券商最新評級：預備10股可逢低再介入

科斯伍德(行情,問診):膠印油墨龍頭具備較大成長空間

投資要點

事件:近日，我們專程拜訪了科斯伍德，和管理層就公司業務和未來發展情況進行了交流。

產品供不應求，產能利用率長期處於高位。公司是我國環保型膠印油墨龍頭企業之一，下游需求主要是產品包裝，占公司收入的70%左右，期刊雜志等占收入的20-30%。公司目前產能1萬噸，但由於產品嚴重供不應求，產能利用率長期處於高位。2012年公司實際產量達到1.6萬噸左右，產能利用率高達160%。今年由於設備檢修等原因，我們預計全年產量在1.65萬噸，同比基本持平。

環保驅動行業變革，環保油墨產能投放預計市場份額具備較大提升空間。公司募投項目1.6萬噸環保型膠印油墨基本完成廠房等主體建設，正在進行設備安裝和調試工作，預計2014年起將開始逐步釋放產能，困擾公司多年的產能瓶頸將被突破。隨著國家對環保的重視程度越來越高，年產300噸以下的小型油墨生產企業未來將面臨關停的風險。隨著公司產能的逐步擴大，公司的市場份額將逐漸提升。

海外並購打造公司國際化+多元化品牌路線。公司於2012年收購了法國知名的油墨生產企業Brancher，Brancher 公司主要產品為紫外線光固化油墨和食品級包裝油墨，這兩類產品的毛利率均高於普通的膠印油墨。通過這次收購，公司將進一步豐富高階油墨產品線，並利用Brancher 的品牌、技術和渠道優勢，提高公司品牌的國際影響力，積極向海外市場拓展。

估值與評級:預計公司2013、2014年EPS 分別為0.33元、0.52元，對應動態PE 分別為32.96倍、21.17倍，給予“增持”評級。

風險提示:公司產能投放速度不達預期；下游需求不及預期。

遠光軟件(行情,問診):燃料智慧化領域又一次資本整合

遠光軟件發布公告，全資子公司集睿思擬與自然人王輝先生共同投資設立遠光智和卓源科技有限公司，集睿思和王輝先生分別出資2200 和1100 萬元，分別占新成立公司注冊資本的67%和33%。本次投資屬於公司董事會審批權限范圍，不需要股東大會批準。我們認為成立遠光智和卓源本質上是一起並購事件。

根據智和卓源公司網站的介紹，智和卓源成立於2011 年，公司位於華北電力大學校區內，主要管理人員和技術開發人員均來自電力系統及華北電力大學。

它是國內第一家把物聯網應用技術應用於火力發電廠燃料驗收領域的科技企業。智和卓源承建的項目包括國電集團內蒙古東勝熱電廠、大同二電廠、康平發電廠，大唐集團托克托發電廠，華能達拉特發電廠、京能康巴什發電有限公司、寧夏青鋁發電廠、北方聯合電力鄂爾多斯(行情,問診)發電廠、京達發電廠等的智慧燃料管理系統。

智和卓源的智慧燃料管理系統基本實現了燃料入場、稱重、回皮、采樣、制樣的無人值守。國電集團東勝熱電廠的燃料智慧化項目是智和卓源的典型項目，2013 年7 月國電集團在東勝熱電廠舉辦了100 多人參加的燃料管理提升工作現場會。

燃料智慧化是遠光軟件近兩年來重點培育的新業務。之前遠光軟件已經承建了國電集團的燃料資訊系統，可以對發電集團企業的燃料數據進行管理。公司正在積極參與國電集團的基層電廠燃料智慧化試點。2013 年10 月公司成立了遠光共創，主要研發燃料智慧化集中監控系統。此次成立遠光智和卓源，加強了無人值守和自動制樣產品線，為未來遠光軟件以總承包方式承建發電廠燃料智慧化項目打下產品基礎。我們預計2014 年燃料智慧化業務將有突破性進展。

維持盈利預測。預計2013-2015 年收入分別為9.4、11.7 和14.6 億元，凈利潤分別為3.7、5.0 和6.6 億元，每股收益分別為0.80、1.07 和1.42 元。維持“買入”的投資評級。

友阿股份(行情,問診):移動渠道破繭而出 “積分聯盟”一大創舉

事件:12月19日，“微購友阿”微信公眾平臺、“玩購友阿”APP實現融合，正式同步上線。並將與各大銀行、移動等企業簽訂積分聯盟合作協議，向目標客戶提供個性化的資訊促銷和服務功能性平臺。

安信點評:

移動渠道破繭而出。公司於11月11日公布了與騰訊合作建設微信公眾平臺的公告，並同步開發了集團APP。歷時1個半月，移動渠道正式上線，其中微信平臺可以實現微信逛街、微信支付、線上購物等功能；APP可實現玩遊戲、逛商場、在線購物、兌積分等功能。值得關注的是，在繼天虹商場(行情,問診)實現APP端的在線購物后，公司同時實現了微信平臺和APP的在線購物，以及更是在APP端實現了玩遊戲及兌積分等提高客戶粘性的有益補充。

