機構絕密內參強推 11股下周可閉眼買入

張化機(行情,問診):持續獲得重大訂單,保障業績穩定

類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：仇華 日期：2013-12-27

投資要點:

公司近期持續公告獲得重大訂單,10月承接中石化九江分公司油品質量升級改造項目訂單總金額為4,1 32萬元；12月4日公告,與東華工 程科技股份有限公司簽署了《剛果共和國蒙哥12@萬噸鉀肥項目大型復合板設備采購合同書>，總金額為1。315億元；12月24日公告，收到中國神華(行情,問診)國際工程有限公司發出的《中標通知書》，中標金額合計18，790萬元。點評如下:

公司是我國化工機械領域重要公司之一。

公司屬化工裝備產品供應商，主營石油化工、煤化工、化工、有色金屬等領域壓力容器、非標設備的設計、制造，是我國化工機械領域重要公司之一。公司2010年產能3萬噸，而募投項目6萬噸產能在2011年達產。

公司新疆基地2012年開始建設，為公司產能進一步提升奠定基礎。公司新疆基地總產能為營業收入30億元，主要用於總裝，而相關配件將由張家港總部提供，為公司業績梯次提升提供可能。公司預期2-3年內將收入提升到50億元左右，公司整體發展前景樂觀。

公司近期連續獲得重大訂單，保障公司2014年業績穩定。

公司10月份公告，承接中石化九江分公司油品質量升級改造項目訂單總金額為4，132萬元；12月4日公告，與東華工程科技股份有限公司簽署了《剛果共和國蒙哥120萬噸鉀肥項目大型復合板設備采購合同書》，總金額為1.315億元；12月24日公告，收到中國神華國際工程有限公司發出的《中標通知書》，中標金額合計18，790萬元。

公司持續獲得重大訂單，顯示我國2013年在化工領域批準了大量重大項目，目前以逐步傳導到設備制造端，公司有望繼續獲得重大訂單。預期將有利於公司今後2—3年的收益。

不過，公司自上市以來，在手訂單一直寬裕，但公司近年業績並沒有出現大幅上升，顯然訂單能否順利推動公司業績還受其他因素影響。

2013年來，公司主業穩健。

公司2013年前三季度主營收入1，317，513，463.71元，同比增長8.06%，歸屬於上市公司股東的凈利潤76，743，301.64元，同比增長11 .45%。公司營業狀況與我們預期相近，而2013年來國內煤化工獲批項目大幅增長，給與公司一定想象空間。

我們認為，公司是我國化工機械領域少數成功做大的民營企業，在我國大力發展裝備制造業時期，公司核心的裝備制造能力將面臨較大發 展機遇。我們預期公司2013年、2014年、2015年的EPS分別為:0.34 元、0.44元、0.55元，以目前價格計算，對應PE分別為38X/30X/24X， 我們維持公司“增持”評級，以2014年33倍PE計算，目標價14.52 元。

重點關注事項。

股價催化劑（正面）:國內煤化工項目大量獲批，保障公司行業需求穩定。

風險提示（負面）:公司產能快速擴張，固定成本上升較快。

大禹節水(行情,問診):與崇左江州地區簽署20萬畝土地高效節水

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：陸鳳鳴，湯硯卿 日期：2013-12-27

事件:

大禹節水今日公告，公司與崇左市江州區人民政府簽署的《農村土地承包經營權轉包（租賃）框架協議書》，就本公司在廣西崇左市江州區流轉承包共計20萬畝土地，分五年轉包（租賃）給本公司，雙方在新型高效糖蔗種植生產經營等領域開展全面合作達成意向。

點評:

廣西項目落地，對公司新市場的開拓模式是一種有益的嘗試。

不僅能為公司帶來20萬畝高效節水項目的工程建設收益（滴灌等農用水利初次設施建設由中央地方政府出資），而且還將為其提供未來30年承包期的運營收益（通過現代化技術，提高其農產品(行情,問診)產出量及產出品質的控制能力）。更重要的是，對公司未來開拓廣西省內高效節水市場具有戰略性意義!根據規劃，未來5-7年廣西省將完成500萬畝甘蔗高效節水項目建設，對應市場初次設施建設投資就高達75億元（尚未考慮管材更換需求）。

