標題數字之外：中國GDP數據中的五個看點

中國經濟增速穩步放緩的勢頭二季度似乎仍在延續，政府刺激措施為成長提供了支撐，但企業依然態度謹慎。

全球第二大經濟體上季國內生產毛額 (GDP) 數據定於北京時間周五 10:00 發布。參與彭博調查的經濟學家料該季 GDP 同比成長 6.6%。雖說這將是 2009 年一季度以來的最低增速，但是相比 2015 年下半年令市場揪心的硬著陸憂慮，這樣減速還是溫和多了。

伴隨通縮壓力的減輕、企業狀況的穩定、房地產市場的回暖以及資本外流勢頭的緩和，決策者似乎已經證明悲觀論者的判斷有誤，至少眼下如此。但是常以秘而不宣的准財政手段出現的政府刺激措施，以及央行的寬鬆舉措，使得本已如山的債務水平進一步膨脹，政府在經濟中扮演的角色也有所加碼，由此，經濟的遠期風險加大。

同時，地區、行業經濟產出也不平衡。有些地區仍在以百分比兩位數的速度成長，其他一些地區卻出現了幾近衰退的狀況；朝氣蓬勃的服務業正在引領就業成長，而煤炭、鋼鐵行業卻有數以千計的職工下崗。

根據經濟學家調查結果，周五的數據可能還將顯示，社會零售總額和工業增加值繼續大體維持在近期水平，固定資產投資則有所放緩。總體數據之外，以下一些方面也值得關注。

國企vs民企

儘管中國政府誓言要更大程度地向市場放權，但是政府主導下的信貸擴張卻強化了政府在這個規模逾 10 兆美元的經濟體中的角色。

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周五的固定資產投資數據中包含國有和民營企業的細分數據。今年前五個月，國有企業固定資產投資同比成長了 23.3%，而民營企業的投資增速卻放緩至 3.9%。這一數據一方面凸顯出了政府在提振經濟方面所作出的努力，另一方面也表明民營企業對於經濟前景依然不太看好。

成長新引擎

服務業在經濟中的比重去年首次超過了 50%。周五的數據中有第一產業（農業、畜牧業等）、第二產業（主要是製造業和建築業）和第三產業（服務業）的細分數字，其中第三產業占比與去年同期相比勢將進一步擴大。

周六上午 09:30 會有更詳儘的 GDP 行業細分數字發布。鑒於股市繁華已暫時偃息，金融服務業數字料會有所冷卻。

房地產復甦？

最新房地產投資數字將顯示開發商對近期樓市回暖勢頭能否延續的信心。去年末陷於停滯的房地產投資今年重新加速，前五個月增幅達到了 7.7%。

上半年房屋銷售和庫存數字也將公佈，影響成長的供應過量狀況是否有所緩和從中可見一斑。

通縮緩和

準備好計算器來算一算實際借貸成本。GDP 平減指數, 這一實際經濟成長率（通膨因素調節後數字）與名義成長率（未經通膨因素調節）之差將有助於了解經濟中總體價格的狀況。該指數通常會介於消費者價格指數和生產者價格指數之間。

近來的月度數據顯示，出廠價格下滑勢頭在減緩，消費者價格指數也擺脫了低位。若 GDP 平減指數有所上升，那將意味著實際借貸成本有所下降，畏縮不前的民營企業或許會因此增加投資的動力。

收入和工資水平

向消費驅動型經濟轉型，中國需要不斷成長的收入水平提供支撐。

一季度人均可支配收入名義增幅為 8.7%，而農民工工資收入增速放緩至 9.1%，月工資水平大約相當於 500 美元。後者的進一步減速對於工廠廠長和建築工地包工頭或許是利好，但對於迄今為止頗為強勁的消費成長卻不是什麼好兆頭。

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