新興市場之父：中國股市升浪還需要兩三年

新興市場之父麥朴思 中國股市正在築底

撰文/源御霆

    編者按：日前， 有「新興市場之父」之稱的麥朴思（Mark Mobius）接受傳媒訪問時表示，A股正處於築底過程當中，最壞的時間相信已經過去，但要真正再展升浪，關鍵卻是市場需要持續開放，他目前以買入並持有為主，現階段較為看好估值便宜的H股。這篇文章具有一定參考意義。

   重點：

1. 中國經濟仍面臨較多問題，但基本可控，不會出現硬着陸；

2. 中國市場內，看好新經濟，例如信息科技、消費及濠賭股；

3. 新興市場長遠將跑贏美國等市場，亞洲受惠金融中心轉移。

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環球金融市場近月以來風起雲涌，尤其是英國脫歐的後續影響持續發酵，令大市更添波動，鄧普頓資產管理董事總經理，有「新興市場之父」之稱的麥朴思（Mark Mobius）在接受專訪時亦表示，英國脫歐確實有機會演變成危機，主要是取決於之後的發展對美國市場的影響有多大。

然而，就算真有危機出現，新興市場現時承受沖擊的能力亦已較以往大幅提升。

麥朴思稱，英國脫歐對整體新興市場的影響卻相對較小，因為新興市場的基本面早已較1997年亞洲金融風暴時明顯改善，「財政狀況穩健、政府負債相對較低，外匯儲備卻要較以往為高，而且絕大部分新興市場讓其貨幣自由浮動，換句話說，新興市場對危機已有所准備。」

中國不會硬着陸

在新興市場當中，麥朴思尤其看好亞洲的前景，並指亞洲作為地區金融中心的影響力將會與日俱增，包括中國等可望受惠於市場的持續擴大。

中國目前是麥朴思所管理的鄧普頓新興市場基金組合中最大的部分（見圖一），他不諱言指中國確實正在面臨不少問題，例如是槓杆過高，「相當多的中國企業負債沉重，亦有擔憂理財產品等有機會違約，部分確實有出事的可能。」

不過，他認為情況依然可控，「硬着陸」不大可能會出現，中國政府可采取措施防止任何危機，「中國的外匯儲備是全球最大，而且是受控制的經濟體系，大型銀行均屬國有，在危機時期可獲政府全力支持，另外，有關當局其實亦早已警示風險。」

供給側改革需時

盡管金融體系出問題的可能性不大，但麥朴思表示仍然未是時候投資內銀，主要是因為不良貸款依舊高企，及內地正處於減息周期，會對銀行的盈利構成較大壓力。

對於中國的舊經濟板塊，麥朴思的態度較為審慎，「很多工業都存在產能過剩的問題，部分工廠的產能利用率僅在30%至40%左右。」

中國政府今年以來積極推行供給側改革，目標就是要解決上述問題，惟麥朴思直言當中存在不少困難，至少今年之內難以看到明顯改善，「想要進行行業整合非常艱難，因為各方皆不希望在合並後失去影響力，所以整個過程需時數以年計，亦需要來自北京的強硬指示才可促使過程順利進行。」

看好互聯網領域

相對於舊經濟，麥朴思更為看好中國市場的新經濟機遇，譬如是服務業等，可受惠於中國經濟持續轉型所帶來的發展，「互聯網領域會是眾多行業中增長較快的部分，與電子產品相關的消費亦值得留意，智能電話及其他相關產品的需求愈來愈大。」

中國經濟目前正處於結構性轉型當中，由政府投資及制造業主導，逐步過度至內需消費及服務業帶動，2015年消費支出對GDP增長貢獻率達66.4%，期內第三產業，即服務業占GDP比重為50.5%，首次過半。

新升浪關鍵在市場開放

麥朴思亦對濠賭股持正面看法，並謂其正處於轉型期當中，「他們已開始明白到必需要由貴賓廳轉移至中場博彩，而且其他娛樂、游玩設施，相對於博彩所貢獻的收入將會愈來愈高，以新加坡的同業為例，面積只有10%是賭場，其余90%是酒店、娛樂、餐廳等。」據澳門博監局的數據顯示，6月博彩毛收入為159億澳門元，按年跌8.5%，已是連續25個月下跌，但跌幅已見收窄。

至於整體中國股市方面，麥朴思認為A股正處於築底過程當中（見圖二），最壞的時間相信已經過去，但要真正再展升浪，關鍵卻是市場需要持續開放，他目前以買入並持有為主，現階段較為看好估值便宜的H股，「中國A股仍然是一個封閉市場，要展開升浪需要外匯管制的全面開放，估計仍需要兩至三年時間。」（文章來源：hket）