開年首周商品沖高回落 期指高位巨震

和訊期貨訊息 1月9日周五國內商品期貨多數收跌，pp跌停，期指高臺跳水，振幅達到5.77%。2015年首周和訊商品指數沖高回落。

宏觀：本周是2015年度的第一個完整交易周。美國方面基本延續之前的復甦態勢，12月份制造業指數和pmi指數較前期出現下降，非制造業指數和服務經營活動指數以及工廠訂單數據也有下降；上周首次申領失業救濟人數繼續減少，至29.4萬人，消費信貸保持增長。總體上看，美國經濟在經歷第三季度大幅增長之后出現回落，也符合此前的四季度出現小幅放緩的預期。本周公布的美聯儲12月份會議紀要顯示，多數官員認為新的政策指引意味著在4月份之前加息的可能性較小，而且一些官員擔心通脹依然維持在太低水平。具體來看，決策者預計在能源價格下降和美元走強的影響下短期內通脹將繼續下行，且海外經濟放緩或將導致美國經濟受到拖累。但目前美國依舊保持溫和擴張，就業人數增長穩健，加息時點仍取決於經濟數據。本次紀要與前次和預計情況並無太大出入，就業和通脹繼續此前勢頭，二季度中后期加息視窗打開的預期未變。

歐元區12月制造業pmi略高於11月創下的17個月低點，但低於初值；12月通脹為2009年以來首次跌至負值，連續第22個月通脹率低於央行2%目標水平。由於希臘政局、俄烏動亂、油價暴跌等原因，市場避險情緒持續上升並在周初達到最大：股市和原油價格暴跌，黃金等避險資產上漲。而愈來愈低的通脹水平再次推升了歐洲央行qe的預期，並促進歐美股市在本周中后期出現反彈。ecb行長德拉吉在一份信件中表示，歐央行的政策將有可能在評估之后調整，並且新措施包括主權債購買，刺激歐元持續走弱並推動了美元指數創出新高。

國內方面，數據顯示12月份官方制造業pmi指數下滑至臨界點附近，但服務業pmi相對較好，表現中國經濟繼續在緩慢轉型的道路上行進。由於一定的季節性因素影響，12月cpi出現小幅回升，但能源價格下滑繼續帶動ppi下降。此外，有訊息稱中國今年將加快推進逾7萬億元人民幣基建項目，對此發改委表示該計劃並非政府新增財政投入來刺激經濟，而是通過創新投融資機制而引導社會資本參與建設。同時我們認為，對於目前中國的經濟總量，7萬億投資與08年的4萬億投資帶來的效果可能有較大不同，其帶動經濟的能力或許並沒有預期中巨大。

黃金：本周國內期金1506主力合約震盪上揚，漲幅為1.34%。短期於60日均線239元處遇到較強支撐，反彈動能略顯不足，但仍站在5日均線之上，反彈格局未破壞。操作上，242.5元建立的多單可繼續持有，高位多單獲利了結為主；周五適逢非農夜盤料波動劇烈，穩健者觀望5日均線244元支撐有效性。綜合來看，美國和歐洲呈現兩極分化的局面，主要表現為兩方面特征：（一）希臘退歐風險加劇，投資者青睞避險資產，美債、美指與金價同漲；歐元區面臨通縮壓力，盡管歐央行行長德拉吉頻頻釋放將進行寬鬆政策的信號，但在希臘選舉落地前，歐央行料較難采取行動，歐元維持跌勢，本周跌幅為1.62%；（二）美國經濟數據持續改善，聯儲公布12月議息會議紀要顯示海外經濟形勢惡化或對美國經濟復甦有一定抑制作用，但表示油價下跌利好美國經濟和就業且不會對聯儲加息構成長期壓力，而2015年加息時點取決於經濟數據。美元指數創九年新高及美股回調后連續兩日上漲對黃金價格構成壓力。今日晚將公布12月失業率和非農就業人數，預期值為5.7%和24萬人，前值為5.8%和32.1萬人。而資金面顯示基金短期並不看好金價，盡管周二小幅增持1.79噸，但周三和周四連續兩日削減5.98噸。

