中投證券策略周報：以結構性機會為主

截至上周五收盤全部A股總市值49.6萬億元，非金融PE（TTM）40.4X，創業板PE（TTM）76.5X。之前一周自然人開戶35.63萬人，存量博弈特征依然明顯。上周全球出現反彈，標普500VIX指數回落至偏低的位置，表明英國退歐恐慌已經明顯緩解上周A股同步反彈。我們建議維持倉位，目前以調倉為主。1、從市場資金面數據看，目前以弱穩為主，階段市場仍以分化為主。2、上周保證金余額與市場成交金額比值為3，階段風險收益比位於中間水平。3、英國脫歐公投「離歐」後，全球貨幣政策的彈性上升，未來幾個月負面因素偏少（近期萬科復牌、次新股炒作限制等市場負面影響有限），市場存在風險偏好漸進回升的可能，結構性機會為主。

上周融資余額回升，重要股東延續凈減持。之前一周新增股票自然人投資者35.63萬人。截至上周四融資余額約為8509億元，相比上周末上升160億元。6月以來重要股東凈減持151億元，上周減持17億元。上周主要基金公司倉位略有下降。

經濟仍在磨底。最新公布的6月中采PMI顯示經濟重回榮枯平衡50.0；購進價格指數回落，表明物價短期延續回調。上周農產品(000061,股吧)指數回落至低位，有所趨穩。煤價延續有所回升；鋼價趨穩、庫存處於低位。上周房地產銷售趨穩略有回升。

宏觀流動性平穩。上周央行公開市場凈投放1800億元。上周7天、14天回購加權利率季末過後回落，分別收於2.38%、2.81%；票據利率較平穩。上周10年期美債利率回落至極端低位（1.46%），國內10年期國債利率有所回落。人民幣有明顯主動貶值趨勢，但中美套利利差仍在相對高位，從利差趨勢看外匯儲備階段趨勢仍比較平穩。

配置建議：1、建議繼續關注通脹概念，回調擇機買入——食品飲料（白酒）、化工子版塊（鈦白粉、PAT、粘膠短纖）。2、行業景氣穩健的板塊：醫藥（醫療、生物制品）、家電、電子（汽車電子、LED）以及軍工高端型材。3、主題投資建議關注：海綿城市、體育產業、AMOLED。風險提示：1、政策市導致踏錯節奏的風險。2、美聯儲加息頻次超預期。3、經濟超預期下行，拖累消費、第三產業利潤增速回落。