天氣因素或成為豆粕漲跌風向標

    徽商觀點：

當前，豆粕基本面無法助力其再度大漲，豆粕價格能否回歸漲勢主要取決於美豆產區天氣，如果美豆產區天氣出現問題，豆粕價格仍將重回漲勢並很可能挑戰7月初高點。盡管當前美豆天氣尚未出現實質性問題，但美豆天氣炒作仍有抬頭跡象，市場目前已擔憂7月下旬美豆產區天氣轉為干熱，美豆因此強勁上揚，大連豆粕亦飛奔之上。可以這樣講，未來一段時間，美豆天氣因素將是影響豆粕價格走勢的最重要因素之一。

USDA7月供需報告呈中性

USDA7月報告美新豆及陳豆庫存均符合預期，數據顯示美農業部將美國陳豆出口上調0.35億至17.95億蒲式耳，期末庫存下調0.2億至3.5億蒲式耳。美新豆播種面積8370萬英畝，上月預計為8220萬英畝，單產46.7蒲，產量38.8億蒲，市場預期38.78億蒲。南美方面，巴西大豆產量調低50萬噸至9650萬噸，阿根廷大豆產量維持5650萬噸不變，中國進口數據維持不變，全球大豆陳豆期末庫存小幅調低而新豆小幅調高，報告整體呈現中性。

當前的美豆價格隨着市場對於短期供給和需求的基本明確，已經進入到了炒作天氣模式的環節。最新的USDA作物生長周報數據顯示，截至2016年7月10日當周，美國大豆生長優良率為71%，高於之前一周的70%，分析師此前預計與前周持平。就當前的產區天氣狀態來說，仍是有利於美國大豆生長。後期天氣不確定性依然較大，可以說中期的天氣仍存在一定的隱憂，天氣預報最新稱，7月晚些時候美國中西部地區將出現高溫天氣，而那時正接近大豆最關鍵的結莢期，美豆對天氣因素將變得愈加敏感。正是因為如此，美豆及連豆粕近期走勢較為強勁。美國、巴西及阿根廷大豆產量走勢如圖1所示。

圖1 美國、巴西及阿根廷大豆產量走勢

數據來源：徽商期貨研究所，wind

油廠進口大豆庫存下降

因商檢嚴格以及南方強降雨天氣影響卸船，從而導致國內沿海主要地區油廠進口大豆庫存量繼續下降，截至7月10日當周，當周進口大豆總庫存量為452.07萬噸，較上周的477萬噸減少24.93萬噸，降幅5.22%，但較去年同期的380.4萬噸增18.84%。由於港口卸貨速度偏慢，這在一定程度上緩解了油廠豆粕庫存壓力。港口大豆庫存如圖2所示。盡管當前油廠的開機率水平維持在相對低位水平，但由於近一段時間豆粕價格波動幅度較大，買家入市采購依然謹慎，且下游庫存較為充足，飼料企業仍然以消化庫存為主，截至7月10日當周，豆粕提貨速度仍較慢，使得本周油廠豆粕庫存量繼續緩慢回升。國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量76萬噸，較上周的72.56萬噸增加3.44萬噸，增幅4.74%，與去年同期的74.02萬噸增長2.67%。與此同時，因新簽合同減少，以執行前期合同為主，豆粕未執行合同量亦有所減少。當周豆粕未執行合同為435.82萬噸，較上周的462.90萬噸減少27.08萬噸，下降5.85%，較去年同期的434.5萬噸增長0.30%。當前，買家觀望情緒濃郁，入市仍謹慎。從基本面的角度來看，豆粕市場已經進入庫存重建階段。與此同時，不可忽視的是，美豆生長進入關鍵階段，天氣因素是推動美豆及大連豆粕上漲的重要動力。油廠開機率走勢如圖3所示。

圖2 我國港口進口大豆庫存走勢

數據來源：徽商期貨研究所，wind

圖3油廠開機率走勢

數據來源：徽商期貨研究所，wind

養殖業漸進回暖，助推豆粕走勢企穩向好

從豬周期角度來看，第四季度至明年的養殖需求值得期待，2017年生豬存欄量或將明顯增長，2017年豬料產量或增長5%以上。而豆粕較菜粕、棉粕比價優勢仍明顯，預計2016/2017年度豆粕在飼料中的添加比例依然較大，豆粕需求或將保持剛性增長。但不可忽視的是，由於一些地區受洪澇災害影響，令漸進回暖的養殖業受到了一定程度的影響，尤其是水產養殖方面，就目前的情況來看，預計下半年水產料恢復較為困難。豬料需求仍將處於緩慢恢復過程，預計8-9月份飼料銷量將呈繼續增長態勢。

當前，生豬養殖市場的指標性數據依然較好，能繁母豬及生豬存欄已經開始企穩回升。統計數據顯示，截至2016年5月份，我國生豬存欄量為37372萬頭，較4月份的37223萬頭增加了149萬頭，已實現了連續3個月回升，其走勢如圖4所示。生豬存欄量的企穩向好，意味着對飼料需要將放大，這對豆粕等飼料原料價格走勢形成利好效應。此外，我國能繁母豬存欄量當前為3760萬頭，較2016年4月份的3771萬頭減少了11萬頭，其走勢如圖5所示。

圖4我國生豬存欄量走勢

數據來源：徽商期貨研究所，wind

圖5我國能繁母豬存欄量走勢

數據來源：徽商期貨研究所，wind

總體來看，豆粕後市價格走勢能否重拾漲勢，還要看美豆產區天氣狀況，天氣因素或將是未來一段時間美豆及大連豆粕能否企穩向好運行的風向標。如果沒有出現過於惡劣的天氣，按照目前71%的大豆生長優良率，而去年同期為62%，從這個角度來講，9月份報告單產上調的概率較大，產量仍有上調的空間，這顯然是不利於美豆及大連豆粕的走勢。另一方面，如果大豆主產區天氣真的出現了問題，那麼美豆以及大連豆粕鄭州菜粕都會有一定的上升空間。未來一段時間，投資者需要密切防范天氣帶來的不確定性，建議操作上順勢而為，緊跟市場節奏，做好資金管理與風險管控。美豆及大連豆粕走勢如圖6所示。

圖6 美豆及大連豆粕走勢

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

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