白銀：本周國內期銀1506主力合約跟隨金價反彈，但漲幅僅為0.97%。短期銀價站上60日均線，呈現反彈形態但上沖動能略顯不足，3600元處存在較強壓力。操作上，突破3510元建立的多單減半謹慎持有，以3490元止損；短期或有回調，關注5日均線3540元支撐有效性。整體來看，銀價仍跟隨金價走勢，但於3700元關口持續承壓，中期弱勢難改。資金面顯示白銀etf持倉自2014年12月初維持逢高出貨思路，表明盡管銀價反彈但基金並不看好銀價，本周連續五日共減持34.41噸。

股指：股指本周總體呈現震盪整理態勢。元旦期間新公布的12月匯豐中國制造業pmi為49.6，跌破枯榮線，並創7個月以來的最低點。而中國官方制造業pmi為50.1，已經連續6個月下滑，並創近18個月新低。今日公布的cpi同比上漲1.5%，ppi同比下降3.3%。這是cpi同比漲幅連續第四個月在2%下方運行，ppi則連續34個月持續為負，並創27個月來最大單月降幅。中國經濟仍然疲弱，通縮風險上升，市場對於更多寬鬆政策的預期升溫。同時，資金面緊張局面緩解，各利率回歸平穩。加上國企改革、深港通等預期，推動主題熱點活躍。多方因素作用下，雖然指數上漲勢頭趨緩，但總體依然維持強勢格局。不過下周將有10只新股密集申購，股市資金面再度面臨考驗。短期指數仍震盪難免，操作上繼續保持謹慎。

銅：本周銅市走勢偏弱，其中lme銅再創新低，國內銅市表現相對較強，在前期低點43900元附近得到支援。宏觀方面，近期原油市場是整個市場的主導因素，短期來看，原油價格經過大跌后出現調整的跡象，這也使銅市的下行壓力得到緩解。此外美元指數不斷攀升仍給銅市以壓力。美周三的會議紀要顯示美國在4月份之前加息的可能性不大，隔夜美股大漲，但銅市受到的支援有限，全球經濟缺乏增長點令銅的需求面難有改觀。本月22日歐央行會議對購買主權債的言論和25日希臘大選是風險因素。另關注周五美國就業數據。基本面上，周末上海有色網報現貨貼水擴大20元到180-100元。市場進口銅占比仍大，持貨商主動擴大貼水出貨，現銅供應充裕，貼水持續擴大，下游鮮有入市，成交以中間商為主。中國對銅條、桿、型材出口給予9%出口退稅，同時將銅箔出口退稅增加4%至17%，這將減少國內銅的倒掛空間。技術上看，國內銅價近期遇到支援，但只有上破45000元，國內銅市才擺脫偏弱的格局。lme阻力位為6180美元。

鋅鉛：本周lme3月鋅、鉛整體呈弱勢震盪，滬鋅鉛小幅回落。元旦節假日期間，歐洲pmi數據普遍較差，歐央行可能很快啟動全面的量化寬鬆(qe)措施，美元指數在2015第一個交易日大漲。1月3日公布的美聯儲紀要顯示，4月份之前加息概率不大，稍稍緩解市場情緒，但美元指數強勢的格局並未改變。國內12月pmi數據差於預期，需求端持續疲弱，制造業景氣繼續惡化，增長動力仍顯不足。國內加大投資調結構穩增長，發改委發布會也正式回應了七個工程包的投資建設項目。從基本面來看，本周上海現貨鋅升水在180-270之間，在期價小幅回落后升水有所提高，現貨挺價意愿相對堅挺；現貨鉛升水變化不大，下游整體購買一般。操作上來看，滬鋅鉛短期內難有很好表現，維持橫盤整理格局，保持震盪思路操作，滬鋅1503核心區間16400-16800，滬鉛1503區間12200-12600。

