登富特：2016年下半年歐元與美元平價正當時

2016年上半年以金融市場的動盪開局，同樣也是以市場的動盪結尾。英國通過公投退出歐盟，在結果公布的當天就引發了市場的避險情緒上揚，同時也使退歐的影響持續發酵，下半年的市場仍然受到這一事件的影響。英國退歐也使美聯儲年內進一步升息的預期降溫，歐洲央行、日本央行則需要重新評估量化寬松（QE）所需要的規模和幅度，包括中國在內的新興市場國家也要重新評估其國際的投資與市場環境。同時英國退歐公投中以民粹為代表的中下層民眾的獲勝也使美國大選變得更加撲朔迷離，下半年的全球市場注定不會平靜。

接下來的時間里英國退歐公投之後與歐盟以及全球其它國家和地區的關系問題；英國和歐洲乃至全球經濟是否會受波及；歐洲央行和英國央行的貨幣政策；美聯儲是否還會啟動加息；避險風潮引發日元攀升，日本央行下半年擴大刺激規模和幅度勢在必行；黃金是否會啟動一輪新的上行，國際油價的反彈已經接近尾聲？等等這一系列的問題將會繼續左右2016年下半年的走勢。

英國退歐影響堪比「黑天鵝」

最近兩年，市場一直盛產「黑天鵝」：去年1月25日，為了避免瑞郎受到歐洲央行進一步QE的影響，瑞士央行宣布取消歐元/瑞郎1.20的波動下限，引發瑞郎全線暴漲，當時的影響還僅限於瑞郎兌其它貨幣對。可是，在今年的6月24日，英國公投投票結束之後，受到退歐預期的影響，美元指數、避險的日元以及黃金和白銀暴漲；作為公投的當事國英國首當其沖，英鎊以一根波幅超過1400點的大陰線收盤，同時也創出了20世紀90年代以來的新低，未來英鎊仍有進一步下挫的壓力。在英鎊下跌的過程中，歐元和瑞郎也未能幸免；商品貨幣澳元和加元也受到了明顯的拖累。與之相對應的，美元指數無疑是市場最大的贏家，另外日元以及黃金和白銀受到避險情緒的推動也出現了明顯的攀升。下半年，由英國退歐所引發的正面以及負面的影響進一步明朗，當然市場的動盪也會加劇。

美聯儲年內加息難

英國退歐之後的不確定性引發美聯儲加息日期進一步推遲，當然這只是美聯儲不加息的直接原因，根本原因還在於美國的經濟增長形勢不穩定、通脹在年內難見起色、一直讓美聯儲引以為傲的就業市場增長前景也不樂觀。從最近美國公布的各項數據來看，經過2015年第一季度美國GDP意外下滑了0.2個百分點之後，一直保持了溫和上漲的勢頭，但是上漲過程中呈現出緩慢回落的態勢，說明了美國經濟的增長前景並不穩固。在經濟增長過程中，消費者的收入雖然也有所增加，但是薪資增長幅度明顯滯後於經濟發展的速度，同時受到經濟前景不明朗的影響，消費者支出並沒有出現穩步的提高。非農就業數據連續兩個月下滑尤其是上個月個位數的增長，也使美聯儲年內升息變得更加渺茫。雖然，美聯儲下半年按兵不動的概率進一步增大，但是，受到避險情緒以及美國經濟仍然一枝獨秀的推動，美元的強勢將會持續。當然，美元的強勢也是一把雙刃劍：一方面會推動資本流向美國；另外一方面也會對美國的貿易以及服務業產生一定的影響。

美國大選左右市場運行格局

英國退歐公投也彰顯了全球主要國家和市場都面臨着一場變革。公投結果與其說是民粹主義占據上風，不如說是普通民眾的勝利。美國總統大選也是多數派獲勝的原則。美國共和黨候選人特朗普能夠在黨內脫穎而出只是說明了這一點。所以，很多時候選民並不都是理性的，如何能夠說服中間選民的支持是大選能夠獲勝的關鍵。從去年底至今的大選進程來看，特朗普明顯在這一點上更勝一籌。另外，在美國大選不斷膠着過程中，雙方競選中的觀點也會對美元甚至黃金乃至金融市場的運行格局產生影響。

