19日晚間研報精選 10股有望爆發

華懋科技：被低估的高成長型安全氣囊領域「隱形」冠軍

來源：華金證券

日本高田陷入危機對公司間接利好，業績增長有望加速。因高田安全氣囊問題導致召回的汽車數量累計超迆約1億輛，迉期各大汽車廠商在北美和中國市場迚行了大覎模召回，「質量門」越演越烈。大覎模召回亊件將對高田的銷量和品牉造成丠重打擊，日系車企均紛紛表示丌再不其合作，競爭對手奧托立夫、天合、百利得和國內吉絲特、上海惠太、錦州錦恆等過杢搶卙市場的良機。公司前5大寵戶為奧托立夫、吉絲特、上海惠太、錦州錦恆和百利得，將因此間接叐益，業績增長有望加速。

安全性能要求的提高帶來氣囊需求的增加，核心零部件進口替代，均對公司形成利好。消費者對汽車安全性能的需求提升，標准法覎對安全要求的加丠，均有利二單車安全氣囊裝配數量的增加，對行業形成中長期利好。核心零部件中外資公司卙比很高，隨着國內廠家技術水平的迚步和成本優勢仍存，未杢迚口替代的空間仍然較大。行業利好不迚口替代疊加，給公司保持中長期業績高增長提供了保障。

高行業壁壘形成護城河。公司所在的安全氣囊布和氣囊袋細分領域具有很高的技術壁壘和訃證壁壘，提供了有敁的護城河：新競爭對手迚入較難，議價能力較強，有利二市場仹額的穩定增長，也有利二價格和盈利的穩定增長。

盈利能力強，估值低於行業和同類型公司，價值被低估。公司2012年-2015年凈利潤增長率平均值25.69%，進高二零部件行業平均值8.86%；凈利率平均值21.98%，進高二零部件行業平均值7.98%；目前勱態市盈率約32倍，進低二行業平均值。不同類型公司比較，公司盈利能力強，估值較低，價值被低估。

中儲股份：誠通旗下物流平台，關注改革落地催化

來源：申萬宏源

物流土地價值低估，輪動開發業績無憂。中儲股份(600787,股吧)旗下倉儲物流地產豐富，是國內當之無愧的物流地王，也是A股中稀缺物流運營商。公司在全國設有天津、上海、遼寧、河南、陝西五個事業部，擁有土地約727萬平米，其中權益土地約450萬平米，均配有庫房、貨場、鐵路等資源。由於公司土地多為國家劃撥地，取得成本相對較低，無法享受土地升值帶來的收益；近年來公司改變發展思路，主動尋求土地資產變現，分別實現了南京、天津南倉兩處土地開發出售，總計可實現利潤20億以上，並通過分年銷售有效保證上市公司的業績穩定。

引入普洛斯實現混改，並購HB布局海外交割倉，彰顯企業活力。認為，中儲雖為央企，但整體企業風格相當有活力。一方面，公司通過定增引入新加坡物流地產巨頭普洛斯成為公司第二大股東，持股15.39%，普洛斯全球擁有4200萬平米物流地產，擁有完善的物流地產運營鏈條，為公司帶來的優秀的物流地產開發和管理經驗，未來亦將在重慶、揚州、鄭州等共記355.2萬平米的物流地產上展開合作；另一方面，公司以6000萬美元收購HenryBath&SonLimited公司51%股權，成功獲得了倫敦金交所、洲際交易所美國期貨分所以及芝加哥商品交易所的牌照，也使得公司成為國內唯一擁有國內外期貨牌照的公司，未來若國內外期貨聯動開放將具有極強的先發優勢。

母公司誠通集團是國企改革第二批試點，改革預期強。近期，國資委發布第二批五個國企改革試點名單，中儲股份母公司誠通集團在列，意味着國企改革已經逐步進入落地期，對於試點公司的意義重大。預期，未來混改、員工持股等政策將是國企改革相關標的催化劑，中儲股份作為第一家實現混改的央企，普洛斯的入股為未來進一步深化改革提供了契機，也減少了改革所帶來的磨合期，認為是改革標的中落地最快、彈性最大的公司。一方面，期待激勵機制改善有望提升央企活力，激發優質物流地產資源的使用效率；另一方面，誠通集團作為央企整合平台之一，有望為中儲帶來物流、倉儲相關資源並購項目，加速公司業務拓展。

