【財華專題】中國經濟增速七年低位後能否企穩?

中國上周五公佈2016年第二季經濟表現，經歷了一季度創下7年來GDP增速低位後，二季度經濟維持了一季的增速，達6.7%水平，略高於市場預期。這是否意味著中國經濟放緩速度已平穩下來? 正是市場的關注點。

不過市場對此似乎並未有共識，樂觀一派認為下半年能保持平穩增速，符合中央L型的發展趨勢；保守一派認為，認為下半年的挑戰仍大；無論如何，二季度數字將市場過於悲觀的觀點略為舒緩。

市場分歧未有共識

交通銀行、?生銀行屬於較樂觀一派。交通銀行報告分析，第三產業佔經濟總量的54.1%，比第二產業高出14.7個百分點，經濟結構轉型調整持續推進；而第三產業拉動經濟增長4個百分點，是穩定經濟增速的重要動能。消費運行穩中微升，拉動經濟增長的作用增強，最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為73.4%，比去年提高了7個百分點。隨著全方位穩增長政策效果逐漸顯現，經濟運行環境正在改善，近幾年增長持續下行態勢可能得到改變，預計2016年全年經濟增長6.7%左右。

內地經濟在積極的財政政策及偏鬆的貨幣政策奏效下，?生銀行高級經濟師姚少華預期，下半年經濟增長 6.7%，2016年整年維持 6.7% 預測不變。央行將調低存款準備金率2次以及減息1次。 內需方面，受惠於整體就業狀況仍穩定、居民收入增長較快及居民消費意慾處於較高水平，預料下半年消費增長將保持平穩。整體固定資產投資預期在基建投資加速及房地產投資回暖帶動下築底企穩。 外需方面，雖然英國脫歐為歐洲經濟帶來衝擊，但有見於美國經濟持續復甦、歐羅區及日本量化寬鬆及負利率政策漸見成效、人民幣貶值效應逐步顯現，預料下半年貿易盈餘繼續保持高位。今年底美元兌人民幣在岸現貨價為6.7。麥格里亦預期2016年中國經濟增長可望維持在6.7%水平。

中央下半年寬鬆政策成關鍵

持有保留態度的美銀美林，直言第二季較穩定的增長表現，並不意味著中國經濟表現就此逆轉。下半年仍要面不少難題，對增長構成壓力。由於該行預期短期內中央不會有寬鬆措施出台，固定投資會放慢，資本流出或令財政狀況收緊；固定投資將於第3、4季放慢，特別是佔去固定投資62%的私人投資板塊，受制於產能過剩投資會持續減慢。中央關注去槓杆，亦阻礙下半年信貸市場較快速增長。

AXA投資管理亦認為，二季已是這輪小型經濟周期的頂峰，下半年中國經濟會放緩至6.4%。未來隨著房地產市場冷卻，外需疲弱，將對下半年經濟帶來壓力。並對人民幣構成抑制，資金外流，央行預期會降存款準備金率兩次，減息一次。法巴報告亦指出，下半年經濟增速仍會向下，政府政策關鍵是重振私人投資步伐。

市場過度悲觀情緒有所舒緩

無論如何，二季的經濟數據，可以讓市場對中國經濟過於悲觀的情緒有所舒緩。原本預期中國於今年第3季和第4季，分別只錄得GDP增長5.7%和5.5%的野村，已即時調升預測，改為6.2%和6.5%；2016年全年預測，亦由6%提升至6.5%。

今天公佈的經濟數據，中銀香港分析有三大亮點。支撐經濟增長的主要動力仍然是消費，6月份零售額名義增長10.6%，加上服務消費方興未艾，使得上半年最終消費支出對GDP 增長的貢獻率高達73.4%，比去年同期提升13.2 個百分點。消費穩定回升並成為經濟增長的主要引擎，是當前中國經濟的一大亮點。

二季度經濟三大亮點

當前中國經濟呈現階段性企穩局面，還與外貿進出口回升有關。以人民幣計價，第二季度進出口總額同比上升0.7%，比首季的下跌6.9%大幅好轉。說明盡管全球需求仍嚴重不足，但中國外貿已度過最困難的調整期。更重要的是，上半年中國對部分“一帶一路”沿線國家出口增長迅速，如對巴基斯坦、俄羅斯、孟加拉和印度，以及埃及出口分別勁增22.5%、16.6%、9.0%和7.8%，成為拉動中國出口增長的重要動力，表明“一帶一路”戰略對促進外貿增長的效應正在顯現。這是當前中國經濟的另一大亮點。

供給側結構改革初見成效，宏觀經濟政策刺激效應明顯上半年第三產業增加值佔GDP 比重達到54.1%，比去年同期提升1.8 個百分點。結構調整和提升不斷加快，是當前中國經濟的第三大亮點。

記者:周燕芬

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