全球央行下半年為再寬松加碼

今年上半年日本央行正式步瑞士央行後塵，啟動了分級利率體系。歐洲央行也進入了負利率時代。但是，由於經濟復蘇乏力，負利率以及全面寬松對於經濟的推動作用有限。這里影響最大的是日元，受到避險情緒的推動日元在上半年的持續走強，因此日本央行接下來啟動進一步的寬松變得更加急迫。除了日本央行之外，進一步降息也是歐洲央行的無奈選擇。美聯儲下半年按兵不動，如果國際環境以及國內的經濟前景吧樂觀，美聯儲也有可能重新進入降息周期。澳洲聯儲和加拿大央行下半年受到全球形勢的變化也有可能進一步寬松。與這些國家的央行相比，英國的情況要復雜很多。10月之前，以卡梅倫為首的當前政府更希望歐盟能夠與英國維持現狀為主，退歐程序在10月大選之後正式啟動。但是，歐盟27國對於英國退歐的態度卻非常強硬，這也使未來英國退歐的進程變得更加撲朔迷離。另外，未來英國經濟的發展狀況、英國與歐盟乃至全球的貿易關系都會對英國經濟乃至英國央行的決策產生影響。當然，受到全球經濟不確定性因素的影響，上半年一直左右市場的原油供求關系的問題將會被原油需求降低所取代。

在英國退歐公投之後，市場的焦點由美聯儲何時啟動再一次的升息、原油市場的供求矛盾轉變為英國與歐盟乃至全球的經濟以及貿易關系，美聯儲下半年由何時加息轉變是否有趨緊的貨幣政策轉變為適度寬松。另外，退歐之後關於歐洲的難民問題，歐盟在英國退出之後是否陷入一輪退歐乃至不信任危機也會引發金融市場的動盪。

整體市場走勢判斷

美元指數代表了整體市場的運行方向，因此我們先從美元指數的長線運行格局來看起。從美元指數的超長線走勢來看，美元指數在均線系統的依托作用下保持了超長線的客觀漲勢。未來很長一段時間內的上漲趨勢不變。從動能方向來看，經過了2014年5月至2015年3月的接近1年時間的上漲之後，美元指數一直圍繞100.45高點緩慢調整，有利於未來很長時間內美元指數延續漲勢。如果從美元指數超長線的運行時間來看，從2011年4月到2012年7月的上漲經歷了前後15個月的時間，從2012年7月至2014年5月的調整經歷了22個月的時間的調整。從最近一段運行過程來看，先後經歷了10個月的上漲，目前也調整了15個月的時間，如果能夠持續到今年年底或者明年初，更有利於美元指數超長線漲勢的進一步展開。

從長線走勢來看，美元指數從2015年3月至今一直在91.85-100.50波動區間的中間位置運行。受到長期運行過程中美元指數一直表現出動能的反復大交替的影響，整體市場的動盪延續。當前運行在橫盤區間的中間位置，從MACD指標來看當前已經擺脫了空頭堅定持倉階段，MACD零軸下方也形成了張口向上的金叉，有助於近期漲勢的進一步展開。不過，受到美元指數長期反復的動能大交替的影響，未來很長時間內的動盪格局延續。受到美元指數長期動盪的影響，今年下半年整體市場的動盪局面將會進一步持續。

歐元為下跌蓄勢

從三個歐洲貨幣的走勢來看，歐元/美元的超長線走勢最為清晰。歐元/美元經過2014年5月到2015年3月的長線下跌之後，從2015年3月至今一直圍繞下跌的低點1.0460低位調整。從主次節奏來看，歐元/美元從2014年5月到2015年3月的一輪長線下跌過程中的斜率接近於90度，同時下落過程中連續收出大陰線，下跌過程中的連續性非常好，符合主趨勢節奏的特征。創出長期新低之後圍繞低點的調整的斜率接近於水平，同時調整過程中的斜率低於30度，同時表現出明顯的無力度、反復性強的特征，整體是圍繞低點構築的次要節奏。雖然在調整過程中也有局部向上動能爆發，但是整體特征是動能的反復交替，有利於經過調整之後延續跌勢。

主次節奏除了有力度的對比之外，運行時間也有一定的相關性，一般情況下次要節奏如果調整的時間是主趨勢節奏的兩倍或者兩倍以上，其突破的概率會進一步增大。從歐元/美元超長線最近一輪下跌來看經歷了接近1年的時間，從2015年3月至今已經調整了1年又三個月的時間，從當前來看歐元運行在1.0460-1.1840大型震盪區間的中間位置，因此在今年下半年的時間里，歐元還有進一步的調整需求。這也決定了在未來很長時間內歐元的動盪延續。同時，經過長線的震盪調整之後，未來歐元將會突破支撐，延續超長線的下跌格局。既然歐元/美元是次要節奏，未來勢必有進一步的創新低的需求，這也決定了未來歐元/美元未來跌向1.0甚至進一步下行也是可以期待的。

英鎊/美元從上個世紀90年代至今一直在一個大型橫盤震盪區間內部運行，雖然在大型橫盤區間下沿曾經有過突破，但是突破之後馬上收回重返區間內部運行，因此未來很長時間內英鎊的超長線震盪格局不變。從最近來看，受到英國退歐公投的影響，出現了快速的下跌，但是下落之後獲得支撐，超長線的橫盤動盪延續。因此，在未來很長時間內，英鎊的動盪局面也會持續。