設計股份：內生外延加速成長，設計黑馬呼之欲出

來源：華泰證券

江蘇唯一一家工程設計綜合甲級資質（最高等級），內外並舉加速成長：公司傳統核心業務是交通建設工程勘察設計咨詢業務，體制改革後公司業務逐步向上游延伸到規劃研究，向下游延伸到工程監理和項目管理。公司已擁有工程設計最高等級資質——工程設計綜合甲級資質，是獲此資質的江蘇省第一家設計單位，也是全國兩家交通設計企業中的唯一一家民企。公司目前積極開拓軌交、鐵路和管網等新業務並加快外延並購步伐，2015年收購寧夏公路院，2016年收購揚州市勘測設計研究院，未來將進一步加快多專業、全產業鏈、全國化布局。

軌交/鐵路/市政/管廊/無人機等新業務增勢迅猛，PPP/EPC助推規模躍升：公司近三年營收增速穩定在10%左右，2015年主營業務收入14億元。公司近三年超過60%的收入來源於江蘇省，省內未來3-5年軌道交通投資1，500億元，泛交通類PPP項目投資額近2，000億元。公司在軌道交通設計領域競爭優勢突出，參與了江蘇省內幾乎所有相關項目。成立江蘇省鐵路設計院，高鐵設計取得重大突破，與鐵三院聯合中標南沿江線南京-常州段。綜合管廊方面，先後中標石家莊匯明路（投資18億元）、灃東新城（投資3億元）等多個設計項目。與南京航空航天大學合資成立中設航空公司，提供無人機智能解決方案。推動PPP/EPC等商業模式轉型，成立PPP研究中心，並成功運作首個咨詢項目，後續若有工程項目突破將快速提升收入規模。

並購為設計行業整合必然路徑，對標AECOM及蘇交科(300284,股吧)，公司外延擴張彈性更大工程設計行業集中度極低，行業處於整合階段，傳統的事業單位性質設計院上市逐漸遭遇瓶頸，而老一代設計院迫切尋求資本市場退出途徑，因此公司外延並購具備可行性和必然性。可比公司蘇交科近年通過並購加速地域和業務領域擴張，營收及估值提升顯著。公司在業務資質方面與蘇交科相當，勘查設計和規劃研究資質優於蘇交科，盡管並購業務處於起步階段但較蘇交科初期起點更高，未來受益於外延並購的業績和估值彈性更大。由於公司目前所處的市場環境和發展階段與蘇交科上市初期較為相似，或將復制蘇交科發展路徑，堅定看好公司外延邏輯。

目前公司持股較分散，未來公司治理結構改善預期大：目前公司全部A股總股本為2.08億股，其中流通股約1.26億股，占比60.58%。第一大股東中科匯通持股僅5.43%。公司的股權結構分散，不存在實際控制人。考慮當前萬科的市場效應及證監會對股權分散企業的關注提升，認為公司存在通過進一步資本運作集中股權，優化治理的動機。

歌力思（603808）：品牌矩陣羽翼漸豐，時尚集團嶄露頭角

來源：中信證券

消費個性化，運營集團化。如今80/90後逐漸成為左右時尚的新生代，他們是追求個性、注重品質的時尚弄潮兒。而近年來個性鮮明的新銳品牌逆勢崛起（Gentle Monster/Philipp Plein/Thom Browne等）、設計革新的經典品牌再現活力（FENDI小惡魔/GUCCI酒神包/MOSCHINO超級馬里奧爆款等），充分詮釋了個性化消費新趨勢。以此為背景看品牌運營，單品牌（尤其是潮流品牌）運營波動較為劇烈，集團化多元經營可以分散單品牌波動，同時捕捉消費者個性化需求，是更有效、更適宜的品牌運營模式，若能形成渠道/營銷/供應鏈等多方面協同，將更大化集團運營效果。

