信貸、國際債券和票據交易中的人民幣份額也快速增長，使得國際金融交易的人民幣份額躍升至5.9%。中國人民銀行簽署的貨幣互換協議余額達3.31萬億元。

報告認為人民幣國際化指數走強原因包括：中國經濟運行總體平穩，金融改革有序推進；資本項目跨境人民幣業務政策進一步深化；人民幣基礎設施逐步完善，相關配套體系與國際接軌；“一帶一路”戰略有序推進，中歐經濟金融合作掀起熱潮；在金融市場動盪、美元大幅走強的背景下，大宗商品領域人民幣計價使用程度增強。

報告得出了以下幾個核心結論與建議。

首先，關於人民幣匯率制度和匯率管理問題。人民幣匯率決定因素發生明顯變化，長期匯率由基本面決定，短期匯率波動主要受跨境資本流動沖擊和其他國家政策溢出效應的影響，但市場套利行為可以促使匯率回歸長期均衡水平。隨着匯率靈活性加大，匯率波動性對經濟增長穩定性的影響程度顯著提高。

應當進一步推動匯率市場化改革，完善人民幣匯率制度，從管理浮動逐漸過渡到自由浮動。匯率政策目標的實現方式從直接干預為主轉向間接干預為主，加強市場預期管理，保持長期匯率在均衡水平上的基本穩定。重視政策溢出效應，加強國際間政策溝通與協調，追求與最優貨幣政策目標相符合的匯率政策目標。

其次，關於跨境資本流動與國內金融市場、機構和實體經濟穩健性的關系問題。資本賬戶開放要與匯率制度改革相互配合，堅持“漸進、可控、協調”的原則，適應中國經濟金融發展和國際經濟形勢變化的需要。

研究表明，“8•11匯改”之後，中國資本市場價格、槓杆率和跨境資本凈流入之間的關系，由之前的單向驅動關系變為循環式的互動關系，短期資本流動沖擊足以影響到資本市場的價格和槓杆水平。國內各個金融子市場之間、境內外金融市場之間的資產價格聯動性和金融風險傳染性明顯提高，對跨境資本流動的沖擊更加敏感。不能冒進開放資本賬戶，必須加強全口徑資本流動監測。

中資銀行在資本賬戶開放進程中獲得更大的國際化發展空間，但是必須經受國內外雙重風險的考驗，在實現市場擴張與風險控制之間尋求平衡更加困難。系統重要性銀行應當抓住機遇擴大跨國經營，同時要健全風險管理機制，避免成為外部沖擊的放大器或系統性風險的導火索。

資本流動沖擊較以前更復雜、更頻繁，加劇了實體經濟的波動性。要明確供給側改革的抓手，內外並舉推動技術進步，堅持金融服務實體經濟，防止泡沫化和虛擬化，解決中國經濟面臨的模式不適應、創新能力落後、貿易大而不強、民間投資萎縮等問題，降低實體經濟風險。人民幣國際化可以在直接投資、技術進步、貿易升級等方面與供給側改革形成良性互動，化危為機，共同推動中國經濟進行結構調整和轉型升級。

第三，關於人民幣國際化進程中的宏觀金融風險管理問題。金融穩定是實現人民幣國際化戰略最終目標的必要前提，因而構建更加全面、更具針對性的宏觀審慎政策框架就是貨幣當局加強宏觀金融管理的核心任務。

跨境資本流動等外部沖擊與國內金融市場風險、機構風險、實體經濟風險等相互交織、彼此傳染，使得由單個市場或者局部風險引起連鎖沖擊而導致系統性風險發生的概率不斷提升。需要編制中國系統性風險指數，加強對系統性風險的評估與監測。構建符合中國實際的宏觀審慎政策框架，在體制機制層面實現對系統性風險的防范與管理。

針對目前多頭監管存在的政出多門、職權交叉、責任不明、嚴寬不一等問題，應充分借鑒國際經驗，明確當前我國金融監管改革的原則，構建符合中國實際的宏觀審慎政策框架，為加強系統性風險管理提供制度保障。具體來看，要在現行金融監管框架當中增加“宏觀審慎”維度，明確宏觀審慎政策的具體實施部門。除了維護貨幣穩定之外，央行應當被賦予更多的保障金融穩定和加強金融監管的職能。從功能和機制上厘清貨幣政策、宏觀審慎、微觀審慎和行為監管四者之間的關系，加強相互之間的協調配合。全面提高金融數據的可獲得性和准確性，為系統性風險的監測、分析和評估提供全面及時的信息。同時建立有效的危機處置機制並加強金融消費者保護。

報告認為，人民幣國際化肩負着實現中國利益主張和改革國際貨幣體系的雙重歷史使命，是中國在21世紀作為新興大國而提出的舉世矚目的重要規劃之一。因此，要站在國家戰略的高度做好宏觀金融風險管理工作，提高貨幣當局宏觀管理能力，為人民幣國際化保駕護航。

報告指出，國際貨幣多元化是一個動態發展過程。國際貿易格局變遷和國際金融市場動盪都可能促成國際貨幣格局調整。越是國際經濟金融形勢復雜多變之際，我們越要穩住自己，從容應對政策調整和宏觀金融風險管理，守住不發生系統性金融危機的底線。人民幣國際化水平穩步提高，就是對一切質疑聲音的最好回應。