日經一年表現突出 日股緣何大幅飆升

　　日經225指數今年在全球主要股指中表現突出，年初至今漲幅逾50%，讓其他股指都難望其項背。那么，是什么推動日股大幅飆升？“安倍經濟學”達到了其想要的效果么？

　　安倍贏得去年12月大選並成功連任首相一職時曾發誓以“三支箭”來促成日本經濟轉型。最初的兩支箭命中目標。大規模財政刺激和史無前例的貨幣寬鬆促進了增長和通脹，並反過來提振了投資者信心。此外，日央行龐大的QE戰役帶來日元拋售，從而讓貿易相關部門壓力得到緩解。

　　在此之前，日元曾是日本出口商的心頭之痛，因為日元匯率高企使其商品在全球市場競爭力減退。這點從根本上抑制了經濟上行，因此，隨著日元在央行的貨幣寬鬆政策下開始急劇下挫，投資者們歡呼雀躍。

　　美聯儲計劃從1月份開始縮減資產購買規模的訊息進一步拉低日元並推高日經指數。FOMC聲明對日本股市產生了兩方面的影響。首先，自聲明發布以來，全球投資者情緒提升並導致全球主要股市飆升。此外，美元全線上行，特別是兌日元，這點利好日經。

　　但日本尚未擺脫困境，安倍釋放第三支箭仍面臨麻煩。老齡化和人口下降正在困擾日本經濟並導致日本企業的不安情緒，企業投資意愿因此降低。這構成了日本現在的關鍵問題：企業不將其利潤再度投資分配及本地市場增加薪資和投資涉及的現金量接近歷史最低水平。在生存成本上升（能源成本飆升）及日本政府明年計劃銷售稅增加的情況下，勞動者需看到薪資上升。事實上，如果薪資無法上行，日本經濟便很難實現持續性復甦，即便日央行再度擴大貨幣寬鬆規模（我們有此預期，詳見《料日央行年前按兵不動》）。不過，日本通脹上升的主要原因是日元下跌作用於貿易相關部門，並非經濟領域物價全面上升。要達到持續健康的通脹水平，日本企業就必須加薪，這樣才能鼓勵消費並推高物價。

　　總體來看，如企業開始加薪而物價開始整體上行。日經明年可能進一步上揚。但鑒於今年指數的大規模飆升，我們不認為日經會有2013年這般強勁表現。指數短線面臨的關鍵考驗是1600附近阻力（注意：今天是日本的公共假期）。