風險偏好回歸推高上期IMCI指數

英國脫歐影響消化，而為應對其長期影響，國內外或有經濟刺激可能，受此預期影響，投資者風險偏好回升，大幅推漲金屬價格。上期所基本金屬全面大幅上漲，上期有色IMCI指數本周最高至2325.8，並收於2300.15，一周上漲142.63點，漲幅6.61%。5月份國內制造業PMI下跌，經濟下行壓力再增，市場對央行降息的預期增強，短缺對金屬價格繼續有支撐。不過消費整體下滑的預期同樣較強，金屬價格上漲空間或有限。

銅：受經濟刺激預期，近期國內商品表現強勢，滬銅及倫銅均處於近期的高點。現貨方面隨着期價的連續反彈，現貨升水開始走軟，貿易商出貨意願較強，現貨的相對高升水仍然是前期價格相對堅挺的重要原因，預計隨着升水走軟，價格持續反彈的動力受阻。國內銅產量仍維持較高速增長，其中5月份電解銅產量同比增16.1%。另外6月份仍有22萬噸新增產能投產計劃。而消費整體步入淡季，整體下游消費跟隨宏觀經濟增速出現回落。近期人民幣持續的小幅貶值，內強外弱的格局延續，預計人民幣持續小幅貶值從而帶動進口窗口打開可能是銅價走向跌勢的契機。

鋁：鋁錠社會庫存持續下降支撐下，國內鋁價近期持續表現強勁，國內經濟刺激預期再起也起到了推波助瀾的作用。滬期鋁創近兩個月以來的新高。不過現貨市場反應比較冷淡，因為加工企業訂單下降明顯，且原材料補庫需求弱，現貨升水逐漸下降。近期國內鋁加工企業訂單下降的情況愈加明顯，而電解鋁產量繼續回升。電解鋁企業鋁水合金轉化率提升致使鋁錠出貨進一步下降，鋁錠庫存持續大幅下降，加之近期政策刺激預期較強，期貨鋁價仍受支撐。不過本成品庫存積壓將逐漸向原鋁傳導，鋁加工企業接貨意願下降，鋁價漲勢難以持續，上漲空間也將有限。

鋅：本周國內鋅價因礦供應短缺預期及宏觀經濟刺激預期下同樣大幅走高，滬期鋅創一年多以來新高。現貨市場持貨商逢高拋售，下游則畏高觀望。5月進口鋅精礦大降49%，冶煉廠原料庫存下降至一個月左右的消耗量。另外7月進口鋅精礦加工費也大幅下降。消費進入淡季，但有金九銀十消費轉好的預期，加之礦供應持續以及市場預期後期國內冶煉廠將被迫減產支撐鋅價強勢。目前國內冶煉廠沒有實質性減產以及LME庫存的回流將對鋅價有所壓制。

鉛：英脫歐影響消退，美元回落，國內外鉛價本周持續反彈，上期所鉛主力合約一度接近13600元/噸。現貨市場則依然清淡，下游資金偏緊，現貨貼水擴大。不過7月份消費略有回升的預期，市場悲觀情緒或轉淡。加之國內外宏觀經濟刺激的預期，期貨鉛價或延續偏強走勢。

鎳：同樣受美元回落及市場風險偏好回歸影響，本周鎳價持續拉漲，周五更是以漲停坐收，滬期鎳一周漲超7%。不過現貨實現表現平平，供應商積極出貨，下游接貨意願較低。5月份以來國內不銹鋼市場訂單明顯下降，後期消費不佳擔憂加劇，消費趨弱致使短期鎳高位回落的可能性大。

錫：英國脫歐因素影響消化及國內降息預期，市場風險偏好回升，使得期錫價格本周大漲，滬錫沖上122000元/噸以上，創一年多以來新高。現貨市場則表現清淡，下游觀望居多。國內外宏觀刺激預期較強，推高期貨錫價，不過由於下游需求進入淡季，期貨錫價漲勢能否維持仍需觀察。

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