美元/瑞郎日線圖對均線系統形成反復穿越，超長線的橫盤震盪格局延續。從動能來看，美元/瑞郎從2011年7月至今一直表現出動能的反復大交替，雖然去年受到瑞士央行「黑天鵝」事件的影響，美元/瑞郎收出了長長的下影線，但是沒有改變其長線的動盪局面，預計在未來很長時間內美元/瑞郎的動盪也持續。

從三個歐洲貨幣歐元、瑞郎和英鎊的走勢來看，歐元/美元超長線看跌，但是從下半年的走勢來看，繼續在從去年開始構築的調整區間內部運行，英鎊和瑞郎的運行節奏也是如此。雖然英鎊局部下落動能略占優勢，受到長達20多年大大型橫盤震盪區間下沿的支撐，英鎊下半年下落的空間和幅度也會受到限制。

澳元和加元走勢分化

兩個商品貨幣澳元和加元的超長線走勢出現了明顯的分化。澳元/美元月線圖客觀方向向下，今年1月澳元創出長線下跌新低0.6820獲支撐一直以超跌反彈節奏運行，雖然今年3月曾經爆發出較強的反彈動能，但是反彈遇阻馬上快速回落彰顯了超長線的弱勢，預計澳元未來反彈遇阻跌勢延續。從澳元的長線走勢來看，澳元/美元對均線系統形成反復穿越，客觀方向橫盤。從今年1月至今澳元一直在一個斜率低於45度的平行通道內部運行，在澳元下半年反彈過程中關注澳元反彈到平行通道上沿0.8100附近的力度和幅度，預計反彈遇阻澳元的弱勢延續。不過，受到澳元長線震盪調整區間運行的影響，未來很長一段時間內的動盪局面持續。

同樣作為商品貨幣，美元/加元的走勢與澳元出現了明顯的區別。從美元/加元的月線圖走勢來看，從2007年至今一直美元/加元一直在一個大型震盪區間內部運行，今年年初美元/加元對該區間上沿形成假突破之後遇阻重返區間內部運行，當前運行在大型橫盤動盪區間的上沿位置，未來很長一段時間內美元/加元的動盪局面持續。與澳元/美元超長線未來進一步看跌的走勢不同，美元/加元在很長時間內都要比澳元強勢。

原油震盪向上

分析完商品貨幣的走勢，接下來咱們看一下原油的超長線運行局面。原油從2008年7月至今一直以震盪下落格局運行，今年1月原油突破了2008年12月低點進一步創出了震盪下行過程中的新低，不過原油在震盪下落過程中收出兩根帶有長下影線的k線，表明進一步下落的力度和幅度明顯受到影響。預計原油在下半年的時間內震盪向上運行的局面進一步持續。

黃金擺脫低位

黃金在今年上半年出現了一輪連續走強，隨着2015年1月高點1305被向上突破，2011年8月以來的長線回調局面階段性結束，同時黃金超長線回調的低點也進一步清晰，隨着向上動能的進一步增強，下半年黃金仍有一定的向上的空間。不過，由於黃金整體是橫盤而不是單邊的漲勢，因此黃金在區間內向上過程中也會出現明顯的反復。黃金超長線的支撐在1046。

日元漲幅有限

美元/日元經過2012年至2015年6月的上漲之後，最高上行到125.75遇阻回落。當前美元/日元已經突破了均線系統的支撐，客觀方向轉換勢。從動能方向來看，美元/日元從2015年6月以來的回調的絕對力度也接近90度，同時最近的下行動能進一步增強，也使美元/日元接下來仍有進一步回調的壓力。但是，從相對力度來說，美元/日元的回調與2012年以來的上漲相比明顯弱勢很多，預計美元/日元在下半年回調獲支撐將會延續前期的漲勢。不過，受到美元/日元創新高遇阻爆發了非常強的下落動能的影響，未來很長一段時間內，美元/日元的長線動盪局面將會持續。

2016年下半年，受到英國退歐之後引發的英國以及歐洲經濟和貿易不確定性的影響，英鎊和歐元的動盪局面將會持續。同時，如果歐洲經濟衰退勢必會對全球的經濟和金融運行格局產生影響，也進一步拖累美聯儲的升息進程，同時有英國退歐所引發的民族主義以及民粹問題也會對美國大選進程形成影響，也會對美元指數形成影響。因此，2016年的下半年注定是動盪與機遇並存。所以，我們在進行交易的過程中也要在承擔的風險以及所能獲得的收益中進行權衡，選擇相同風險的情況下收益更高或者是在收益相同的情況下風險更低的機會，這就需要我們在不同的交易機會之間進行篩選，從而實現敬松主次節奏培訓所倡導的長期持續穩定獲利的目標。