銀河證券策略周報：枕戈備戰 適當布局

本周主要指數在震盪中上揚。其中上證綜指報收2988.09 點，一周上漲1.90%，連續第二周上漲。深證成指、中小版指和創業板指一周漲幅分別為1.47%，1.63%和1.26%，漲幅均落後於主板。板塊方面亦齊齊上漲，其中有色金屬、國防軍工、食品飲料漲幅居前，周漲幅均超過6%。市場情緒有所回暖，風險偏好進一步恢復。

核心觀點：1、一周量能雖較上周有所回落，但仍延續上周擴大格局，市場活躍度回升，風險偏好進一步修復；2、國內方面，經濟與流動性表現相對平穩；3、美國非農數據表現遠超預期，但年內加息概率仍然較低；人民幣匯率波動擾動雖仍存，但市場已逐漸適應其平穩貶值預期；4、從外部環境來看，前期不確定因素均一一落地，目前並無明顯擾動因素。

市場活躍度回升。上周市場反彈趨勢較明顯，五個交易日中只有周五收跌，成交額延續上周擴大趨勢，達到1.937 萬億元。換手率也由上周的0.92%上升至1.06%。另外7 月6 日，融資余額也恢復至8669.81 億元，這些數據均顯示市場情緒在逐漸恢復。

國內方面，經濟與流動性較為穩定。上周我國6 月份外匯儲備、CPI 和PPI 數據出爐。其中外匯儲備增長130 億美元，至3.21 萬億美元，為近14 個月以來的最大漲幅。外儲數據表明，中國的資本外流壓力有所緩解。隨着供給側改革逐漸落地，有效提振投資者對中國市場的信心。而CPI和PPI 數據方面，6 月CPI 同比增速為1.9%，環比下降0.1%；PPI 環比下降0.2%，同比下降2.6%。主要受豬肉價格見頂回落的影響，經濟通脹壓力漸小。PPI 數據由升轉降則和部分工業價格由升轉降及漲幅縮小有關。但整體上，經濟表現較為穩定。流動性方面，季節性偏緊階段已過，7 月將有逆回購和MLF 大量集中到期，使流動性承壓，預計央行將繼續通過公開市場操作進行對沖，穩定市場資金面。

周一到周五的5 個交易日，人民幣兌美元即期匯率下跌0.45%，創2010 年末以來的新低。自英國宣布脫歐以來，人民幣兌美元已累計下跌超過1.6%。而從上周市場表現來看，人民幣匯率擾動所帶來的影響有限。美國近期公布的非農數據大大好於預期，但國債作為經濟走勢的先行指標之一，周三美國10 年期國債收益率跌至新低。近期，國債表現日漸趨平，加大市場對美國經濟復蘇的質疑。並且考慮到英國脫歐給全球帶來的影響，年內加息概率仍較低，有助於緩解人民幣貶值壓力及資本外流壓力，全球繼續保持寬松格局。

7 月9 日習近平總書記在北京召開經濟形勢專家座談會，再次強調繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，推進供給側結構性改革。長期來看，市場表現與供給側結構性改革的進度及其成效緊密相關。短期而言，改革預期向好有望給市場注入動力，前期擾動因素均已落地，國內經濟及流動性相對平穩，目前並無明顯利空因素，維持前期枕戈備戰的觀點。在存量博弈格局下，適當布局。