“積分聯盟”吸引客流的一大創舉。公司將與各大銀行、移動等企業簽訂積分聯盟合作協議，打通雙方積分互換。一方面，如果公司積分可以兌換銀行、移動等消費者日常必需服務將可以提高客戶粘性；另一方面，也可以通過積分的形式將這些大企業的共同客戶資源引流到公司的銷售渠道。

經營展望:正處加速省內“購物中心”、省外“奧特萊斯”擴張階段；“友阿微購”及集團APP的上線拉開O2O業務轉型序幕；民營銀行業務如果順利推進將大幅提升業績並有利於零售業務的發展。

投資建議:維持2013-2015年盈利預測，預計凈利增長分別為21.5%、21.5%、22.4%，約合每股收益為0.82、0.99、1.22元。基於金融改革及O2O業務轉型對公司估值的提升，給予2014年18倍PE，目標價為17.88元，維持買入-A投資評級。

風險提示:新開高檔百貨對友誼商店的銷售影響。

永利帶業(行情,問診):穩健發展的輕型輸送帶龍頭企業

事件:近日，我們專程拜訪了永利帶業，和管理層就公司業務和未來發展情況進行了交流。

公司是我國輕型輸送帶領軍企業。公司是我國第一大輕型輸送帶生產企業，具有1000多種產品的生產能力。輕型輸送帶行業下游非常分散，應用於國民經濟的各個領域，公司下遊客戶有3000多家，占國內輕型輸送帶市場份額的10%以上，占全球市場份額的1-2%。今年以來下游食品等行業整體有所復甦，尤其是物流行業發展迅速，物流行業對公司產品的需求同比增長了1倍左右。

今年前三季度公司實現營業收入2.60億元，歸屬上市公司股東的凈利潤3774.97萬元，同比增速分別為20.32%和6.81%。

產品結構不斷優化，綜合毛利率持續提升。公司主要產品為普通高分子材料輸送帶和較高階的熱塑性彈性體輸送帶，兩類產品的毛利率分別為36%和62%左右。募投項目環保型熱塑性彈性體輸送帶已經投產，產能100萬平方米，處於產能消化階段，目前可消化產能70萬平方米。近年來公司熱塑性彈性體輸送帶占收入的比例不斷提升，產品結構持續優化，公司綜合毛利率也逐年上升，今年前三季度綜合毛利率為44.02%，同比提升了1.85個百分點。

收購楊力波蘭，打開新的利潤增長點。熱塑性彈性體輸送帶的需求主要在歐美和日本，發達國家市場需求占全球市場70-80%，公司外銷比例接近50%。

目前公司在海外市場處於打造品牌知名度和提高市場占有率的階段，外銷模式主要是將卷料銷售給中間加工企業，這些企業經后續加工再將卷料制成成品銷售給終端。10月份公司公告收購楊力波蘭，未來將繼續在海外市場收購下游卷料加工企業，有利於提升公司外銷產品毛利率，打開新的利潤增長空間。

估值與評級:預計公司2013、2014年EPS分別為0.34元、0.39元，對應動態PE分別為24.16倍、20.69倍，給予“增持”評級。

風險提示:行業競爭加劇；下游需求低迷。

[NT:PAGE=$] 海格通信(行情,問診):收購怡創科技版面網優

事件:公司以自有資金8.4億元收購網優公司怡創科技60%股權，怡創科技承諾的未來三年累計業績為4.7億元，對應14年PE為9.6倍。

進軍網優形成多業務版面。公司近兩年陸續通過外延式擴張形成電子通信產品、北斗導航、數字集群和軍用模擬器等多業務版面。此次借助收購怡創科技進入無線網絡優化行業。

怡創科技面臨的市場空間廣闊。怡創科技主營業務是網絡設計，網絡優化與維護等。我們估算未來三年，全國的移動網絡設計的市場規模是50億元，網絡優化與維護的市場規模是250億元，市場空間廣闊。

網優14年和15年高增長可期。預計14年國內運營商整體投資增速為30%，網優經歷13年低谷后將開始發力，行業增速至少為30%。預計15年國內電信投資增速將放緩至10%，但由於網優建設周期滯后基站投資1年，因此15年也會保持20%增速。廣東是我國4G建設的大省，年新建基站數量在2萬個左右，在全國領先。怡創科技廣東省內排名第二，先發優勢明顯，將會充分受益。

估值便宜。結合行業增速以及怡創科技的行業地位來看，預計公司未來三年業績增速在25%。橫向來看，目前A股同類可比公司如宜通世紀(行情,問診)、立體通信(行情,問診)的估值在30倍以上。公司二級市場的合理估值為25倍，14年承諾業績為1.45億元，將增加市值13.35（1.45*25*60%-8.4）億元，公司股價有10%上漲空間。

