6月外匯儲備數據點評：關注被忽視的配置力量

招商宏觀 謝亞軒、閆玲

6月末央行官方外匯儲備余額為3.21萬億美元，改變上月下降279億美元的情況，當月增加134億美元。

連續第二個月出現人民幣匯率“價”和跨境資本流動“量”背離的現象。6月美元兌人民幣貶值0.9%，人民幣匯率指數貶值2.7%，外匯儲備不跌反增，改變之前同向變化的關系。這表明外匯市場在自求平衡，匯率在發揮其調節作用，央行對外匯市場的干預度下降。

6月外匯儲備上升的原因主要有五個：一是外匯市場和匯率的自發調整作用顯現，央行干預外匯市場必要性降低。二是，從一些領先指標看，英國脫歐黑天鵝事件對國內外匯市場的沖擊尚未充分體現。三是，境外長期機構投資者可能出於配置人民幣資產的需要進入外匯市場購入了人民幣，帶來外儲增加。四是，匯率計值因素貢獻100億美元左右。6月日元升值6.7%，歐元兌美元貶值0.2%，多幣種結構的外匯儲備中非美元貨幣匯兌折算因素為6月外儲正貢獻約100億美元。五是，儲備投資收益帶來外儲增加。外匯儲備大部分是債券投資，過去經驗來看，半年末、年末可能會有一部分投資收入。

我們認為需要重視境外機構投資者配置人民幣的力量，該因素有望在下半年不斷發酵。此前多次提示，人民幣正式加入SDR貨幣籃子、以及外匯和債券市場開放政策的推進，將帶來國外長期投資者增加人民幣資產配置需求，對中國外匯市場和債券市場都將產生顯著的影響。