中銀香港: 上半年經濟增長亮點突顯

中銀香港首席經濟學家鄂志寰發表報告指出，上半年中國經濟總體呈現階段性企穩局面，亮點有所顯現，發展質量有所提升，結構繼續改善。但下半年?地經濟仍面臨繼續放緩的?外

部多重壓力，需要宏觀經濟政策繼續發力，協助穩增長，促發展。

一、經濟增長階段性企穩，L 型走勢得到進一步確認上半年國內生產總值同比增長6.7%，其中第二季度也上升6.7%，增速與第一季度持平，這是去年下半年以來GDP 按季同比增速首次打平，改變了過去幾年一路向下的走勢。支撐經濟增長的主要動力仍然是消費，第二季度社會消費品零售總額同比名義增長10.2%，略低於首季的10.3%，但扣除價格因素後實際增長9.8%，則高於首季的9.7%，尤其是六月份零售額名義增長10.6%，創下年初以來的最高紀錄，扭轉了過去兩個月持續下滑的趨勢，環比上升0.92，是去年下半年以來次高水準。加上服務消費方興未艾，使得上半年最終消費支出對GDP 增長的貢獻率高達73.4%，比去年同期提升13.2 個百分點。消費穩定回升並成為經濟增長的主要引擎，是當前中國經濟的一大亮點。

當前中國經濟呈現階段性企穩局面，還與外貿進出口回升有關。以人民幣計價，第二季度進出口總額同比上升0.7%，比首季的下跌6.9%大幅好轉。其中出口增長2.2%，也比首季的下降5.7%為好。與此同時，一般貿易比重在上半年進一步提升至56.4%，比去年同期高出1.2 個百分點，說明盡管全球需求仍嚴重不足，但中國外貿已度過最困難的調整期。更重要的是，上半年中國對部分“一帶一路”沿線國家出口增長迅速，如對巴基斯坦、俄羅斯、孟加拉和印度，以及埃及出口分別勁增22.5%、16.6%、9.0%和7.8%，成為拉動中國出口增長的重要動力，表明“一帶一路”戰略對促進外貿增長的效應正在顯現。這是當前中國經濟的另一大亮點。

二、供給側結構改革初見成效，宏觀經濟政策刺激效應明顯這具體表現在“三去一降一補”取得了進展： 從供給結構看，上半年原煤、粗鋼產量同比分別下跌9.7%和1.1%，同時高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長10.2%和8.1%，增速分別比規模以上工業要快4.2 和2.1 個百分點，佔規模以上工業增加值比重合共為44.7%，比上年同期提高1.9 個百分點；從需求結構看，基礎設施投資加快，尤其是農林水、扶貧、科技這些領域的投資繼續維持較快增長，網上零售在過去兩年高增長基礎上，上半年仍增長28.2%，網路約車、線上教育、醫

療等各種新的商業模式層出不窮，新產品繼續保持較快增長。從地區結構看，中西部地區工業生產和固定資產投資增幅都快於東部，不但有利於地區平衡發展，也成為拉動全國經濟增長的重要力量。從三產結構看，上半年第三產業增加值佔GDP 比重達到54.1%，比去年同期提升1.8 個百分點。結構調整和提升不斷加快，是當前中國經濟的第三大亮點。

三、宏觀經濟政策仍需加大力度，下半年有望實現增長目標這主要是固定資產投資回落較快，上半年全國固定資產投資（不含農戶）同比名義增長9.0%，增速比一季度回落1.7 個百分點；環比增速只有0.45%，更是多年來的最低水準。主要原因是民間投資增長急速放慢，上半年只增長2.8%，增速比頭五個月回落1.1 個百分點，民間投資佔全國固定資產投資的比重為61.5%，比去年同期降低3.6 個百分點。

另一個重要原因是工業投資增速繼續下滑，上半年同比增長4.2%，增速比1-5 月份回落1.2 個百分點，以單月計，六月份工業投資實際上已陷入負增長。

總的來看，雖然當前中國經濟出現短期平穩走勢，但未來發展還有待努力。從外圍環境看，全球經濟復甦不及預期，IMF 剛下調全球經濟預測至3.0%，同時全球貿易持續低迷，而且風險因素正在增加，尤其是近期英國的脫歐公投由脫歐派勝出，增加了外圍經濟的不確定性。 從國內來看，中國經濟正處在結構轉型升級的關鍵階段，陣痛難免，實體經濟困難正在加大。預計下半年中國將加大財政政策的力度，同時不排除再次降低準備金率，以增加市場流動性，相信全年中國經濟增長仍能達到6.5-7.0%增長目標。

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