銀河期貨周策略（12.23-12.27）

宏觀：本周美國公布的經濟數據很搶眼。美國第三季度gdp環比年率終值為成長4.1%（預估為增長3.6%，前值為增長3.6%），是2011年第四季以來的最大升幅，企業、消費者支出和出口增幅均被上修。第三季度經濟增速很大程度上受庫存增加的拉動。美國第三季稅后企業獲利修正值為增長2.4%，預估為增長3.3%。美國12月消費者信心創下五個月高點，個人支出錄得夏季以來最強增幅記錄，除了美國經濟復甦的原因之外，受節假日商家打折促銷影響也較大。美國11月耐久財訂單激增，企業資本財支出計劃指標亦錄得近一年最大增幅，意味著美國經濟力道持續。扣除飛機的非國防資本財增長4.5%，結束了此前一連兩個月的下滑之勢，並創1月以來最大增幅。這些核心資本財和耐久財整體訂單增長，表明制造業表現強勁。11月新屋銷售下滑，但10月銷售修正為創逾五年最快速度。此外，房價反彈，凸顯經濟基本面正在改善。國內方面，中國財政部部長樓繼偉表示，當前和今後一段時期將積極穩妥地深化財稅體制改革，未來要加快營改增改革步伐，推進資源稅改革，調整完善消費稅制度，加快房地產稅立法並適時推進改革。明年實施積極財政政策應把握好三點，除了優化財政支出結構、完善有利於結構調整的稅收政策外，還需要加強地方政府性債務管理。李克強表示要堅持以我為主、立足國內、確保產能、適度進口、科技支撐的國家糧食安全戰略。指出現有耕地面積必須保持基本穩定，無論承包經營權如何流轉，集體土地承包權都屬於農民家庭。下周四中國、美國和歐洲多國公布制造業pmi，高度關注。

貴金屬：本周國際金價和銀價小幅上揚，適逢聖誕節外盤休市，成交清淡，於1200和19.4美元處遇到較強支撐，量價配比顯示或有反彈但持續上揚動能不足。操作上，貴金屬寬幅震盪調整思路，壓力1230和20.5美元，支撐1180和18.8美元。對應國內滬金和滬銀主力合約壓力244和4200元，支撐237和4050元。

美國消費者信心和就業數據均表現良好，且imf上調美國經濟增長預期，資金對美股投資熱情高漲，股市再創新高；另一方面，日本維持寬鬆貨幣政策不變，日元貶值和日經漲格局不變，資金亦持續涌入日本；而資金面上對貴金屬依舊不看好，連續五日黃金和白銀etf基金分別減持9.9噸和130.24噸，但comex黃金庫存中摩根大通大幅增倉，系中國需求強勁，實物金由西方轉移至東方，且金價趨近企業成本（1200美元附近），供應減少支撐金價維持底部震盪。對於白銀而言，在去金融屬性過程中，下跌的速度將比黃金快，而在全球經濟回暖時，反彈的幅度也將比黃金明顯。綜合來看，美國經濟好轉資金持續流入股市，盡管黃金實物需求強勁，但貴金屬或易跌難漲。

股指：本周股指總體呈現震盪態勢。臨近年末，加上面臨明年1月ipo重啟，流動性緊張局面本周重現，銀行間資金利率一度創“錢荒”以來新高。央行通過slo向市場注入超3000億流動性，周二進行了290億元7天期逆回購操作，短期資金利率回落。但周四央行暫停了14天期逆回購，中長期資金利率居高不下，顯示中長期流動性預期依然偏緊。現貨成交量低迷，表明市場心態謹慎。今日的反彈仍是以技術性需求為主，是否是實質性局勢扭轉尚需觀察。然而目前市場也並沒有較大的系統性利空，股指下方空間有限。短期股指延續弱勢震盪的可能性較大。

