李慧芬：6.7元之下買入惠理集團 目標7.3元

去年港股經歷過山車，令從事投資基金及管理賬戶、提供投資管理服務的惠理集團(00806-HK)發盈警，預期截至6月底止六個月公司擁有人應佔合併純利將少於500萬元(未經審核估算)，去年同期則錄得純利4.46億元；而反映集團核心業務表現的經營利潤(未計其他收益或虧損)預期將維持於約1.1億元，去年則為3.62億元。

惠理集團預期純利下跌，主要由於期內集團管理的大部分基金表現未能超越其先前的新高價或基準回報，以致表現費收入大幅減少，而由於集團大部分主要品牌基金的表現費乃於年底時結算，因此下半年的基金表現將決定集團能否於年內收取更多表現費；及期內集團的投資(包括初投資本投資、旗下基金的投資及其他投資)的公平值虧損淨額約9,000萬元，去年則錄得收益1.26億元，此乃因為期內中國相關股市表現疲弱所致。

預期於2016財年，受中港經濟股市的疲態拖累，惠理集團的表現費收入將繼續有下行壓力，而旗下基金的NAV與高水位線亦有一定差距，故此表現費收入大幅減少的負面因素，已在預期之內。然而，現時需要關注的是集團管理的基金有否面對顯著贖回壓力，導致資產規模不斷萎縮。截至今年5月底，惠理及其附屬公司未經審核的管理資產總值約為133億美元，按月下跌5.0%，按年則降24.1%。與去年底管理資產總值約156億美元比較，年初至5月底止，惠理的AUM規模下降23億美元或14.7%。

自去年中以來，投資市場交投及表現均乏善可陳，加上英國「脫歐」影響，環球金融局勢更形複雜。同時，國內基金公司同樣面臨艱難的投資環境和顯著贖回壓力。但筆者相信年內「深港通」的開通和旗下基金獲得中港基金互認計劃(MRF)的批覆，是惠理集團股價的催化劑，建議投資者候低於6.7港元之下買入，目標7.3港元。

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