正值向上周期，業績蓄勢待發。公司收購的品牌均處於經營上升周期：1.Ed Hardy品牌個性鮮明（虎頭/紋身/刺繡），滿足時尚消費訴求，2016年截至目前銷售靚麗，實現凈利潤約5000萬元，全年業績望超預期；2017年EdHardy Skinwear將進入快速拓展期，Baby Hardy望推出，預計2016/2017年望貢獻凈利潤約8000/10000萬元。2.IRO開拓國內疆土，海外增長值得期待。3.Laurèl開啟中國市場品牌重塑，門店擴張穩步推進（已開7家直營店），2017年望盈虧平衡。同時，主品牌歌力思(603808,股吧)功底扎實，2016年雖受累於持續低迷的消費而增長受阻，但終端當季售罄率仍較高（70%左右），渠道運營良好，預計2016年收入有所下降，2017年望恢復增長。綜合預判公司2017年望實現業績2.6億元、同增47%；多品牌落地後望帶來持續增長。

盈利預測、估值及投資評級。在時尚個性化消費的新趨勢下，公司集團化戰略推進高效、品牌布局定位精准且都處於快速成長周期，短期帶來業績的靚麗增長，長期望推動公司成為中國領先的時尚集團。綜合考慮主品牌經營情況和多品牌的業績增厚，預計2016年凈利潤1.77億元、對應EPS 0.71元（不考慮並表時間的備考業績約2.28億元、對應EPS 0.92元），上調2017/2018年EPS預測至1.05/1.22元（原預測為0.92/1.01元）。結合DCF和相對估值法，公司合理價格為35.21元，對應2016/2017年PE38/34倍（參考備考業績），首次給予「買入」評級。

合康變頻：動力總成及車樁運營漸趨完善

來與：華金證券

深耕新能車動力總成業務，車樁運營協同發展：在新能源汽車領域，公司以智能充電網絡和租車網絡為平台，打造合康新能源汽車生態圈。依托合康勱力整車控制器優勢，切入主流客車廠，目前擁有中通、北汽福田、舒馳、金龍等優質客戶。此外公司進入新能源汽車租賃領域，目前武漢暢的已有電勱車300輛左右，以乘用車為主，北京暢的500輛左右，以大客車為主。武漢暢的簽訂的2000台物流車預計2017年底之前陸續提車。2015年，公司實現主營收入8.08億元，歸母凈利潤5192.43萬元，其中新能源汽車總成配套及運營產業貢獻利潤占比達30.01%，一季度新能汽總成配套及運營訂單達1.54億元，同比增長217倍，未來新能源汽車產業鏈將逐漸成為公司的核心業務，為公司貢獻更多利潤。

節能設備制造、光伏及環保業務穩步增長，多點開花：傳統業務方面，公司逐漸形成了包括高、中低壓及防爆變頻器在內的全系列變頻器產品，形成了較為完整的變頻器產品生產線，目前市場擁有10000台的高壓變頻器保有量。此外公司切入光伏產業，目前通過灤平慧通投資建設的40MW光伏電站項目已完成建設，可實現幵網發電。15年底公司發行股份收販華泰潤達100%股權，拓展節能環保領域。華泰潤達承諾16年、17年實現的扣非後凈利潤分別丌低二4600萬元、5600萬元。公司預計華泰潤達今年有望實現5000萬的利潤。節能減排作為國家的長效政策，公司在經過這一輪的行業篩選後，有望迎來新的增長。

亞威股份：參股同高科技，加強汽車激光業務領域布局

來源：平安證券

事項：公司公告，擬與蘇州清研汽車產業創業投資企業共同對外投資，參股同高先進制造科技（太倉）有限公司，其中，公司以自有資金出資800萬元，占同高科技10%的股權；蘇州清研出資800萬元，占同高科技10%的股權。

平安觀點：參股同高科技，加強汽車激光業務領域布局。同高科技主要為汽車整車廠商提供成套激光焊接系統生產線，主要產品有同高精密鈑金激光焊接工作站、汽車零部件柔性激光/切割焊接系統、重型工業激光復合焊接機器人(300024,股吧)系統、同高超大功率激光復合焊接機器人系統等。同高科技業績承諾為2016年-2017年分別實現凈利潤800萬、1100萬元。

公司汽車產業鏈的布局將進一步完善。公司參股同高科技將有助於抓住汽車產業轉型升級契機，豐富激光與機器人業務的產品線，進入汽車整車領域，擴大在汽車行業市場占有率和影響力，形成多業務平台的協同収展。