國債：周五（12月27日），行情走勢回顧：本周國債仍然維持了震盪走勢，周一尾盤被部分預期周二逆回購的買盤拉升之后，開始窄幅震盪，成交量持續萎縮，持倉量也略有下降，周五低開低走之后，又基本回到了上周五收盤的原點，市場近期表現非常謹慎。央行公開市場操作：央行周二進行290億元人民幣的7天期逆回購操作，中標利率持平4.1%，周四未進行逆回購，公開市場凈投放290億元。總體來看，本周銀行間回購利率和shibor利率大幅下跌。宏觀基本面訊息：（1）國開行首批於交易所發行的固定利率債券12月27日在上交所發行，2年期中標利率5.8%達招標區間上限，全場倍數1.15，邊際3.27；5年期中標利率5.84%，全場倍數1.27，邊際1.07，均超出市場預期。（2）財政部部長樓繼偉指出，明年將優化財政支出結構，嚴控“三公經費”等一般性支出，預算執行中原則上不出臺新的增支政策。行情走勢預期：影響本周國債期貨走勢的決定因素是央行逆回購，央行周二290億逆回購不多不少，但是維持4.1%的中標利率顯示了央行穩定利率的決心，周四未繼續進行逆回購又顯示了央行維持中性偏緊貨幣政策的決心，短期內利好利空交織，但都不是決定性因素，因此預期國債期貨短期仍然保持震盪走勢，中長期下行走勢預期仍然不變，前期給出的91.3到92的震盪區間仍然有效，但是建議低位做多的投資者謹慎操作，建議保守投資者只進行逢高做空操作。

銅：本周國內外銅市繼續反彈，美國經濟數據良好，前景更加樂觀，另外lme銅庫存繼續下降，這些繼續給銅價反彈提供動力。本周市場有許多供應方面的訊息，印尼能源和礦業部長周五稱，印尼將為在本國加工礦石的企業免除其2014年施行的礦石出口禁令，這將使freeport在印尼的grasberg銅礦的出口免受影響，新規定將於1月12日前宣布，這將打消此前市場對銅礦供應的擔憂。另外智利chuquicamata冶煉廠已經恢復生產 ，其年產量為2萬余噸。此前冶煉廠遭遇兩周罷工。國內銅上銅價大幅反彈，但國內現貨市場跟漲不足，長江現貨貼水也達到230-170元，上海有色貼水更是達到280-180元，現銅供應充裕，貼水繼續擴大，下游按需接貨，企業間表現分化。近期銅價處於反彈之中，考慮到供應鏈條打通，供應將保持高增長，而消費上受到國內消費增幅的抵制，我們仍然傾向於銅價只是反彈，lme最大反彈極限在7700美元，國內為55000元，我們仍然等待銅價反彈結束的跡象出現。中長線空單應做好資金管理。

鋁：本周適逢聖誕假期，倫鋁和滬銅回落震盪。美三季度gdp增長4.1%，安倍參拜靖國神社引發危機。國務院發改委表示要強力推進節能減排和環境保護，新增電解鋁和氧化鋁產能由國務院投資主管部門核准，工信部公布2014年起電解鋁用電實行階梯電價，並表示今後幾年將不新增鋁產能，央行周二進行290億逆回購，國資委2014年啟動資本投資運營試點。27日鋁長江現貨均價為14020元/噸，貼水40元/噸至升水0元/噸，市場持貨商出貨量偏少，且時逢滬期鋁上漲，加之周末下游備貨，需求較平日增加，助推現貨價格日內稍有走高，交投活躍。建議滬鋁多單堅定持有，酌情逐步買入。

鋅：本周鋅價走強，聖誕節后有所回落。現貨對主力合約貼水為40~80元/噸，臨近年底，持貨商忙於年底結算，市場活躍度降低，鋅價回落部分下游企業積極采購。行業方面，株冶集團公司今年析出鋅產量完成37.08萬噸，提前8天完成年計劃產量目標，比上年增加5萬余噸，創歷史最高年產量。11月我國進口精鋅7.37萬噸，同比增加91.05%。倫敦金屬交易所表示，盡管俄羅斯鋁業聯合公司對其提出的倉儲新規提出異議，不過其倉儲政策的建議修訂將如期實施。目前看來，短期鋅價將繼續震盪上行，明年年初上行有可能就此拉開。

