QE退出終啟動 外匯市場平穩過渡

　　上周美聯儲宣布將把每個月購買債券的規模從850億美元削減至750億美元，邁向了退出QE的第一步。受此影響，美元指數反彈回80上方，目前交投於80.5附近。但由於市場此前已對QE退出有所預期，且美聯儲強化了長期保持超低利率的承諾抵消了收縮QE的沖擊，訊息過后市場並未出現“海嘯”式波動。

　　Ⅰ. QE退出終啟動美國三季度GDP超預期

　　上周三（12月18日），FOMC（美聯儲公開市場委員會）在兩天的貨幣政策會議結束后發布聲明，將把每個月購買債券的規模從850億美元削減至750億美元。自2008年11月25日宣布啟動歷史性的QE五年之后，美聯儲終於邁出撤出QE的第一步。

　　美聯儲在正式政策聲明中表示，鑒於勞動力市場朝著就業最大化目標不斷靠近，且就業前景出現改善，美聯儲政策委員會決定適度降低其資產購買計劃的規模。具體規則是：從明年1月開始，每個月購買美國國債的規模將從450億美元削減至400億美元，每個月購買MBS（抵押支援證券）的規模將從400億美元削減至350億美元。

　　受此影響，美元指數在訊息公布后大幅反彈，非美貨幣中除英鎊外均大幅下跌，黃金同樣下跌。對此，巴克萊銀行大宗商品分析師表示，美聯儲縮減QE以及普遍流動性減少成為了市場的轉折點，黃金價格未來還有進一步下跌的風險。

　　而整體來講，美聯儲宣布削減QE后市場雖然有所波動，但並未因出現“海嘯”式的反應。這一方面是因為此前市場對QE退出已有所預期，另一方面也是因為美聯儲強化了長期保持超低利率的承諾從而抵消了收縮QE的沖擊。FOMC表示，預計在失業率降至6.5%下方后，接近於零的利率“很可能還會保持很長時間”。這一措辭讓華爾街不再恐慌削減QE，美股當天收盤創下歷史新高，道瓊斯暴漲近300點。

　　目前QE縮減已成定局，但市場對美元走勢的前景卻依舊存在分歧。看漲美元的市場人士認為，縮減QE利好美元，美元兌那些收益率敏感的貨幣都將走強。但另一些人認為，美聯儲強調未來仍將延續低利率環境，這意味著應該拋售美元而押注其他收益更高的貨幣。

　　美聯儲此番決定或多或少受益於美國兩黨達成預算協議。上周三美國國會參議院以64票贊成，36票反對，投票通過了預算協議。前一日美國參議院以67票贊成，33票反對的票數通過了至關重要的程式性投票。美國總統奧巴馬預計將於數日內簽署該法案。美國預算協議最終成為法律后，將避免未來兩年內美國再度發生政府關門鬧劇。

　　美聯儲已經邁出了撤出QE的第一步，而接下來的更多的工作將由下一屆美聯儲主席來完成。上周五，美國參議院59票贊成、34票反對通過了耶倫擔任下一任美聯儲主席的程式性投票。接下來，美國兩院將很快就耶倫擔任下一任美聯儲主席的提案進行正式投票。

　　數據方面，上周公布的美國第三季度實際GDP終值年化季率4.1%，遠超市場預期，為2011年四季度以來的最好水平，主要由於消費者支出的上漲超預期，表明美國經濟在2013年下半年復甦加快，預示著2014年經濟可能將更強勁地增長。

　　但除此之外，上周公布的其它數據則整體不佳。美國11月成屋銷售為29個月以來首次同比下滑，總數年化490萬戶，低於市場預期的520萬戶。成屋銷售連續三個月環比下滑，銷售量為近一年新低。最新的美國單周首次申請失業救濟人數意外升至將近9個月來最高水平，為37.9萬人，創下將近9個月來最高水平，此前市場預期33.6萬人，實際公布數據與預期的差距為今年3月以來最大。此外，美國12月Markit制造業采購經理人指數（PMI）初值意外回落至54.4，低於市場預期的55.0，也低於11月份所創54.7這一10個月高位。美國11月CPI同樣表現低迷，環比持平，同比上漲1.2%，均不及市場預期。