對我們前期推薦的邏輯也是一個驗證:農業增加畝產、提高質量、降低能耗（高效節水）、機械現代化是大趨勢，而農業節水行業在這一大趨勢下需求增長確定，且潛力巨大。

在昨日召開的中央農村工作會議中，就重點提到要深化農村改革（要提高種地集約經營、規模經營、社會化服務水平，增加農民務農收入，鼓勵發展、大力扶持家庭農場、專業大戶、農民合作社、產業化龍頭企業等新型主體。）、加快推進農業現代化（提高土地產出率、資源利用率、勞動生產率，努力走出一條生產技術先進、經營規模適度、市場競爭力強、生態環境可持續的中國特色新型農業現代化道路）等。

類似土地流轉項目在廣西當地已經實行多年，具備較高的可行性，預計14年起就對公司業績有積極影響。

我們尋找了廣西崇左、尤其是江州地區的相關土地流轉承包資料，從當地媒體報導來看，過去幾年，崇左市在推進實施百萬畝甘蔗高效節水灌溉項目過程中，采取轉包、轉讓、互換、入股、出租等多種形式，推進農村土地整合流轉，形成了“引進農業龍頭企業經營流轉模式、成立農民專業合作社經營流轉和農民互換地塊‘小塊並大塊’經營流轉模式”等三種成熟的經營流轉模式。截止到2013年6月，崇左市土地流轉面積累計達到76.5萬畝，占全市耕地面積779萬畝的10%。其中，81%的流轉面積都是用於種植甘蔗。

通過采用高效節水技術，崇左地區甘蔗平均畝產從4-4.5噸普遍提高至7噸以上，而當地農民不僅能享受地租、還有種地的工資及其他收益，年收入大幅增長。因此，土地流轉已經為當地農民普遍接受。而在整個崇左地區（780萬畝耕地中約340萬畝種植甘蔗），江州是重要的甘蔗產地（131萬畝耕地中約100-110萬畝種植甘蔗）。江州73%的土壤為赤紅壤土，適合種植熱帶、亞熱帶水果，但土壤土體薄、肥力較低。因此，采用滴灌、水肥同施等現代技術后，對提高畝產效果顯著，甘蔗畝產普遍在8噸以上、甚至可以達到10噸。

按照2013-2014年最新榨季，普通糖料甘蔗收購首付價格440元/噸（二次結算價格與白砂糖6000元/噸掛鉤，優質蔗價格適當上浮），對應畝運營收益估計在500-530元/噸。而如果采用高效節水后，估計畝產收益將達到900元以上。如果按照大禹與當地政府簽署的5年完成20萬畝的改造運營，則其最高年利潤貢獻預計將達到1.8億元。

考慮到土地流轉進度的不確定性，假定14、15年累計流轉面積分別為1.8萬畝、6.7萬畝，分別上調公司2014年、2015年歸屬凈利潤1500萬元、6000萬元，至0.75億元、1.55億元，折合EPS0.27元、0.56元。（原為:分別上調公司2014年、2015年歸屬凈利潤3000萬元、6000萬元，至0.63億元、0.99億元，折合EPS0.22元、0.35元。）正如我們前期報告所分析的，14年開始公司通過內部挖潛所帶來的盈利改善（年復合增長50%以上），以及廣西項目落地之后可能帶來的盈利長期影響將逐步體現（廣西初次節水設施建設市場接近75億元）。給予2014年目標動態PE50倍，目標價13.5元。（原為:給予2014年目標動態PE60倍，目標價13.5元。）

維持公司增持評級，繼續密切跟蹤后續新業務拓展，公司將是14年很好的盈利與估值彈性品種!