鉛：本周滬鉛高開低走，周中有所反復。行業方面，中國有色金屬加工工業協會鉛鋅分會常務副秘書長彭濤在此前的“2013年鉛鋅行業年會”上公開表示，行業準入趨緊，2013年年底前將完成再生鉛核查。環境保護部近日發布了符合環保要求的鉛蓄電池和再生鉛企業名單公告（第二批），向社會公布了通過環保核查的唐山風帆宏文蓄電池有限公司等14家鉛蓄電池及再生鉛企業名單。期鉛價持續上行，近期鉛價震盪上行為主，建議逢低做多。

鋼材：本周螺紋延續弱勢，成交量較上周略縮。宏觀方面：周二央行重啟逆回購，使得市場對資金偏緊的擔憂略有緩解，但隨后周四再度暫停公開市場操作，市場再度承壓，預計短期資金面偏緊的局面仍難扭轉。行業方面：中鋼協數據顯示，12月中旬全國粗鋼日產量為201.43萬噸，旬環比增長0.1%，產量的相對偏低有利於供給壓力的減輕。操作上，一方面粗鋼產量繼續保持低位有利於鋼材現貨價格止跌；另一方面，資金面依舊偏緊使得市場擔憂仍存，因此，盡管下周螺紋有望趨穩，但上方空間仍將受限，整體將呈區間震盪走勢。

鐵礦石：本周鐵礦石經歷兩次下探，整體保持區間震盪，成交量顯著回升。現貨方面：今日global ore成交9萬噸mnp粉，2月上半月到港，成交價133美元/噸（fe62%計價），略高於目前港口價格。本周初現貨市場小幅下跌，后期相對平穩，整體成交一般，但從詢價情況來看，下游鋼廠拿貨信心略有恢復，預計下周現貨仍有望對期貨價格構成支援。操作上，本周鐵礦石期貨創上市以來新低后，出現一定止跌跡象，但由於現貨成交未見明顯放量，價格也難以快速走強，預計下周整體有望繼續在此持穩，上方空間相對有限。

油脂：本周油脂繼續大幅走低，菜油領跌，成交量也繼續下滑。

豆油：目前南美天氣整體良好，阿根廷未來幾天迎來有利作物生長的降雨，南美大豆豐產預期依然不變。國內進口大豆到港量本周有所減少，港口大豆庫存下滑至450萬噸以下偏低水平。本周我國沿海地區油廠開機率料仍將維持60%左右較高水平，豆油商業庫存增加不明顯，仍不足100萬噸，整體來看，豆油庫存壓力並不大。

棕櫚油：馬棕油進入產銷淡季，料12月馬棕油產量將有較大幅度下滑，出口也較前期疲弱，不過船運調查機構its和sgs公布的數據顯示，12月1-25日馬棕油出口較1-20略有好轉，后期需關注該國庫存變化。中國進入棕櫚油消費淡季，港口庫存本周與上周基本持平，為100萬噸左右，后期或將增加。

菜油：本周菜油1401合約臨近交割月，受多頭止損平倉拖累菜油領跌。菜油產區整體天氣狀況良好，但仍有部分產區較為干燥，目前來看影響不大。較高的菜油國儲庫存抑制著菜油的長期走勢，菜油弱勢難改。

操作上，近期油脂無明顯利好訊息出現，在南美大豆豐產的預期下繼續維持弱勢，豆油1405關注6850-6900區域支撐，棕油1405關注5900一線支撐；棕油短期或受馬棕油出口略好轉支撐，豆棕價差或繼續收窄。

棉花：本周美棉持續上漲后橫盤震盪，倉單繼續注銷，目前降至8000噸；鄭棉震盪后增倉放量上漲，突破半年來的震盪區間。

本年度收儲已成交458萬噸，公檢超過580萬噸，目前收儲成交已超過預期總產量的65%；此外，本周發改委公告稱，將放寬對江西、湖北和湖南三省的收儲標準，預期內地收儲量會進一步增加。收儲放量在心理上對市場有很大提振。拋儲方面，目前日成交維持在1萬噸下方，累計成交23萬噸。為了防止轉圈棉，3月之前國家拋儲投放量少，企業可選擇也少。

