百億級央企公司債 券商只賺到1000元承銷費

一單百億級的央企公司債，券商只賺到1000元左右的承銷費。

券商債券業務已然進入充分競爭階段，債券承銷價格戰如火如荼進行，甚至不乏券商為了市場份額采取「薄利多銷」策略，「倒貼」做項目亦不在少數。

價格戰成為常態

以海通證券(600837,股吧)為例，該券商今年上半年的承銷收入與總承銷金額之比是0.3%，而去年該數據曾為0.6%~0.7%。

海通證券債券融資部相關人士表示，該數據下降至去年的一半，一方面是因為行業環境，企業債和公司債的承銷費率本身就在走下坡路，價格戰持續開打，另一方面，海通證券之前金融債做得少，金融債的收費本身就低，現在基本上就在0.1%左右。今年，海通證券金融債項目做得比去年多，這是券商沖排名的好抓手。

更有甚者，華東地區某大型券商承銷一個規模在100億的央企公司債，該券商卻只收取了千萬分之一的承銷費。換言之，承銷該項目，券商只獲得了1000元左右的承銷費。

該券商相關項目負責人表示，「這筆費用事實上連我們項目組為此項目的差旅費都沒法覆蓋。」

價格戰中，大券商未能巋然不動，中小券商更是凌亂。

某排名前五的大型券商債券融資部相關負責人表示，券商債券承銷前十的排名榜單當中出現了鮮有耳聞的券商，甚至不乏2B評級的券商。

追蹤其原因，不少中小型券商通過臨時從其他券商挖角，進行低價銷售來搶占份額。中小券商的決策條線相對比較直接，機制比較靈活，所以可通過這種打法迅速占領一定的市場份額。

但是換個角度來看，大型券商看重行業排名和口碑，項目也更多，所以，業內人士認為，一城一池方面，還是大券商更加豁得出去。

為獲央企承銷不惜低價切入

各類券商其實沒有比較優勢，大券商所謂的包銷，也不可能去用自己的「錢包」包高風險的債。券商發債做材料的難度比IPO小，銷售端投資人還是更多傾向於避險，把錢投給國企和好信用評級的債。

對於券商而言，意味着高信用評級的平台對券商品牌和業務行業排名將產生直接的貢獻。

各家券商為了獲得央企的債券承銷資格不惜代價，低價切入，尤其是排名前十大券商均激勵內部項目團隊在行業內搶占陣地。

目前，在北京，中信建投證券、國泰君安、廣發證券(000776,股吧)等大券商都已針對60多家央企形成了價格聯盟。對央企的企業債、公司債的承銷費收費在1000元、10000元不等，甚至還有不收費的情況發生。

談及價格戰的原因，廣發證券債券融資部相關人士稱，「價格戰不僅是券商內部的行業競爭和角逐，其實也與發行人招投標規則設定有關。」

據了解，現在多數城投公司都要進行招投標，這其中極少部分是關系好內定的，會設置一個承銷報價下限，但是，大部分是既要靠關系又要拼價格，例如10億以上的企業債要想中標，券商至少要報到0.3%費率。

債券價格聯盟已經十分明晰，不過，亦有趨勢顯示，發行人開始逐漸重視承銷費和券商優質服務的匹配。因為，確有不少券商雖然價格戰下來費用很低，但是，相應服務質量亦偏低，甚至為了節省差旅時間和費用，遠程進行寫材料和做底稿。

為排名和長遠合作，大券商寧願「倒貼」

承銷費價格戰如火如荼之際，如果偶有項目的承銷費率遠高於行業平均水平的情況，會有兩種情況：其一，發債的公司處於內陸偏遠地區，資訊不發達；其二，發行人資質一般，債比較難賣，談對賭協議。

價格戰的結果往往是承銷費甚至無法消化相關項目組的差旅費用。因此，不少大券商一方面為了提高項目組成員的積極性，二來保持公司在相關業務的行業排名和市場份額，因而甚至不惜代價「倒貼」做項目。

上海某大型券商債券融資部相關負責人表示，目前來講，倒貼的都是大券商，着重的是排名或者長遠的合作。此外，就是在內部進行激勵機制，鼓勵項目組承攬承做，樹立公司的行業品牌。

「政府依然希望保持承銷費價格低位，券商只能通過內部補貼來提高自身的市場占有率。同時，承銷費只是一部分，後期收入即長期合作才是券商所重視的。」前述人士稱。

華南某券商債券融資部負責人補充表示，低價拉進，券商後續還有其他相關服務可獲得收入，例如，可續期、ABS等後端服務，為了更大的獲益，所以券商自己「倒貼」也是值得的。

據了解，目前券商內部補貼和激勵，一個債券承銷項目差不多500萬至600萬的獎勵，上千萬的仍較少。