風險提示（1）滴灌帶原材料、勞動力成本漲價帶來生產成本提高的風險（2）競爭加劇導致公司盈利水平下降的風險（3）氣候因素導致公司工程進度低於預期的風險

世聯地產(行情,問診):世聯行，站在公司與行業發展的雙重拐點

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：涂力磊，謝鹽，賈亞童 日期：2013-12-27

公司是中國最具規模的房地產顧問公司之一，服務領域包括:物業代理、發展顧問、租售經紀。公司以深圳、北京和上海為中心，旗下擁有超過45家分支機構，服務覆蓋全中國100多座城市的600多家海內外機構。

我們認為，世聯行正站在公司與行業發展的雙重拐點。前瞻而合理的戰略選擇將使公司在未來3到5年真正成為行業霸主。 二十年創業成立世聯行品牌。世聯地產成立於1993年，是國內最早從事房地產專業咨詢的服務機構。目前，公司傳統代銷業務屬國內排名第一。

基本面拐點:傳統業務，進入市場龍頭地位。公司已完成全版面，正從“成本支出”轉向“利潤體現期”階段。我們預計到2020年，中國房地產整體市場銷售規模在10萬億左右。如果按照經驗中介代理行龍頭市場規模約8%-10%，即8000億到1萬億規模。未來市場規模仍具空間。預計公司2014年有望達到4050億上下代理收入，同比增速35%，市占率4.97%（預計2014年全國商品房銷售金額8.15萬億）。

行業發展拐點:創新業務，三層次版面未來。房地產作為傳統經濟代表所展現的高增速已開始回落。面臨互聯網、大數據和中介上下游衍生業務的迅猛發展，世聯行能否在盈利模式和客戶挖掘方面適應新模式，搶占新高點值得關注。目前公司已經在基於客戶資訊的“O2O（OnlineToOffline）”模式、標準化生產和衍生業務方面開始版面。

並購發展，世聯成長的必由之路。我們對比研究了CBRE發展歷程，認為對於以服務為內核的綜合地產商，上下游產業鏈並購或者原有主業內的整合是企業穿越經濟和行業牛熊的核心。我們同時探到了世聯行在未來並購方向上的三大可能。

[NT:PAGE=$]全球角度，看世聯行成長與估值。我們對比研究易居中國、合富輝煌、美聯集團、搜房網、三五互聯(行情,問診)等不同類型地產中介和資訊服務商，以及藍色光標(行情,問診)、省廣股份(行情,問診)等綜合服務商在盈利模式、發展路徑和當地市場估值上的差異。目前世聯行在各類行業中依舊估值最低。我們繼續重申海通中介估值三段論理論，認為世聯行處於三段論第二階段，合理估值區間應該在動態15到25倍。

維持“買入”評級。預計公司2013、2014年EPS分別是0.83和0.99元。截至12月26日，公司收盤於13.16元，對應2013年PE為15.78倍，2014PE為13.29倍。給予公司2014年對應15到25倍估值水平，對應股價在14.85到24.75元。我們取平均數19.8元為公司目標價，繼續維持對公司的“買入”評級。

風險提示:行業面臨加息和政策調控兩大風險。

華平股份(行情,問診):行業拐點適時推出股權激勵，長期發展前景可期

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文，侯利 日期：2013-12-27

事件:公司擬向138名激勵對象共授予305.06萬份股票期權，約占總股本的1.39%，行權價格為21.95元。行權條件為:以2013年為基數，2014-2016年歸屬於上市公司股東的扣非凈利潤增速分別不低於25%、50%、75%，凈資產收益率不低於8.0%、8.5%、9.0%。

點評:激勵覆蓋面廣，推動公司長期可持續發展。此次激勵計劃涉及的激勵對象共計138人，包括公司董事、中高層管理人員和核心技術、業務人員，約占員工總數20%。此次激勵的人員覆蓋度廣，有利於提高員工的穩定性和積極性，推動公司長期可持續發展。