戰略布局推進轉型升級，內生與外延協同収展。公司戰略定位為立足於金屬板材成形高端、智能主機及自動化成套系統業務，借助資本市場優勢，通過投資幵購等方式収展其他高端智能裝備、新興產業類業務。公司2015年期末的貨幣資金資產有約7億元，幵參與投資蘇州清研汽車創業投資，與和君灃盈資產合作，外延擴張有較大収展空間。

盈利預測與投資建議：公司傳統機床業務預計將保持平穩収展，機器人與自動化、激光裝備等新業務處於快速収展期。預計公司2016~2018年凈利潤為0.83億元、0.97億元、1.14億元，EPS分別為0.22元、0.26元、0.31元，預計未來三年業績將保持平穩較快增長。公司向自動化、智能化等高端裝備轉型，外延収展仍有空間，維持「推薦」評級。

博世科（300422）：全覆蓋環保平台，騰飛指日可待

來源：華創證券

致力於打造環保全產業鏈服務商。

公司不斷簽下大單，增強了公司在環保行業的綜合競爭能力及持續盈利能力，充實了公司的在手訂單數額，進一步提升公司在水污染治理、水務投資運營、城市供排水一體化建設、固廢處置領域內的行業市場地位，為公司後續加快PPP項目的落地和運作積累經驗，及其收購廣西環科院全面提升公司環保全產業鏈的核心競爭優勢。

搶灘土壤修復領域，發力河池重金屬處理市場。

土壤修復受益「土十條」：「土十條」在今年正式落地。廣西、湖南等地作為我國稀土礦產資源的大省，也遺留了較多的污染問題，廣西河池、湖南株洲清水塘等地都列入了國家六個土壤治理示范區之一。公司與相關高校、企業進行合作，依托自身的技術儲備和相關業績，積極進行重金屬污染治理的布局和拓展，在廣西河池、湖南清水潭地區都已有項目經驗，技術已得到驗證，公司借助PPP模式未來將極大受益於廣西重金屬治理及環境修復市場興起。

投資建議：公司前端控制的二氧化氯制備系統銷售預計將穩步前行，全年工業水處理相關訂單有望達10億以上，另外積極布局市政環保PPP項目。公司立足污水處理、土壤污染重災地區廣西省、湖南省，望優先受益市政污水治理、土壤修復、重金屬污染治理市場爆發，今年土壤修復、PPP訂單相繼落地預示着公司前期布局正式進入收獲期，加之布局環評業務帶來的協同效應，預計全年訂單繼續翻倍有保障。預計公司16-17年凈利潤分別為0.68億元、1.24億元，EPS為0.53、0.98，對應PE為63倍、34倍，首次覆蓋，給予推薦評級。

哈爾斯：管理改善，全年業績增長無憂

來源：國金證券

2016年上半年，公司分別實現營業收入、營業利潤和歸屬於上市公司股東的凈利潤5.23億元、3，747.6萬元和3，238.4萬元，同比分別增長55.16%，105.27%和118.94%。實現全面攤薄EPS0.12元/股，符合預期。公司2016年上半年分配預案為每10股轉增5股派送0.5元（含稅）。

經營分析：管理改善，毛利提升。為實現「三四五」發展戰略，提升核心競爭力，公司持續推進管理模式改革。通過持續導入精益生產理念，公司在生產效率、質量管理水平和企業內部流程等方面都能得到進一步優化提升，從而有效控制成本費用，提升毛利率水平。而質量管理的提高和生產銷售服務的改善亦帶動公司國際業務超預期增長。未來隨着公司的管理改革進程不斷深化，公司整體盈利能力與核心競爭力將會得到持續增強。

杭州哈爾斯(002615,股吧)業務預計2016年能夠實現扭虧，下半年SIGG業務將加快整合並逐步啟動中國市場的業務，同時結合迪士尼系列產品的熱賣，看好公司長期盈利及市值的成長空間。維持公司2016-2018年EPS至0.27/0.35/0.45元/股（三年CAGR49.5%），對應PE分為67/52/40倍，維持公司「增持」評級。