整體上，收儲放量、滑準稅配額稅率上調及放寬收儲標準看，國家保護農民的決心沒有變。明年3月之前棉價深跌可能性不大。隨著技術形態走好，今日外圍資金介入，鄭棉放量突破。但是國儲庫存超過1200萬噸，下游紡織維持低迷，內外棉價差仍維持在高位，短線快速拉升后持續上漲動能有限，未來幾日若繼續上沖，多單平倉為主要操作。

豆類：大豆類雙邊震盪 連盤弱勢下跌

本周內外盤表現分化，美盤周內逢聖誕假期，交易平淡，市場受到阿根廷干旱天氣與中國嚴查轉基因成份ddgs等因素影響。天氣預報機構cola及英國天氣在線均顯示，周末至下周四，阿根廷的降雨范圍逐漸擴大，局部雨量將達中雨，對於該地區的干旱將啟到一起緩解作用。臨近新年，指數基金年末也將進行調倉，預計在這之前市場走勢將趨於平穩。關注usda季度庫存報告及阿根廷產區干旱天氣的發展。連盤豆類表現偏弱，豆油再創階段低點，油粕比反復；國家將對ddgs進行嚴格檢驗，其進口可能受限，進而對粕類商品形成提振；受油廠開工率上升影響，港口大豆庫存繼續下滑，由於12月份到港大豆低於預期，預計為665萬噸，港口大豆供應壓力不大，但預計兩周后油粕備貨將結束，市場面臨節后消費減弱及南美豐產的壓力，價格短期恐將難以走出弱勢格局。操作上，豆類短期走勢偏弱，做多需謹慎。

玉米：短期國內玉米市場多空因素並存，大部分地區空方因素占據主導，需求不佳、企業采購不積極、農戶售糧意愿增加等均不利於現貨價格走強，另外，企業補貼政策的雙面性在提振東北市場的同時也給關內、南方港口等市場形成壓力，除東北產區受臨儲等政策利好支撐價格存在走強可能、銷區市場受運力偏緊支撐價格維穩之外，其他地區料以偏弱行情為主。預計期貨價格將呈現抗跌走勢。

雞蛋：本周雞蛋主力受前期阻力牽制，於3933—4023區間內窄幅震盪。雞蛋現貨批發價格較上周走弱，今日全國主要地區雞蛋批發平均價為3.89元/斤，較上周降0.12元/斤，但較周初跌7分/斤。截至12月20日當周，蛋雞養殖利潤為-1.47元/羽，較前一周上升5.37元/羽，主要受前期蛋價回升以及雞苗價格持續回落提振。但近期受禽流感影響，各方走貨緩慢，期現貨價格均承受壓力，目前雖然疫情已得防控，但悲觀情緒尚在，短期或維持弱勢震盪。元旦、春節備貨臨近尾聲，對盤面的提振有限，警惕沖高回落的風險，建議保持觀望，等待沽空機會。

玻璃：本周國內現貨市場走勢整體較為穩定，雖臨近年底，但目前市場白玻需求情況較好，多數生產企業挺價，成交相對往年較為活躍，與往年相比，今年年底行情出人意料。部分生產線有下月點火計劃，同時，下月生產線改產計劃也較多。短期來看，市場整體仍持穩為主，長期來看，隨著春節前部分加工廠停工放假，下個月現貨市場走勢或逐漸轉冷。現貨市場本周走勢波幅較窄，在現貨市場的影響下，操作上持震盪偏空思路。

