全球經濟黑天鵝成群 9月前市場仍有蜜月期

和訊網消息 7月12日，申萬宏源(000166,股吧)證券發布的2016年下半年宏觀經濟報告指出，當前危機不計其數，流動性泛濫疊加實體經濟不振以及不斷出現的黑天鵝事件，經濟和資本市場的波動都將加大。就下半年而言，9月以前仍有小蜜月，之後的不確定將增加。

報告稱，假如說過去黑天鵝是論只的話，現在似乎真的進入了黑天鵝論群的時代。黑天鵝的出現，核心原因是增長不振，使過去高增長掩蓋的矛盾顯現。如高槓杆、日益增加的財政支出、收入兩極分化、產業虛擬化。解決危機最核心的手段是結構改革，尋求新的增長動力。但這是一個長期的工作，短期難以見到效果。一次危機，一次加碼的寬松，然後固化，最終導致貨幣投放越來越多，利率越來越低，政府對經濟的介入越來越多。在這種情況下，經濟的好轉更多不是經濟轉型成功的結果，而是政策刺激和資本市場泡沫化的結果。

中國經濟困境和全球基本一致，未來的新增長動力仍在醞釀，短期經濟缺乏一個穩定的增長動力，政策致力於保增長、防風險和促轉型之間的艱難平衡。與其他經濟體相比，中國特殊性體現在制造業產能過剩尤其嚴重、大量資產形成銀行壞賬仍有待消化、匯率市場化恰逢經濟調整期，匯率調整和資本流出壓力都會被放大、實際利率仍然偏高。這四大特殊性決定了中國經濟仍面臨挑戰，而供給側結構性改革是幫助中國走出困局的關鍵。

就下半年而言，申萬宏源維持9月份之前小蜜月的判斷不變，之後不確定性可能會增加。從國際上看，美聯儲推遲加息，英國和歐元區采取措施應對可能的沖擊，國際政局基本穩定。G20召開之前各國政策協調性應能得到保障。國內方面，經濟增長問題不大，房地產銷售的滯後影響疊加政府基建投資發力，預計三季度經濟增長仍將保持在6.7％左右。另外，人民幣正式成為SDR貨幣之前，人民幣國際化力度會加大，深港通、QDII2等政策有望落地。

申萬宏源認為，在經濟總體低迷的大背景下，兩類行業值得重點關注。一是政府埋單型行業，以新基建為代表將直接受益於保增長；二是未來新的增長點型行業，基於對未來經濟增長動力的分析，以文教娛樂、醫療保健、綠色環保、資產管理、高端裝備為代表的新五朵金花值得持續關注。