鋁：本周滬鋁低開下行后有所回升。美聯儲公布12月貨幣會議紀要，歐洲央行寬鬆預期升溫，美元近期強勢；國內習近平主席表示中國經濟保持中高速增長，李克強總理確定規範和改進行政審批以提高效率，新環保法配套政策正式出臺，統計局公布12月經濟數據，央行繼續暫停公開市場操作。行業方面，lme計劃將2015年4月1日起鋁倉儲資金上調3.5%；加州高鐵動工美國開啟高鐵建設時代；鋁生產商constellium的ceo表示油價下跌汽車鋁板需求增加趨勢並未改變；發改委調整2015年前核准2016年投運陸上風電上網價格，下降2分錢；中鋁近期下調現鋁報價；云鋁收購中老鋁業51%股權，推動建設投資12億美元的氧化鋁項目。滬鋁買入持有。

豆類：本周外強內弱，美豆呈低位反彈行情，連大豆表現震盪，連粕反彈回落。本周美盤受到南美干旱憂慮及出口需求提振下由震盪區間下沿反彈至上沿附近；南美產區本周降雨偏少，尤其是巴西中西部及東南部地區，且未來兩周阿根廷西北部及巴拉圭地區降雨偏少，這令市場獲得潛在干旱問題。美豆暫在1060美分一線受到壓力，市場等待下周報告指引，短期價格仍維持在1000-1060美分區間內波動，關注下周一美農供需數據及庫存數據調整。連盤豆一表現平穩，市場仍在關注1501合約最終交割量，國產豆現貨價維持4240-4320元/噸之間，隨著1501合約交割的結束，05、09合約的反彈仍將面臨后期交割賣盤的壓力。本周豆粕期貨價格先揚后抑，現貨較上周有所下調，由於市場預期進口大豆1月到港量接近700萬噸，使短期價格上行仍受到壓力。操作上，連粕以波動區間下沿2800為目標逢高沾空，豆一暫觀望。

雞蛋：元旦節后第一周，雞蛋弱勢盤整。現貨方面，節后第一天各地蛋價較節前進一步回落，但隨后小幅企穩回升，周中各主要產銷區雞蛋整體均價維持在4.24元/斤左右，較節前下跌近0.1元/斤。截至2015年1月2日當周，蛋雞養殖利潤為8.71元/羽，較前一周跌2.11元/羽；淘汰雞主產區平均價為10.63元/公斤，較前一周跌0.41元/公斤。2014年12月以來，蛋價下降明顯，當前蛋價較12月同期已下滑0.5元/斤左右，養殖利潤持續縮水。目前雞蛋供給量逐漸恢復，而市場需求依然有限，期待春節備貨啟動帶來提振。近期南方h7n9感染病例增多，訊息稱下周一起蘇州市區范圍內將暫停各類活禽交易，淘汰雞銷售遭遇不利。盤面上，雞蛋1505合約於4250元一線掙扎，供給恢復期，若需求未見起色，短期或維持弱勢。而下周臨近備貨時點，密切關注盤面變化，前期空單謹慎持有。

油脂：本周油脂繼續延續窄區間震盪走勢，等待下周報告指引。

豆油：下周一美國農業部將公布月度供需報告，華爾街日報(博客,微博)調查顯示，報告或將下調2014/15年度美豆期末庫存0.18億蒲式耳至4.02億蒲，仍遠高於上年度的0.92億蒲；南美部分大豆產區本周較為干燥，但分析師預計因前期降雨良好，如果干旱天氣不持續較長時間，對土壤墑情影響不大，目前巴西部分早播大豆已開始收割，大豆單產水平非常好，達到51-52蒲式耳/英畝。本周我國油廠開機率維持較高水平，港口大豆庫存下滑至486萬噸，豆油商業庫存下滑至106.84萬噸，因目前為豆油消費旺季，豆油庫存或仍繼續下滑。

棕櫚油：本周馬盤棕油期貨在馬來西亞棕櫚油減產及馬幣走軟的支撐下走強，但國內市場因處於棕櫚油消費淡季，消費情況較差，因此並未跟漲；馬來西亞棕櫚油局下周一將公布12月馬棕油產量及庫存數據，因目前為馬來西亞季風季節，暴雨導致的洪災令馬棕油產量大幅下滑，市場預計12月馬棕油庫存或下滑12%至200萬噸。冬季為我國棕櫚油的消費淡季，本周棕油港口庫存升至72萬噸，后期或繼續增加。