塑料：本周期塑回落后震盪反彈。1405合約觸及10850-10900支撐平臺后出現快速反彈走勢。現貨市場也在本周后半段進入橫向調整狀態。現貨市場方面，本周石化出廠價格變動幅度較小，線型出廠價格在11700-12000元/噸徘徊。市場供貨量尚可，但采購意愿不足。多以商談成交為主。高價貨源議價能力較弱。下游采購意愿不強，看弱春節前后。基本面整體處於高位回落狀態。期貨盤面看，經過連續的下跌后積攢了一定的反彈需求。技術支撐位開始反彈調整。期價逐步考驗上方壓力位。第一壓力位11100，第二壓力位為近期高點11365.關注此位置附近的承壓情況，持有多單者可減持或離場。未持有持倉者，可伺機持空操作看弱中期。

天膠：滬膠於周三創下18155點新低后縮量窄幅震盪，美金膠價格跟隨小跌，價差暫時維持穩定。訊息面：截至本周四，青島保稅區大中型倉庫的橡膠出入庫依然平淡無奇。出庫方面，四五百噸就算是很多；而八百噸上下是入庫的較高值。有的倉庫出庫僅一二百噸，整體來看，出庫比較清淡，估計庫存在28.5萬噸左右。波動率方面，價格大跌后，滬膠波動率連續抬升至前期平臺，短期反復可能性加大。綜合來看，滬膠整體偏空但短期較難下探萬八，而反彈的基本面又相對薄弱，震盪並等待價差和宏觀面指引的概率較高。

甲醇：本周甲醇期價繼續下行。現貨市場，甲醇市場行情止跌反彈，價格在短暫穩定后局部地區再次出現下滑；西北大廠本周正常出貨，從高位挺價到一步到位的大幅補跌，受寧夏低價貨源影響，銷售平平；河北和山東等消費市場自西北價格調整后上漲受阻，南部市場價格下滑，中部市場穩價觀望，下游接貨節奏逐步放緩。目前下游觀望情緒滋生，需求乏力難以支撐價格上揚，預計下周行情會持續走跌。

pta：本周pta總體震盪，近日重點關注下周二px的acp談判價格，pta開工率回落至73.9%，織機織造開工率69.6%.pta負荷偏低，庫存略有下降，現貨市場維持在7400-7450之間。下游需求一般，成交相對清淡，基本面無大變化，現貨以振蕩偏弱為主。期貨市場倉單壓力加大，pta1401交割前對1405合約形成利空，近半月ta1405以7400之上做空為主，關注聚酯及pta生產商負荷的變化。

動力煤：本周動力煤期價持續570一線整理，本周環渤海動力煤指數為631元/噸，較上期上漲9元/噸，窄幅有所收窄。現貨市場，本周北方港口價格在周初上調價格后持穩，秦皇島錨地船舶數繼續下滑，秦皇島港口庫存總量維持在470萬噸左右的低位。海運費方面，本周bdi再次推高；而國內海運費價格大幅走低，主要由於港口煤炭成交清淡，沿海煤運貨源減少。下游方面，六大電廠日度耗煤量和庫存量同上周基本持平，電廠增補庫存的意愿並不明顯，電廠采購國內煤炭較前期活躍度稍減。總體來說，目前現貨市場價格漲勢趨緩，下游需求也逐步減弱；期貨上，從05合約來看，市場對於明年仍不看好，同時煤電談判也進入最後5天，因此短期內操作上觀望為主，等待最後談判結果。

原油：本周布倫特原油在111美元之上窄幅震盪，受到利比亞和南蘇丹供應受擾的支撐。有訊息稱利比亞出口港口仍關閉，該國石油日產量為25萬桶，低於7月時的140萬桶。南蘇丹爆發的內亂已導致該國石油生產受到影響，石油工人從油田撤離，據稱南蘇丹政府已經關閉了日產4.5萬桶的產能。但我們不建議追多，南蘇丹的石油產量在衝突之前只有20多萬桶/日，對全球油市實質性影響有限。從全球整體來看，供應能夠滿足需求且還有盈余，2014年全球石油市場處於偏寬鬆的狀態，供應能力的增長大於需求的增長，opec的原油產量目標比對其原油的需求多出93萬桶/日，非opec供應增速比全球需求增速多出71萬桶/日。技術上看，布倫特連續4日在高位整理，顯露出上攻疲態，建議繼續觀望等待做空機會。