《環球熱點》FOF：豈止於低

6月17日，證監會發布了《公開募集證券投資基金運作指引第2號—基金中基金指引（征求意見稿）》。這意味着證監會將對公募松綁，未來市場上將涌現大量的公募FOF產品。

所謂FOF（基金中基金）與普通開放式基金的區別在於投資標的的不同。普通基金以股票、債券乃至指數等為投資標的，而FOF則以各類基金為投資標的，所以被稱作基金中基金（見圖一）。

然而FOF與其它基金從本質上而言是一樣的，即，都是根據馬科維茨的投資組合理論，通過將資金分散於低相關性的資產組合，降低非系統性風險，從而獲得穩定收益。如果說開放式基金是作了第一重的分散投資，那麼FOF則是在此基礎上做了第二重分散投資，進一步降低了風險。從理論上來看，固然可以有股票FOF、債券FOF、大宗FOF等，但從實踐來看，FOF90%為大資產類配置，即同時投資多種類型的基金，其收益率相較於開放式基金更低。可見，FOF的目標客戶群是低風險偏好人群。

除了風險低，FOF另一優點是成本低。所謂成本低，是和同時投資多只基金相比較的。投資一只FOF產品，等於同時投資了組合里的所有基金。

然而就單只基金的成本而言，FOF並不低，因為它實行雙重收費：投資者要同時支付標的基金及FOF的申購費、贖回費、管理費和托管費。在業績突出時，還需要支付雙重業績提成。

所以，運作FOF最重要的兩點就是做好風險管理及盡量降低費率。

FOF在美國市場已經十分成熟，體量占共同基金10%。但對於中國投資者而言還是個新事物。目前，國內市場上有銀行、券商、私募發行的專戶FOF產品。意見稿通過之後，公募FOF將破冰起航。相較於私募產品，公募FOF宣傳不受限。在優質資產缺乏的當前背景下，FOF產品客戶群龐大，因此流動性更佳。FOF還有助於將中國當下散戶為主的市場模式轉變為機構投資者為主的模式，有利於中國市場的理性化和規范化。