行權條件較保守，實現難度較小。公司作為我國軟件網絡視頻通信市場龍頭，在企業級市場深耕多年，其視頻通信和應急指揮產品廣泛應用於政府、金融、軍隊以及醫療、能源和制造業等行業。此外，公司在智慧城市領域快速崛起，中標銅仁市、興仁縣、晴隆縣、普安縣等項目，在手訂單充沛。

因此，未來幾年公司業績超越行權條件是大概率事件。

4G 時代，移動視頻應用將迎來快速增長期。4G 時代已經來臨，為移動視頻通信提供了良好的網絡環境，相關應用有望爆發。公司產品占帶寬小、多網絡運行、多功能相容的獨特技術優勢完美迎合了移動互聯網時代的需求，未來除了在傳統的軍隊、金融等領域繼續開拓市場，還有望在智慧教育、遠程醫療和智慧家庭等方面取得突破。

投資建議:在行業即將進入跨越式發展的轉折期，公司適時推出股權激勵方案，將提高員工忠誠度和工作動力，從而提升公司的市場競爭力。由於貴州省安防項目實施進度低於預期，我們下調公司2013 年EPS 至0.65 元，維持2014、2015 年1.00 和1.32 元的盈利預測。4G 時代，公司的視頻通信技術將大顯身手，我們非常看好其長期發展前景，維持“買入-A”投資評級，12 個月目標價40 元。

風險提示:經營和財務狀況受大客戶影響波動的風險，項目回款風險。

南方泵業(行情,問診):大泵成套銷售，組合優勢逐漸顯現

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：真怡，羅立波，董亞光 日期：2013-12-27

南方泵業網站新聞:近期，公司成功簽約揚州恒潤海洋重工的“高爐工程水處理泵組項目”，包括鍋爐給水泵組、汽化煙道泵組、排污泵組等共計84 臺套，涵蓋了中開泵、臥式多級離心泵、立式多級離心泵、排污泵、消防泵、穩壓給水設備等多個品類。

泵產品成套銷售，向解決方案發展:根據產品類型和臺套數，我們預計該項目的規模可達近千萬元，雖然相對於公司年銷售收入比例並不大，但這標志著公司大泵從單品到成套發展，組合優勢開始體現。無獨有偶，公司依托現有產品線計量泵的技術基礎上，近期開始提供計量泵的成套應用設備，即行業慣稱的“加藥裝置”，這表明公司從單一泵產品過渡到泵組，再到泵解決方案供應商的發展思路。

減持實質是完成架構優化和激勵:公司曾公告控股股東擬減持不超過1，450 萬股，根據后續公告，董事長控制的南祥投資將730 萬股轉讓給董事長之子，南祥投資另有674 萬股通過大宗交易轉讓。根據公司招股書，南祥投資是作為公司管理人員、骨干人員實施股權激勵的平臺，因此，我們判斷此次減持一方面是為了管理架構的優化，另一方面也是兌管理層激勵的舉措，與通常意義上的“減持”實質內容不同。公司的發展目標為國內泵業龍頭企業，要在激烈的競爭中勝出，最核心的還是依靠人才，通過推出股權激勵方案，以及南祥投資平臺的兌現退出，控股股東吸納人才、分享成長的意愿明顯，有利於公司中長期的發展。

盈利預測和投資建議:我們預計公司2013-2015 年分別實現營業收入1，328、1，720 和2，211 百萬元，EPS 分別為1.106、1.463 和1.932 元。公司以中高階泵產品為發展方向，具有成為國內泵業龍頭企業的潛力，結合業績增長水平，我們繼續給予公司“買入”評級，合理價值為40.96 元。

風險提示:（1）如果國內競爭對手充分掌握不銹鋼泵設計制造能力，公司行業地位將受到沖擊，定價能力被相應削弱。（2）如果鋼材等原材料價格大幅上漲將導致公司利潤率存在下滑的風險。

