許亞鑫：黃金小牛市或已悄悄到來

和訊特約

歷史不會簡單的重復，可歷史會重演。這既是技術分析的三大假設性原則之一，也是貴金屬所呈現出來的周期性規律，或許當大家還沉浸在熊市無所適從之時，殊不知，黃金的小牛市可能已經悄悄開始了。

黃金的歷史第一輪大牛市

如上圖所示，黃金的第一波轟轟烈烈的大牛市，從1971年的35美元/盎司最終飆升至1980年的850美元/盎司。

1945年第二次世界大戰之後，以美國為主的西方國家主導建立了《布雷頓森林體系》，美元通過與黃金掛鈎的方式逐步完成了國際化，令美元成為全球的貿易結算貨幣，規定1盎司的黃金等同於35美元，並且金價在70年代以前基本維持了35美元的固定匯率制度。

20世界80年代，由於美國此前深陷於越戰(1955-1975)泥潭，且國際貿易逆差明顯，導致美國國庫虧空嚴重，美元開始出現較為明顯的貶值，以歐洲為主的央行紛紛將美元兌換成黃金，引發了美國黃金儲備大幅縮水。

因此，1971年8月15日美國時任總統尼克松發表電視講話，關閉黃金窗口，停止各國政府或中央銀行那美元兌換黃金，自此美元擺脫了黃金的束縛，匯率也開始逐漸自由浮動。到1972年之時，黃金的價格已經從35美元上升到64美元，然後時隔一年之後的1973年飆升至100美元。盡管在1974年至1977年金價的漲勢有所減緩，但是最高也一度沖到180美元。1978年受到石油危機的影響推動油價飆升，金價也進一步攀升至244美元。然而更為嚴重的是，油價的飆升帶來了嚴重的通貨膨脹率，加之美元的貶值直接推動黃金價格在1979年和1980年飆升至500美元和850美元的高點。之後，由於美國政府的入市干預，黃金走勢正式結束了第一輪大牛市。

筆者認為，黃金第一輪大牛市里面，美元的貶值，油價的飆升，嚴重通貨膨脹以及戰爭都對金價的上漲起到了影響，不過黃金整體呈現了較為明顯的貨幣屬性，因為布雷頓森林體系崩潰之前，原則上美元與黃金掛鈎，屬於固定匯率制。

當然，美元最終並未崩潰，1981?昀鋦芡成咸ㄖ螅懶⒉扇×爍呃收哂糜詼鑰苟襉醞ㄕ停澇蠓吒摺６薹ㄉ⒐δ艿幕平鷦庥雋聳諧〉耐倨萑肓?1981年至2000年的熊市調整階段，而這個階段黃金則呈現了較為明顯的商品屬性。

黃金的歷史第二輪大牛市

依舊如前圖所示，黃金的第一波轟轟烈烈的大牛市，從2001年的254美元/盎司最終飆升至2011年的1920美元/盎司。

2001年9月11日，美國遭遇到了歷史上最為嚴重的恐怖襲擊，也引發了美國金融市場的大幅動盪。隨着美國互聯網泡沫的破滅，美聯儲迅速調整了貨幣政策，把基准利率水平調降至歷史低位以刺激經濟復蘇，推動了金價漲向了330美元。2003年，伴隨着美國發動伊拉克戰爭，金價正式突破400美元，此後金價一直穩步上揚。由於美聯儲的低利率政策催生了美國樓市泡沫，導致美國次級貸衍生品野蠻生長，最終2007年爆發了大規模的次級貸危機，也推動金價正式突破1000美元。盡管2008年的雷曼倒閉，一度令金價大幅下挫至680美元，但是美聯儲隨後推出的第一輪量化寬松(1.725萬億美元)和第二輪量化寬松(6000億美元)令美元狂瀉不止，金價也正式攀升到1570美元。

歷史最瘋狂的一刻最終還是到來，2011年2月利比亞戰爭爆發，同年的8月5日，國際評級機構標普宣布將美國主權信用評級從AAA下調至AA+，評級展望為負面，這是美國歷史上首次失去AAA信用評級，隨後金價展開最為凌厲的攻勢，短短的二十多個交易日一口氣攀升至1920美元的歷史最高位。

筆者認為，黃金第二輪大牛市里面，盡管也受到了美元貶值、戰爭、金融危機等因素的影響，但更重要的則是全球流動性的泛濫，這個階段黃金呈現較為明顯的金融屬性。

數據顯示，從2001年至2011年，全球主要的經濟體都在瘋狂的釋放流動性，假如以1996年12月各個主要經濟體M2的總量為基准，截止2011年9月(金價的峰值)，美國、歐元區、南非、印度、巴西、中國和俄羅斯的M2分別是基准數據的2.47倍、2.40倍、5.83倍、6.95倍、8.11倍、10.57倍和74.57倍。

盡管這個階段全球的了流動性反彈，但是對於許多主要經濟體來說，資金並未全面進入流通領域，所以通脹上行並不明顯，反而是進入了金融領域，而這恰恰為黃金的大牛市奠定了非常重要的基礎。

黃金的小牛市或已悄悄到來

實際上，黃金的價格已經從2011年9月的1920美元回落至2015年12月的1046美元。這一波調整了將近5年的時間，累計最大幅度45.52%。與歷史十分相似的一點，金價在美聯儲正式進入加息周期之後，反而出現了1046的低點，且完全有可能成為上一波熊市的歷史最低點。

如下圖所示，歷史上美元在美聯儲首次加息後會下跌，過去五次緊縮周期中的首次加息行動的確伴隨着美元走軟，在首次加息後的三個月內美元大幅貶值10%。

時至今日，筆者發現，美元指數2016年第一季度無法沖破100關口，並且在5月份順勢下挫至92的年內新低，推動了黃金價格從1046美元攀升至6月中旬的1315美元。

筆者認為，短期來看，英國的脫歐公投令避險大幅攀升，一度將金價的高點由此前的1315提升至1358美元/盎司，但是沖高回落的概率更大，因為避險來得快，很多時候也去得快。從英國公投脫離歐盟事件也可以進一步推斷，美聯儲7月份加息的概率很小，這或許會給金價的上升創造良好的外部環境，假如美元指數無法快速突破100關口，那麼從中期來看，黃金的技術形態明顯改善，整體已經突破了前期的下降壓力線，最終多頭的目標有望指向1480-1500美元/盎司區域。

那麼，如果從1046美元真的上漲到1500美元，也能夠算是一波小牛市吧！

作者簡介：許亞鑫，男。注冊金融理財師()、國家黃金投資分析師、現任FX168財經集團高級金融分析師、也是CCTV證券資訊頻道《外匯市場》、《投資早報》特約機構分析師。