　　Ⅱ.標普下調歐盟評級英鎊明年將獲支撐

　　上周五（12月20日）標普下調歐盟28國整體評級，從AAA調降至AA+，展望從負面調至穩定。降級理由是歐盟預算談判變得更加艱難，表明一些成員國對歐盟的支援動搖。訊息過后，歐元兌美元繼續維持跌勢。

　　歐洲央行（ECB）行長德拉基（Mario Draghi）12月19日對歐盟（EU）財長們就銀行業清算機制（SRM）所達成協議表示歡迎。這一清算機制旨在為關閉歐元區問題銀行籌備一個機構，並賦予其資金方面的網絡。

　　歐元兌美元在上周基本處於震盪后下跌的趨勢，歐洲央行（ECB）行長德拉基（Mario Draghi） 曾於12月16日在歐洲議會發表證詞時再次重申鴿派立場。他表示，只要有需要，歐洲央行就會維持寬鬆的貨幣政策，管委會預計歐洲央行指標利率將在較長時間內保持在目前或更低的水平，並將在必要時采取行動。他還強調，歐洲央行準備考慮所有可用的工具，“距離我們退出寬鬆貨幣政策還非常遙遠”。

　　而上周歐洲發布的數據喜憂參半。歐元區12月Markit綜合采購經理人指數（PMI）初值升至52.1，為2011年年中以來第二高，好於預期51.9，11月終值為51.7。而歐元區11月CPI終值同比增長0.9%，當月CPI終值環比萎縮0.1%，遠低於歐洲央行提出的接近但是低於2%的通脹目標。英國CPI同樣疲弱，英國11月CPI則創下2009年11月以來最低，年率+2.1%，預期+2.2%，前值+2.2%。

　　英鎊兌美元上周波動較大。澳新銀行（ANZ）在其公布的報告中表示，從動能及貨幣政策傾向來看，英鎊在2014年將獲得支撐。該行表示，英國央行並沒有令英鎊貶值的傾向。而其他央行則希望壓低本幣匯率。不同的貨幣政策傾向將令英鎊脫穎而出。

　　英國國家統計局（ONS）周五（12月20日）公布的數據顯示，盡管英國第三季度經濟增長強勁，但當季經常帳赤字創下1989年第三季度以來最大。英鎊強勁的背后，是英國經濟的穩健復甦。上周公布的數據顯示，英國第三季度國內生產總值（GDP）年率終值意外上修為增長1.9%，初值為增長1.5%。

　　Ⅲ.縮減QE引波動新興市場受考驗

　　上周澳元兌美元平穩下跌。澳洲聯儲上周一公布的12月3日會議紀要稱，不排除進一步降息的可能性，但會持審慎態度。紀要公布后澳元大幅下跌，成為昨日最疲軟的主要貨幣，目前交投於0.892附近。澳洲聯儲從8月份開始將基準利率降至2.5%的歷史新低，至今已有4個多月。

　　高盛集團上周四公布報告稱，外匯市場2014年的主題之一便是澳元及加元的進一步走弱。在澳大利亞和加拿大，資本流入放緩將令削減經常帳赤字的難度增加，而這將令澳元及加元進一步承壓。該行還指出，加拿大央行（BOC）和澳洲聯儲（RBA）是少數幾個還有進一步寬鬆余地的央行，這也令兩者前景堪憂。

　　而英國《金融時報》的最新評論也指出，在美聯儲退出QE后，世界各地的政府和央行應做好準備，迎接一段充滿不確定性的時期。假如美國市場利率走高，部分央行將難以抑制本土債券收益率的攀升。必要時，它們須做好進一步“部署火力”的準備，特別是今年夏天遭遇嚴重拋售潮的東南亞、南亞新興市場顯得尤為脆弱。中國香港特區政府財政司司長曾俊華19日表示，香港已為美聯儲可能退市做好準備，並提醒企業和個人做好風險管理以應對市場波動。

　　美元兌日元上周小幅下跌后走高。日本央行上周五發布12月貨幣政策聲明稱，維持利率在 0至0.1%不變，將繼續執行貨幣寬鬆，直至通脹水平達到2%的目標。訊息公布后，日元和日經指數均略有下跌。

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