A股港股上市首次員工持股計劃 買入評級鉅亨網新聞中心 2016-06-30 14:40 事件： 6 月 24 日發布 2016 第一期員工持股計劃：擬按 2:1 設立優先、次級份額共 2.4 億份，每份 1 元的資產管理基金。控股股東百川資管認購 1.6 億份優先 份額，員工持股計劃全額認購余下 0.8 億份：此次激勵對象不超過 200 人， 其中管理層認購 0.436 億份（董事長 0.35 億份，其他高管共 0.086 億份）， 其他員工合計 0.374 億份，鎖定期一年。所募集資金 2.4 億將通過二級市場 購買並持有公司股票。 投資要點： 員工持股彰顯信心，後期資本運作落地加速。15 年百川燃氣借殼萬鴻 集團上市，今年 3 月管理層完成換屆。新管理層銳意進取、駕輕就熟， 高管多具備 20 年燃氣行業管理經驗，僅交割 3 月即推出員工持股計劃、 與上次萬鴻舊股東參與配套融資意圖承前一致，即協調舊股東、新管理 層、員工訴求一致，彰顯公司上下對未來發展充滿信心。另外管理層強 執行力，也使我們可預見後期資本運作項目將加速落地。 繼續受益河北煤改氣攻堅，以及京津兩地產業、人口持續溢入帶來的 接駁、銷氣收入高增長。公司地處京津冀核心區域，現擁有張家口涿鹿 縣、天津武清區與廊坊 6 個縣市共 8 個地區的燃氣特許經營權，內生 增長動力充足。燃氣管網鋪設、氣化率提升帶來高工商業、居民接駁收 入（毛利率 70%），工業煤改氣主導的燃煤鍋爐置換帶動銷氣量提升（銷 氣毛利率 10%-20%）直接推動 12-14 年收入、利潤復合增長達到 40%、 80%。16 年 Q1，百川實現收入 3.13 億元、歸母凈利 0.58 億元，增長 17.7%、89.1%，繼續受益轄區內產業政策助推公司未來業績大幅提升： 河北 16-17 年擬完成 20-30 蒸噸 2.5 萬台燃煤鍋爐的燃氣改造，並計劃 將全省天然氣消費量從 14 年 60 億方提升至 17 年 160 億立方；國務院 去年發布的《京津冀協同規劃綱要》，明確將北京高消耗產業、區域物 流基地、專業市場等部分產業及從業人員疏解至周邊區域，百川所在廊 坊為一重要產業、人口承接節點。預計未來兩年產業遷入、人口外溢速 度將加快，對應廊坊 2020 人口規劃預測，百川轄區覆蓋人口從 400 萬 將增至約 600 萬，城市化率從 50%提升至 65%。具體至公司層面，綜 合考慮煤改氣攻堅將帶來工業用戶接駁費和銷氣量提升及人口增加帶 來新增居民用戶接駁（有從目前約 12 萬戶每年增至 28 萬戶的潛力） 與銷氣量增加。綜合計算，我們預計接駁收入、銷氣量有望從 14 年 4.9 億元、1.9 億方增加到 17 年 9 億、5.4 億方。管理層預計百川十三五末 可實現凈利規模 12 億，若達標，需凈利十三五年均復合增長 25%。 外延成長路徑明晰，打造全國性綜合能源提供商。在享受京津冀增長 紅利基礎上，公司正積極拓展國內、海外氣源，以現有銷氣量約 2 億方 計算，購氣成本每降低 0.1 元/方，可提升利潤約 5%；下游應用在現有 加氣站基礎上發展分布式能源，橫向拓展收購其他城鎮特許經營權。目 前三四線城市特許經營權所有者出售資產動力相對較高，16 年公司有 望收購 1-2 個特許經營權，可提升利潤 10%-20%。 維持「買入」評級。預計百川能源 2016-17 年 EPS 0.56、0.72 元。對 應 16、17 年 PE 19.67、15.39 倍。看好百川能源業績穩定高成長，加 速資本運作和外延發展，維持公司「買入」評級。 </p> 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】最新遺產稅怎麼算？傳承必知重點有哪些？掌握全球財經資訊點我下載APP文章標籤更多上一篇股指延續強勢整理 二八分化略有顯現下一篇中國版阿爾法狗螞可上線 人工智能應用正拓寬0
