《環球熱點》武鋼：不想被叫做「王的男人」

辟謠是為了將來更好地打臉。

6月中的武鋼股份(600005,股吧)2015年股東大會上，董事長馬國強還在否認寶武合並的傳聞，稱武鋼股份的出路在多樣化，不太可能參與同行間的並購重組。26日，武鋼和寶鋼雙雙發布停牌公告，稱分別接到控股股東武鋼集團和寶鋼集團的通知，兩家正在籌劃戰略重組事宜。由於該事項的重大不確定性，故申請自27日起股票停牌。

是的，它們要在一起了。

繼中國神車、中國神船、中國神礦之後，中國神鋼要橫空出世了。

其實，兩鋼合並已非初談。2006年，國資委就考慮過重組兩家鋼企。但當時的董事長鄧崎琳為了避免被整合，加快了產能擴張。2015年鄧崎琳被雙規後，寶鋼集團前總經理接替他成為武鋼董事長。管理層更換減輕了對重組的抗拒，自此之後，重組傳言一直未曾停歇。

就兩家鋼企的實力而言，合並其實是武鋼嫁入豪門，盡管武鋼本身並不熱衷於這種「高攀」。

寶鋼集團當前是中國第一、全球第五大鋼企（見圖一），武鋼則是中國第六位的鋼企。2015年，兩者鋼產量分別為3500萬噸及2600萬噸。

當下，鋼鐵行業處於冰河期，鋼企的業績都在下滑。2015年，全國重點鋼鐵企業虧損645.34億元。武鋼以75億元的巨虧獨占鰲頭。今年上半年，鋼鐵價格持續回暖。然而武鋼第一季度的財報顯示，其營業收入為128.9億元，凈利潤僅為0.3億元，凈利潤率0.23%。

相比之下，寶鋼在這次凜冬里的表現要亮眼許多。2015年，寶鋼股份(600019,股吧)凈利潤10.13億元，盡管同比下滑82.51%，然而仍在艱難的環境下盈利。寶鋼第一季度的營業收入及凈利潤則分別為352.73億元及15.27億元，凈利潤率4.33%，遠超過武鋼。可見在寶鋼在成本控制方面做得比較好。這很好理解。以鐵礦石為例，寶鋼的運輸抵達沿海港口即可，武鋼則要繼續通過內河運輸。而寶武兩家的管理體系亦差距甚大。

武鋼另一個問題是高負債率。

2015年3月末，公司資產負債率為62.87%，流動比率0.49，速動比率0.25，流動負債占債務總額為84.45%，庫存周轉率3.46。公司流動負債占比高，意味着短期償付能力弱。庫存周轉率低則意味着產品銷售慢，資金被庫存占用，流轉不暢。而與此同時，武鋼每年還得到5-9億的政府補助。

除了武鋼表現不佳，寶武合並的另一動機是去產能大局下的去產能。

根據工信部去年發布的《鋼鐵產業調整政策（征求意見稿）》，鋼鐵產業調整的目標是，截止2025年，前十家鋼鐵集團粗鋼產量占全國比重不低於60%，並形成3-5家具有全球競爭力的超大型鋼鐵企業以及一批區域市場、細分市場的領先企業。國資委還提出，要將50家央企整合至20家，鋼鐵企業占三家的可能性較小。因此，國資委旗下寶、武、鞍三家鋼鐵央企至少要做一次合並。

寶武合並之後，其年產量將突破6100萬噸，成為中國第一、世界第二（僅次於印度鋼企ArcelorMittal）的巨無霸。按照全國8億鋼產量來計算，占比為7.5%。合並後，兩者產能大量重疊的取向硅鋼和汽車板的市場占有率將分別達到80%及65%，較少重疊的家電板和重軌方面則可以形成優勢互補。大體量還將帶來規模優勢，加強其在產業鏈上下游市場的議價能力，提高利潤。

此外，合並還可以減少兩大鋼企之間的惡性競爭消耗。例如，當前寶鋼的湛江項目與武鋼的防城港項目，距離相近，目的都是華南的家電和汽車板市場。過度競爭導致了資源浪費。合並之後，兩個項目有望重新布局、細分產品，在鞏固華南市場的同時，接力「一帶一路」，開拓東南亞和南亞市場。

無論從企業經營角度還是從行業發展角度，寶武合並都是必然趨勢。寶武合並如果能成功，將對之後的國企整合帶來很好的示范效應，加快國企改革進程。

不過合並最大的問題是，寶鋼自設立以來采用的都是國際化的技術、管理水平及資本運作模式。武鋼則延續了多年老國企做派。兩家公司未來在管理模式上的沖突似已不可避免。