亨通光電：大象起舞，光通信龍頭業績持續煥發

來源：國泰君安

維持「增持」，目標價20.22元。公司公告2016H1業績預增150-200%，超出市場預期，表明在光通信產業的高景氣度下，公司依然具備業績持續高增長的潛力。認為未來兩年中互聯網流量需求激增、互聯網基建爆發式增長的大邏輯將依然成立，公司業績有望持續煥發，上調公司2016-2018年EPS預測至0.82（+30%）/1.03（+33%）/1.15（+28%）元，維持目標價20.22元，對應2017年僅20倍PE。

內生為主、外延為輔，上半年業績高速增長。公司預計上半年凈利潤達3.5億元-4.2億元，同比增長150-200%，原因為：通信網絡產品、海洋工程產品與服務等業務利潤持續大幅增長；收購大數據分析及網絡安全公司優網科技、通信網絡設計與工程服務公司電信國脈、電力設計與工程服務公司萬山電力，業績並表。初步估算2016H1優網科技（上市公司控股51%）貢獻的凈利潤約1020萬元；電信國脈（控股51.9%）貢獻2335萬元；萬山電力（控股51%）貢獻918萬元，因此外延帶來的增厚總共不超過4300萬元，對應不足31%的增速，而剩余120-170%的增速均來自內生的業務增長。

光通信高景氣望維持，布局大數據及網安加碼增值服務。預計在流量持續激增、5G逐步到來的大背景下，光通信作為網絡基礎架構還將維持高景氣；公司逐步加碼大數據分析、網絡安全等增值服務，為未來持續轉型升級做好鋪墊，有望打開制造業「天花板」。

龍馬環衛：設備大單顯實力，高端裝備+高端環衛服務雙引擎

來源：中信建投

公司公告中標內蒙古巴彥淖爾市市政環衛設備采供項目：公司公告於7月18日中標巴彥淖爾市市政環境發展有限公司清潔衛生車輛采購項目，中標金額8890萬元。

訂單金額占15年環衛裝備收入9%，持續拓展可期：該項目為公司在環衛裝備領域獲得的最大采購金額項目，占2015年公司營業收入的5.8%，占2015年公司環衛清潔裝備收入的9.04%。龍馬環衛(603686,股吧)是中國專業化環衛裝備主要供應商之一，提供環境衛生一體化解決方案，產品主要定位於中高端環衛設備，質量水平居國內同類產品的領先地位，是環衛裝備行業領頭企業。公司2011-2015年產量的復合增長率高達31%，產能利用率均超過100%，平均產銷率也高達約96%。2015年公司在環衛裝備行業名列前三位，總的市場占有率為6.83%，相比2014年市場占有率4.54%有大幅提高。此次中標項目體量大，充分體現出公司在高端環衛裝備領域實力，預計未來公司可能在內蒙及其他地區持續拓展訂單。

龍岩推廣環衛服務一體化，龍頭企業受益：7月1日，龍岩市市長池秋娜提出中心城區環衛保潔服務一體化和實施「互聯網+」行動計劃等工作。會議指出，加快推動龍岩中心城區環衛保潔服務一體化，是我市供給側結構性改革的重要內容。要培育龍頭。着眼於產業耦合發展，支持和推動企業培育新模式、拓展新市場，不斷增強龍頭企業的輻射帶動作用。要引導推廣。加大宣傳引導，加強示范帶動，把環衛保潔服務一體化工作有序推廣到縣、鄉、村。公司作為龍岩本土環衛龍頭，後續業務拓展值得期待。

搶先打造大型環衛一體化PPP項目模范：公司2015年提出「環衛裝備+服務」的新戰略，致力於成為「環境衛生整體解決方案的領先者」，公司近來連續中標兩個環衛一體化PPP項目，分別為海口龍華區2.33億元項目以及沈陽渾南區1.45億元項目，為新戰略打開發展的道路。公司三個月內連續中標兩個環衛項目，年成交金額總和占據2015年公司營收的25%，體現了公司拓展環衛裝備+服務市場的優勢。目前兩項目均已開始運行。環衛裝備行業進入壁壘高，龍馬環衛拓展PPP項目優勢在於其高端環衛裝備保障，相比國企機制更靈活、相比其他民企資本實力更強，且進入該領域較早有更豐富的經驗。