菜油：菜油現貨銷售情況良好，目前處於去庫存階段，沿海地區菜油庫存壓力不大，但巨量國儲庫存壓力無處釋放，菜油或難大幅反彈。

操作上，馬棕油期貨受洪災減產支撐近期大幅反彈，但原油屢創新低、國內棕油需求疲弱限制了內盤棕油反彈，后期國內油脂或存補漲需求，短期區間震盪思路對待，逢低輕倉試多。

塑料：本周塑料期貨震盪下行。上游方面，原油續跌，wti原油 跌3.9美元，跌幅7.40%，平均價42.82美元/桶，布倫特原油跌 5.46美元，跌幅9.68%，平均價60.24美元/桶；乙烯價格下跌，其 中cfr東北亞乙烯跌15美元，平均價900.5美元/噸，跌幅3.22%， cfr東南亞乙烯跌15美元，平均價980.5美元/噸，跌幅1.51%。由 於主要產油國無減產計劃，原油供過於求弱勢局面可能會持續數 月，上游對價格支撐仍較弱。裝置方面，本周裝置與上周開工率 相近，無大的變化。庫存方面，目前庫存為去年同期的106.68%， 較14年12月上半月下降5.66%。現貨方面，本周隨著原油價格的持 續走弱以及期貨價格的下跌，石化企業降低出廠價格釋放利空信 息，下游看空情緒濃，低庫位運行，成交多為剛需。上周華北地 區報9600-9800元/噸，本周報9200-9400元/噸，華東地區上周報 9900-10100元/噸，本周報9400-9500元/噸，華南地區報9800- 9850元/噸，本周報9350-9500元/噸。基本面短期內無拉升價格大 幅上升的因素。盤面看，經過前期連續三周幅度收窄的震盪行情 ，今日價格下破前期支撐線，可能意味著震盪重心的下移，8000 點為關鍵支撐位，如跌破則意味著震盪重心下移至7000-8000。操 作上，建議維持震盪思路進行逢高沽空的波段操作。

pp：本周pp期貨弱勢下行，跌破7500支撐。上游方面，丙烯價格 反彈，fob韓國丙烯漲10美元，漲幅1.51%，平均價670.5美元/噸 。裝置方面，目前裝置開工率沒有大的變化，無集中檢修限產跡 象。庫存方面，目前我國主要市場的pp庫存為去年同期的116.45% ，盡管庫存量有所下降，但由於部分檢修裝置恢復生產，另有新投放產能提高開工率生產，且聚丙烯仍處於淡季，需求不旺，導致庫存下降仍不明顯。現貨方面，元旦過后，國際原油價格迅速跌破50美元/桶，嚴重打壓業者心態，以中油西北，石化華南等大區為首的出廠價格連日下跌。經銷商庫存再創新低，隨賣隨開為主。制品企業入市謹慎，實盤交投小單。以拉絲為例，華北地區上周報9000-9250，本周報8400-8800，華東地區上周報9300-9600，本周報8500-8800，華南地區上周報9450-9650，本周報8800-9250。基本面多種利空因素糾纏，弱勢格局短期難以扭轉。盤面看，本周價格下破前期震盪低點7500一線，急跌至7150，均線系統重歸空頭排列，macd死叉形成，弱勢下行格局明顯，短期震盪重心仍為7000-7500，如下周強勢跌破7000一線，震盪重心仍可能持續下移。維持波段操作思路，逢高沽空。

焦煤焦炭：本周焦煤焦炭運行重心有所走高，成交量較前略有增加，持倉量變化不大。焦煤方面：本周國內外焦煤市場以穩為主，市場成交氛圍一般，在焦化企業仍然虧損的情況下，下游采購較為謹慎。焦炭方面：本周焦炭現貨多數報平，永鋼焦炭采購價下調50元，一級含稅到廠價為1150元/噸，春節前企業資金壓力依然較大，現貨價格難有上行。操作上，盡管在市場預期的修復下，焦炭期貨略轉強，焦煤期貨也保持區間運行，但考慮到現貨市場依然缺乏信心，需求也難看到亮點，市場暫時難脫離震盪走勢，投資者可參考730-750和1050-1075短線操作。（銀河期貨周規則）