華泰證券策略周報：階段性緩沖 做結構性機會守望者

階段性緩沖期內，做結構性機會的守望者

當前監管力度維持高壓態勢，進一步驗證「脫虛入實」的政策信號；國內經濟需求端仍顯疲軟，流動性總體保持平穩，主導市場的仍是風險偏好；決策層近期表態緩釋市場對經濟下行風險的擔憂，給了A股一個階段的緩沖期，風險偏好短期有所提升。在消耗性博弈格局不變、但行情廣度有所上升的緩沖期內，我們認為要堅定配置消費股，階段把握成長輪動，做結構性機會的守望者，近期布局中報預喜標的，繼續關注高送轉標的，主題繼續推薦北斗和特斯拉。

經濟仍顯疲弱，流動性保持平穩，主導A股的仍是風險偏好

6月官方PMI數據顯示需求端仍疲軟。流動性方面，下半年穩增長壓力仍然較大，流動性環境仍將以穩定為主，同時銀行半年考核即將過去，季節性寬松即將到來，流動性層面的穩定，有助於穩住估值中樞水平，利於部分行業估值修復。經濟預期趨於一致、流動性保持平穩的市場環境下，主導A股的仍是風險偏好。

達沃斯高層表態提升短期風險偏好，給A股帶來一個階段的緩沖期

李克強總理近期在「夏季達沃斯論壇」上表示：「中國不允許資本市場出現井噴式和斷崖式變化」。我們認為，在當前A股市場的窄幅震盪格局中，決策層的表態在一定程度上會緩釋市場對下行風險的擔憂，給了A股一個階段的緩沖期，風險偏好有所提升。

監管力度維持高壓，「脫虛入實」持續驗證

監管層監管力度不斷加強，保持對違法違規行為的高壓態勢，「脫虛入實」信號持續驗證。繼上上周監管層拋三球，上周抽三薪，本周再拍三板：證監會表示將踐行綠色發展理念，發展綠色金融，近三年有環保違法違規的公司將不得IPO；進一步加強重組上市監管，重組上市復牌前一律召開媒體說明會，交易所強化一線監管，證監局加強現場檢查，中介機構同步問責；配資比例將再次調整，消息稱7月15日之後，配資比例將調轉為1:1。一系列關於IPO、重組上市、配資、違法違規處罰等措施，進一步驗證市場「脫虛入實」的信號，並將逐步映射A股市場。

行情廣度有所上升，尋找緩沖期內的結構性機會

今年以來強者恆強、抱團取暖現象明顯，電子、食品飲料在過去5個月里保持高收益。1個月前市場質疑抱團消費股是否面臨補跌時，我們發布行業配置報告（詳見5.23《消耗性博弈下消費股仍具估值溢價空間》）堅定看好消費股。當前A股市場抱團取暖仍在延續，但行情廣度有所上升，強勢行業和消費行業均出現了顯著輪動，在這一市場趨勢下，我們認為要堅定配置消費股，階段把握成長輪動，繼續推薦消費類的白酒（貴州茅台(600519,股吧)）、葡萄酒（張裕A）、肉制品（雙匯發展(000895,股吧)）、醫療服務（愛爾眼科(300015,股吧)），關注成長類的計算機設備（聚龍股份(300202,股吧)）、電子（安潔科技(002635,股吧)）、軍工（中航機電(002013,股吧)）。

布局中報預喜帶來的超額收益，主題繼續推薦北斗、特斯拉

市場目前處於消耗性博弈階段，風險偏好仍是A股的主導變量，且當前確定性機會稀缺，在這一市場環境下，伴隨中報業績逐步披露，我們建議關注中報預喜標的。預喜公司在宣布業績預告至中報正式發布之間有超額收益，且目前今年中報預喜情況優於去年，投資機會值得把握（詳見6.30專題報告）。主題繼續推薦北斗（華力創通(300045,股吧)等）和特斯拉（天汽模(002510,股吧)等）。

風險提示：監管層政策收緊壓力加大；本文涉及標的不代表投資建議，具體投資建議請參考我司行業及公司研究報告。