A股港股香精香料+食品配料點燃公司快速增長引擎 買入評級鉅亨網新聞中心 2016-07-01 18:31 報告摘要： 公司國內食用香精香料龍頭企業，食品配料業務快速發展：公司為 國內食用香精香料行業龍頭，利用香精香料優勢順利實現了「香精 香料+食品配料」一體化服務的產業鏈延伸，目前，公司經銷的食品 配料包括乳制品（奶酪、黃油等）和可可制品（巧克力、可可粉等） 等產品。由於下游景氣度較高，食品配料收入占比不斷提升，2015 年公司配料收入同比增加 17.26%，銷售占比達到了 68%，配料毛利 率提升 3 個百分點至 14.56%，在消費升級的大背景下，未來公司配 料收入和毛利率有望維持雙增的局面。 下游需求旺盛+消費升級，食品配料高速成長可期：公司食品配料下 游主要集中於烘焙行業，其中奶酪 1Q2016 同比增長 39.84%，但目 前人均食品配料還僅為世界平均水平的 29%，未來空間巨大。除下 游增量和西式飲食文化普及帶動相關配料消費提升以外，在現有產 品結構中，天然奶酪僅占 27%（零售渠道），純可可脂巧克力占比不 足 10%，隨着消費升級，未來高端食品配料的占比將逐步提升，愛 普作為「高端配料（天然奶酪+純可可脂）+香精香料」解決方案的 提供者，將明顯受益於消費量提升和結構升級的雙重趨勢。 一站式服務疊加強大渠道能力，打造核心競爭力：與傳統的食品配 料貿易不同，公司利用在食用香精香料方面的優勢，采用「食品配 料+香精香料」一體化解決方案業務模式有效提升了客戶黏性。此外， 公司還積極強化營銷渠道，截止 15 年底，公司已經設立了 15 家專 業銷售子公司，並擁有600余家主要直銷客戶和1,000余家經銷客戶。 未來，公司還將以每年 4-6 家子公司（或辦事處）的速度進行擴張， 並且建立相應的倉庫和冷鏈，拓寬服務面積，提升服務水平。 盈利與預測：預計公司 2016-2018 年 EPS 為 0.70 元、0.88 元、1.10 元(上調後)，對應 PE 分別為 33 倍、26 倍、21 倍，考慮到公司食用 香精的龍頭地位以及食品配料業務的高速發展，維持 「買入」評級。</p> 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】投資孩子「這件事」 讓未來更具有競爭優勢掌握全球財經資訊點我下載APP文章標籤更多上一篇蟄伏 蛻變與破局下一篇廣日股份副總經理張瑞強辭職 仍任子公司廣日物流總經理0
