金元順安基金：後智能手機時代的電子行業投資方向

隨着2009年5月苹果發布iPhone 3gs，智能手機時代正式到來。由於其創新性的改變了人機交互方式，運算能力增強，再加上外部網絡環境的改善，2010-2015年，智能手機出貨量快速成長，達到年出貨14億部、市場規模幾千億。終端品牌商苹果和三星占據行業領頭羊地位，「中華酷聯」、小米、OPPO、VIVO等國內豪強漸次登場。在這一行業性機會下，供應鏈廠商里也涌現了一批五倍股、十倍股，在功能性器件、結構件、觸控顯示、電池、連接器、聲學等領域都有優質廠商成長起來，造就了過去四五年電子行業的大行情。

世殊時異，隨着智能手機滲透率高企，新增需求放緩，供應鏈廠商面臨估值和盈利雙下滑的困境，需要挖掘新的投資機會。回顧2016年上半年電子行業行情，主題投資行情波瀾壯闊，先是年初「無人駕駛「主題行情，再到一季度末二季度初的」OLED「行情，一直到年中的」半導體產業鏈「行情。市場總是先知先覺，復盤回顧也有助於我們找到未來電子行業的投資方向：

第一，汽車有望接力手機成為下一代智能終端。汽車行業未見重大變革，而特斯拉的出現對行業產生鲶魚效應。汽車智能化、車聯網、無人駕駛成為汽車行業發展的方向，帶動汽車電子需求上升。A股優質的消費電子廠商陸續布局汽車電子業務，如供應功能器件、結構件、連接器、觸控顯示等產品。這些廠商依靠過去消費電子時代建立的管理能力和研發能力，以及大客戶的信譽背書，將逐漸切入汽車供應鏈，打開廣闊成長空間，在被動元件、連接線束方面已經有廠商取得明顯收入。

第二，產業升級方向指向半導體。經過智能手機浪潮的發展，大陸零組件企業已經具備國際一流水平，行業發展方向指向更上游的半導體環節。中國是全球電子產品生產大國，因此也是集成電路進口大國。基於國家安全和產業升級的考慮，政府高層大力推進半導體國產化，可以說大陸半導體產業在國家意志的推動下這兩年突飛猛進的發展。從行業基本面來看，存儲器是行業投資重點；制造是最薄弱環節；材料和設備進口替代空間最大，而較成熟的封測環節也將持續穩健受益。

第三，智能手機的創新應用。智能手機可以算作是消費電子產品，消費者對手機的性能和外觀會有持續追求，因此終端品牌廠商也會持續創新，引入越來越多新的應用。在這樣一個幾千億的存量市場里，任何新變化都將有百千億的需求產生。OLED屏、無線充電、3D玻璃蓋板等新應用都在今年曾被市場預期，存量智能手機市場仍值得持續跟蹤。

綜上所述，電子行業具備景氣周期長、產業鏈環節多、市場空間大的特點，在各個環節仍不乏機會，我們也將持續重點跟蹤。