國電南瑞(行情,問診):資產注入，BT訂單落地，14年演繹王者歸來

類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：賴燊生 日期：2013-12-27

近日，公司發布資產注入方案得到證監會核准的公告。公司將向南瑞集團發行2.23 億股，用於收購南瑞集團旗下五家公司的相應股權。發行完成后，公司將在加強在調度、配電及新能源總包的實力；另外，公司與南瑞集團、中國鐵建(行情,問診)、烽火通信(行情,問診)組成的聯合體也在近期中標武漢市軌道交通 8 號線一期工程 BT 項目，通過積極參與城市軌道交通BT 專案，將帶動公司相關產業的發展，充分發揮產業鏈優勢，鞏固在國內軌道交通自動化行業的主導地位，構筑新型支柱產業。

資產注入后，預計公司13、14 年分別實現營收96.63 億元（YOY+16.3%）、121.69 億元（YOY+25.9%），實現凈利潤16.33 億元（YOY+27.7%）、22.34 億元（YOY+36.8%），EPS0.67、0.92 元，較增發前分別增厚11%、11%，當前股價對應2013、2014 年動態PE 分別為21X、16X，當前價值偏低，作為龍頭享有一定估值溢價，維持“買入”建議，目標價20.00 元（對應2014 年動態PE22X）。

收購資產盈利能力強，:公司近日發布公告，向南瑞集團收購資產的方案得到證監會的正式核准，此次資產注入有望年內完成。公司將以11.59元/股的價格，向南瑞集團發行2.23 億股，用於收購其持有的北京科東（100%股權）、電源華源（100%股權）、國電富通（100%股權）、南瑞太陽能（75%股權）、電網穩定分公司整體資產及負債。收購資產盈利能力強，10-12年收入、凈利CAGR 分別達到29.7%、44.1%，今年1-5 月也實現1.39 億元，同比增長超六成，顯示了極強的盈利質量。收購方案中，公司預期收購資產13、14 年實現歸屬母公司凈利潤2.40、2.43 億元，與12 年凈利潤持平。我們認為收購資產本身具有很強盈利能力，且配電、新能源總包均處景氣時期，我們預計未來兩年凈利潤CAGR 將超三成。

收購資產與上市公司傳統業務協同效應強:北京科東在電網調度領域競爭實力強（近兩年均ROE 超四成），注入后將務實公司在電網調度的領先地位（公司在國內調度市場份額超七成）；公司在配電網主站等二次領域具有絕對領先優勢，市場份額超六成，電源華源則補全公司在配電領域的一次產業鏈，屆時公司將具有配電總包能力，充分分享配電大建設的機會；國電富通電站輔機與環保工程與公司現有電廠自動化協同；南瑞太陽能則加強公司在風電、光伏新能源總包的競爭實力。

軌交BT 項目訂單落地，加快新型支柱產業形成:公司與南瑞集團、中國鐵建、烽火通信組成的聯合體在近期中標武漢市軌道交通 8 號線一期工程BT 工程，預計工程總投資金額約114 億元，預計工程建設期47 個月。其中，涉及到公司的訂單金額約30 億元，預計凈利潤率約10%~15%。

通過BT 模式建設，一方面有利於提升公司資本運作和項目總承包的能力；另一方面，南瑞通過BT 項目和外方（GE）合作正式切入到軌道交通信號監控系統，信號監控系統較國內各公司介入的電力及綜合監控市場容量大一倍，且進入門檻非常高。我國12 年軌交投資2200 億元，根據規劃到15 年投資額將達3000 億元，未來兩年軌交信號系統、監控系統市場分部為150、75 億元，公司將借助此機遇加快新型支柱產業的形成。

盈利預測:我們認為，資產注入的完成將加強公司在電網領域的競爭優勢；軌交BT 訂單的正式落地，也意味著公司過創新模式加快新支柱產業的培育，14 年將重新演繹王者歸來的風范。考慮資產注入后，我們預計公司13、14 年實現凈利潤16.33 億元（YOY+27.7%）、22.34 億元（YOY+36.8%），攤薄后EPS0.67、0.92 元，當前股價對應2013、2014 年動態PE 分別為21X、16X，當前價值偏低，維持“買入”建議，目標價20.00元（對應2014 年動態PE22X）