陸股迎春燕？陸企ROE睽違5年終止穩、6月信貸趨寬鬆

MoneyDJ新聞 2016-07-15  記者 郭妍希 報導

已開發國家央行雖大舉印鈔想刺激經濟，但如今看來皆是徒勞無功，大企業因為競爭激烈、成本上升而面臨營益率萎縮、股東權益報酬率(ROE)下滑的困境，只能靠擴大市佔來增加營收。許多投資人因此把目光轉向成長較佳的新興市場，而中國大陸6月信貸環境轉趨寬鬆、陸企ROE止跌回穩，則相當引人矚目。

ValueWalk網站專欄作者Rupert Hargreaves 14日撰文指出，中國大陸的企業環境或有改善跡象，瑞士信貸本週稍早曾發表研究報告指出，MSCI中國指數的ROE在經過五年的下滑趨勢後，最近終於有增溫跡象，顯示當地的上市企業終於能為投資人創造更佳的報酬率。

瑞信指出，MSCI中國指數的ROE已連續3個月持平於12.4%，在連跌超過5年後終於止跌回穩。MSCI中國指數的ROE在2011年11月觸頂、當時達到17.2%。

分析師相信，原物料價格走堅，應該是ROE止穩的主要因素，目前看來MSCI中國指數的各大類股之中，ROE普遍都有改善跡象。舉例來說，排除金融股、能源股的MSCI中國指數ROE在2015年11月還是11.8%、目前已回升至13%，而排除金融股的MSCI中國指數ROE也在同期間內從10.1%攀升至10.8%。

不過，上述這些好看的數據，都是排除金融類股而得。中國金融業內的逾期放款(non-performing loans，簡稱NPL)愈來愈多、投資人對產業能否保持穩定充滿疑問，也意味著金融業的ROE趨緩，可能會抵消其他產業的成長。另外，人民幣貶值也是另一個必須考慮的風險。

嘉實XQ全球贏家系統報價顯示，上證參考指數1月27日盤中最低點(2,638.30點)創下2014年11月28日以來新低後，開始緩步打底墊高，至7月13日盤中高點(3,069.05點)為止漲幅達到16.33%。

另一方面，大陸人民銀行今(15)日公布，6月底廣義貨幣(M2)餘額149.05兆元(人民幣,下同)，年增11.8%，增速與上月底及去年同期持平，高於路透社調查預估的11.5%。6月人民幣貸款則增加了1.38兆元、高於5月的9,855億元，等於是年增了9.5%，也比英國金融時報調查的經濟學家預估值(1兆元)高出許多，顯示貨幣環境已有放鬆跡象。

根據倫敦金融研究機構CrossBorder Capital的統計，新興市場目前的流動性已創5年新高，大陸民間的流動性以及人行的資產負債表近來更有擴張趨勢，顯示經濟、金融市況有望逐步復甦。

英國金融時報7月5日報導，CrossBorder報告指出，大陸民間的流動性在5月明顯跳增，而中國人民銀行(PBOC)的資產負債表規模更再次膨脹，成為拉高新興市場流動性的主要推手。

CrossBorder董事總經理Michael Howell指出，雖然大陸去(2015)年一共降息五次，但人行資產負債表的規模去年卻大幅萎縮、顯示貨幣政策實際上是緊縮的，一直到今年人行才又開始擴充資產負債表。

Howell並表示，流動性的多寡是經濟成長、市場報酬的領先指標，一般會領先外匯與固定收益市場3-6個月，領先股市6-9個月，相對於實質經濟更是領先12-15個月。

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