2013年人民幣升值3.09% 明年或“破6進5”

作者姜楠?陳周陽

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--2013年最後一個交易日，人民幣兌美元匯率中間價升破6.10。據中國金融資訊網統計，12月人民幣兌美元中間價累計升值0.58%，2013年全年則累計升值3.09%，遠超2012年0.25%的升值幅度。展望2014年，市場普遍預期人民幣破“6”進“5”將是大概率事件。對於人民幣匯率持續升值的原因，接受本網獨家采訪的專家認為，除了中國經濟穩定支撐的原因外，套利資金的存在也維持了人民幣偏強的態勢。但要警惕套利資金利用貿易頻道進行套利交易。

人民幣兌美元匯率12月繼續突破新高

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數據顯示，在2013年12月的22個交易日里，人民幣兌美元中間價有14個交易日上漲，8個交易日下跌。全月來看，人民幣兌美元震盪走高，先后突破6.13、6.12、6.11及6.10四個重要關口。從月初開始，人民幣中間價在良好貿易數據的提振下就表現出升值態勢，連續四個交易日創下匯改以來新高。月中人民幣基本圍繞6.11震盪，而到月末人民幣匯率則再度發力，連續三天更新匯改新高，一舉突破6.10關口。12月31日人民幣兌美元中間價報6.0969，以匯改新高結束2013年全年的升值走勢。

人民幣在岸即期匯率12月也跟隨中間價走高，人民幣兌美元五次更新歷史新高。在本月21個交易日里(截至12月30日)，人民幣兌美元有13個交易日上漲，6個交易日下跌，2個交易日持平，最大漲幅為96個基點，最大跌幅為32個基點。當月人民幣波動幅度月度均值為34個基點，單日最大波幅78個基點，最小波幅僅9個基點。12月30日，人民幣兌美元即期匯率收盤報6.0618，全月累計上漲20個基點，漲幅0.52%，全年累計升值2.78%。?

2013年人民幣兌美元匯率中間價共39次更新匯改新高?

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圖1：2013年人民幣匯率走勢圖。?中國金融資訊網人民幣頻道制圖?

2013全年來看，人民幣兌美元中間價共39次更新匯改新高。匯價從年初6.28左右漲至6.09水平，升值1886個基點，全年累計升值幅度達3.09%，遠超2012年0.25%的水平。從月線上來看，人民幣匯率中間價只有在7月出現0.002%的微幅貶值，其余11個月都保持升值。最大升值幅度為4月的0.77%。即期市場匯率走勢基本上與中間價走勢一致，從月線上看，除了2月、6月和9月微幅貶值外，剩下的時間里全部飄紅。全年人民幣兌美元即期匯率40次更新歷史新高。

表1：2013年人民幣匯率月度漲跌幅。中國金融資訊網人民幣頻道制表

據中國金融資訊網人民幣頻道統計，2013年2月7日，人民幣兌美元匯率中間價報6.2898，為年內最低。2013年12月31日，人民幣兌美元匯率中間價首次升破6.10關口，報6.0969，創年內最高，並更新歷史最高水平。即期市場，2013年2月19日，人民幣兌美元即期匯價創出6.2454的全年低點；2013年12月30日，人民幣兌美元即期匯價盤中觸及6.0611，為全年最高點，並更新歷史最高水平。

表2：2013年在岸市場人民幣兌美元匯率最高點和最低點紀錄。中國金融資訊網人民幣頻道制表

表3：2013年人民幣兌美元中間價重要關口突破時間。中國金融資訊網人民幣頻道制表

表4：2013年人民幣兌美元即期匯率重要關口突破時間。中國金融資訊網人民幣頻道制表

與2012年相同的是，人民幣匯率都出現了前低后高的階段性波動，人民幣貶值預期都出現在上半年。隨著中國經濟在下半年企穩回升，人民幣匯率又重新恢復進入升值頻道。與2012年不同的是，2013年人民幣即期匯率未出現頻繁觸及漲跌停的情況。人民幣即期匯率基本跟隨中間價同漲同跌，但漲幅不及中間價，這也使得人民幣中間價越來越接近市場價格。

2013年人民幣兌美元匯率緣何新高不斷？

縱觀2013年，從內部因素上看，中國經濟形勢仍然是決定人民幣匯率走勢的根本原因。2013年上半年由於中國經濟存在下滑風險，經濟增速連續放緩的情況下，人民幣出現貶值預期。而從三季度開始，隨著中國經濟企穩回升，9月后人民幣恢復升值頻道。

從外部因素上看，2013年最受市場關注的便是美聯儲縮減量化寬鬆的時間預期，這一預期可謂“一波兩折”。隨著美聯儲釋放將要開始縮減量化寬鬆的信號，印度和印尼等一些新興市場國家貨幣貶值，股市跳水。在這一過程中，中國相對於其他新興市場國家來說經濟總體狀況比較穩健，吸引了部分流動資本流入中國，增加了對人民幣需求，從而對人民幣匯率構成支撐。這就造成了4月和5月人民幣匯率分別升值0.77%和0.67%的年內最大漲幅階段。

中國銀行國際金融研究所宏觀經濟研究主管溫彬【專欄】在接受中國金融資訊網人民幣頻道采訪時表示，值得注意的是，套利資金的存在也維持了人民幣偏強的態勢。他認為，在6月銀行間市場“錢荒”之后，整個金融體系流動性持續偏緊。特別是近期國債收益率大幅上升，無風險收益率比歐美等發達國家提高。套利資金在人民幣升值沒有發生改變的情況下需求較大，流入較大。?

展望2014年，市場普遍預期人民幣破“6”進“5”將是大概率事件。各種套利熱錢流入境內、中美利差仍將保持較高幅度、貿易順差仍將持續以及人民幣國際化不斷推進導致人民幣資產持有動機和愿望提升等因素都增加了人民幣的升值壓力。盡管目前來看支撐人民幣繼續升值的因素較多，但人民幣匯率進“5”后將達到市場重要關口。在這一重要時點上，市場預期可能有所分化。如果中國經濟出現下滑風險，人民幣可能會出現階段性貶值。歸根結底中國經濟仍將對2014年的人民幣匯率走勢起到決定性作用。

對於未來人民幣匯率改革的期望，溫彬認為，應該使人民幣匯率更具彈性，結束以往單邊升值的走勢。這就要在匯率形成機制方面進一步加大改革，包括中間價形成機制，央行放棄常態干預，更多體現市場交易情況等。另外一方面，推動銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度擴大至2%-3%。更重要的是有節奏放開資本項目，繼續擴大個人境外投資，有助於形成資本雙向流動。這樣人民幣才會更接近於均衡匯率水平。

與此同時，從理論上講，人民幣升值可能會使外向型企業破產倒閉，失業率上升。但匯改八周年以來，人民幣匯率已經累計升值超過30%，這意味著人民幣升值的因素一直存在，並未對企業和失業率造成過多影響。

在2013年5月和11月，外匯管理局先后發文打擊轉口貿易和虛假貿易，這也是今年比較突出的問題。溫彬表示，要警惕套利資金利用貿易頻道進行套利交易。解決這個問題，還是要通過放開資本項目管制，使匯率達到均衡水平。