《即日市評》港股本周止連跌 手游熱爆騰訊再高飛

港股今日聖誕長假後表現迥異，恆指先跌後回升63點或0.27%，國指偏軟微跌0.04%，年結臨近資金入市意欲薄弱，長假後主板成交淡靜，成交僅錄385.93億元，錄自7月22日以來最低成交。恆指本周只有兩個半交易日，受人行本周二(24日)進行了290億元人民幣的七天期逆回購，適度重啟「放水」訊息令內銀近日一周拆息，由本周一(23日)最高逾8厘，至今日回落至近5厘水平，中資金融股逐成反彈主力，恆指本周累升431點或1.89%，終止連續三周的跌勢；而國指全周升202點或1.9%，終止連續四周的跌勢。

外圍股市近日持續攀升，但中港股市近周受內地水緊訊息困擾「裹足不前」，距離2013年年結不遠，港股今年以來表現遠遠跑輸環球及區內股市，歐美市場投資環境開始「正常化」(Normalized)，但中港股市仍面臨著退市、及中國經濟結構轉型(如高度槓桿、水緊、高樓價)等挑戰，過去的謂Risk-on或Risk-off已非最重要規則。而懂得揀股(或行業)將再為今明兩年投資者決定回報高低的重要關鍵因素。投資重點已從「睇市」轉為「揀股」，若今年只買指數便大幅跑輸外圍，但若選能對行業(如動力板塊如科網、濠賭及環保股等)，相信持貨今年已大放異彩。

【市寬再轉弱 沽空率回升】

港股今日市寬為轉弱，恆指成份股今日26隻股份上升，下跌股份18隻，升跌比率為52比36(上日為96比2)；主板股票的升跌比率為43比32(上日50為比21)。

港股今日沽空總額36.94億元，佔可沽空股份成交281.02億元的13.145%(上日為11.855%)。今日焦點股騰訊(00700.HK)沽空比率跌至8.471%，對比5天平均11.324%；但內銀股沽空率趨升，中行(03988.HK)沽空率升至20.344%，高於5天平均15.009%。而農行(01288.HK)沽空比率升至24.272%，對比5天平均23.987%，而銀娛(00027.HK)沽空率升至15.535%，對比5天平均11.505%。

【人行啟放水 拆息終回落】

面對內地上周水緊，人民銀行以短期流動性調節工具(SLO)向市場注入超過3,000億元人民幣，力度可謂不小，人行本周二亦再重啟進行7天期的逆回購，涉資290億元，但從昨日未有啟動14天期的逆回購，顯示人行對「放水」取態仍小心翼翼。

社科院研究所周一直言中國去年經濟整體債務已達111.6萬億人民幣，佔當年GDP的215%，雖可控但需「去槓桿」，顯示人行要繼續過往的粗放式「放水」條件有限，相信只能是過緊時便略為「鬆手」。而5天過來內地拆息逐步回落。但值得留意是，內地7天及14天質押式回購加權平均利率各達5.1厘及6.1厘，仍高於上海銀行同業一周及兩周拆息各5.067厘及5.949厘，顯示中央有意穩步拉高市場利率，以爭取達到倒迫改革效果，抑止產能過剩的各產業(包括製造業、部分城市房產)投資，加上明年1月為批出貸款的高峰期，料資金仍繼續偏緊，相信短期高利率取態不易改變。

【手遊增四成 騰訊再破頂】

內銀「水緊」或延至明年春節，當內銀一周的拆借成本仍高達近6厘水平時，難免令傳統製造業、金融業利益受壓，資金入市「揀股」，便首重盈利透明度及增長概念，此亦是本欄多翻指出為今年來科網、濠賭、環保等概念股每次調整後均能再次破頂的原因之一科網、手遊股今日再度攀升，騰訊(00700.HK)搶高近3%收483.2元，最高見484.4億元創新高，市值升至8,994億元，直迫9,000億水平。

科網、手遊股除了承接美股同業Facebook及Twitter攀升外，今年第10屆的中國遊戲產業年會昨起至28日在武漢召開，會議今日亦發布了《2013年中國遊戲產業報告》，今年內地遊戲市場實際銷售收入達831.7億元人民幣，較去年603億人民幣，按年增長38%(較去年按年升35%增速略為加快)，市場用戶數量約達4.9億人，比上年度增長20.7%。

移動手遊續成增長亮點，2013年移動遊戲市場實際銷售收入達到112.4億元人民幣，較2012年32.4億人民幣，按年增2.45倍，用戶數量約達3.1億人，按年增2.49倍，市場佔有率亦從去年5.4%提升至13.5%。值得留意是手遊用戶3.1億戶，佔總市場用戶約4.9億人的63.3%，顯示市場潛力頗大。

報告認為，3G、4G的推廣普及為移動遊戲提供了巨大的發展動力，瀏覽器效能的提升帶動網頁遊戲品質向客戶端遊戲推進，及政策原因可能導致的單機遊戲市場迅速擴大，成為未來幾年整個遊戲市場重要支撐點。

【微信4億戶 手游成「利」器】

據中國遊戲產業去年的報告預測，2017年中國遊戲市場實際銷售收入有望達到1,352.2億元人民幣)(對比今年為831.7億人民幣)。2013年到2017年的年複合增長率預計為12.3%。

作為行業龍頭騰訊的計算機系統副總裁程武表示，今年騰訊遊戲資源繼續保持健康穩健發展，三款重要產品，《夢幻女兒國》、《禦龍在天》和《炫鬥城》創造了裏程碑式的成績，分別突破100萬、80萬和60萬。隨著移動互聯網的大發展，騰訊與移動遊戲平台在今年下半年正式上線，先後推出了多款手遊表現非常突出。

騰訊挾在國內移動軟件平台「微信」用戶逾4億，今年以來獲多間大行看好前景，看好其坐擁龐大終端用戶，可藉手遊、電子商貿等逐步轉化成「生金蛋」的「利」器，而「社交+手游」料將成移動互聯網的新模式。雖然騰訊近年積極拓展電商業務，但總體表現仍落後於同業阿里巴巴，但公司一向是內地網遊界的「一哥」，市場仍看好手遊可率先為公司帶來強勁增長。

【獲德銀唱好 手遊升四倍】

德銀本月初發表告，料騰訊旗下網遊業務佔今年以非通用會計準則(Non-GAAP)計算收入及盈利佔比仍達54%及87%，並看好其微信移動平台，該行估計微信今年第3季每月活躍用戶數(MAU)達2.72億戶，手機QQ更達5.26億戶，而在內地第三方安桌應用app的市佔率達5.2%。

隨著未來逐步推出更多微信平台的手游，德銀估計，騰訊於2013年至2015年手遊的收入可增至分別9.57億元、47億元及131億元，即2014及2015年按年預測增長3.9倍及1.79倍，即預測公司明年手游收入大升近4倍。該行料騰訊於2013至2015年的遊戲業務收入可按年各升39%、36%及31%。而該行予騰訊「買入」評級及目標價570元(指此按市盈增長率1.1倍、預測2014至2016年每股盈利複合增長率32.8%等因素估值)。(wl/a)

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