業績對賭協議較弱。怡創科技質押25%股權，用以補足對賭協議的差異，補償股份為怡創科技25%股份*（4.71億元-標的公司三年累計經營業績-2016年剩余的己方股票解鎖后置換成的現金額）/4.71億元。

由於是股份補償，且上限是25%股權，對收購方海格通信的利益保障較弱。

公司現金將較為緊張。海格截止到3季度的賬面現金為4.78億元。此次是以自有資金8.4億元收購，在怡創科技辦理完股權質押手續（估計不多於15日）后將支付總收購款的49%即4.2億元。屆時公司現金流將較為緊張。14年公司或將借助資本市場解決現金瓶頸。

考慮公司收購影響，預計公司13年到15年EPS分別為0.48元、0.81元和0.96元，對應的動態PE分別為36倍、21倍和18倍，維持“買入”投資評級。

中信海直(行情,問診):細分市場龍頭，靜待厚積薄發

投資亮點

投資邏輯:專注直升機運營30年，已成為直升機運營、維修、培訓等全方位專家，為業務擴張奠定了堅實基礎；受益通航政策催化，公司有望從核心優勢出發，發展成為集直升機運營、4S店和培訓為一體的綜合性直升機服務商。

通航元年即將開啟。中國通航發展落后，參考通航強國發展史，打響通航發展第一槍的都是政策支援。近幾年中國通航政策頻發且層層深入，通航發展元年漸近。

直升機有望先行發展。考慮中國民航機場資源緊張、通航機場數量少的現狀，直升機憑借對地面設施和飛行通訊保障要求較低的優勢，有望在基礎設施大量投產前，獲得先於固定翼飛機發展的機會。

現有業務將加速。中信海直核心業務為海上油氣平臺運輸，行業已處於寡頭競爭狀態。目前，陸上油氣探明率及開采率遠高於近海、近海遠高於深海，因此，未來油氣開采向海洋、尤其是深海推進是必然趨勢。公司擁有的遠距離運輸機數倍於競爭對手；且主基地位於深圳，占據地理優勢，我們預計公司的市場份額和運價都有望持續向上突破。

厚積薄發，新業務“四兩撥千斤”。30年的海上油氣平臺運輸，自然形成了完整的運營、保障和人才培養體系。目前已經開展的陸上通航業務和維修業務依然專注於直升機，因此完全依托“現有設備、人員和體系”，輕松跨界。按這個發展邏輯，公司未來有能力進入直升機代理銷售、航材共用和人員培訓三大業務。值得關注的是，已經開展和未來可能開展的所有業務，全部專注直升機，且是“一套班子”+“輕資產運行”，因此有望實現規模、業績同步增長，甚至正向放大。

財務預測

預計公司2013/2014/2015年收入分別增長13.1%、13.9%和15.9%，EPS分別為0.29、0.35和0.44元。

估值與建議

目前市盈率為28.4倍，市凈率為2.0倍，估值考慮通航政策后續仍有繼續催化的可能，較通航產業其它公司估值更低，首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價10.5元。

風險

海上石油市場開發放緩，低空放開進度低於預期，人民幣貶值。

武鋼股份(行情,問診):出售閑置房產資金回籠與增厚業績

報告要點

事件描述

今日武鋼股份發布關於出售房產的公告，公司以控股股東集團公司名義 2.9億元出售與集團公司共有的位於武漢市江岸區長青廣場C 座整棟物業，其中公司獲價款收入2.26億元。

事件評論

出售閑置房產，資金回籠與增厚業績:本次所售房產為公司控股股東武鋼集團2000年因債務人以房地產抵債取得的清欠資產。2004年經評估作價后，集團公司將整棟物業中的1-19層（第12層為部分）、地下1-2層和頂層產權注入本公司，共計建筑面積約3.2萬平方米，集團公司保留其中的20-25層。整棟物業建成於2000年，絕大部分為毛坯房，並未進行專門的保養常年閑置。

以2013年4月30日為評估基準日，整棟物業評估值約2.41億元，按各樓層評估值計算，其中公司所有物業評估值為1.88億元，占比77.91%。

集團公司最終通過光谷聯交所，作價現金 2.9億元售出本房產。公司與集團公司對整棟物業出售所產生總價款的權益比例及稅費承擔比例，以本次資產評估中所確認的標的物業評估價值占整棟物業評估價值的比例為準，據此，本次銷售價款中，約2.26億元歸屬於公司。

本次產權出售有利於盤活公司閑置資產，實現資金回籠，同時公司預計出售房產將增厚本期凈利潤約0.8億元，對應EPS0.008元，不過具體金額及會計處理將以會計師事務所審計確認后的結果為準。

考慮本次房產出售增厚公司本期業績，預計公司2013、2014年的EPS 分別為0.08元和0.12元，維持“謹慎推薦”評級。

兆馳股份(行情,問診):新模式大幕拉開浙江“零元購機”

事項:

12月17日，公司與華數在杭州召開產品發布會，公布了杭州地區“零元購機”的兩個品牌8種套餐，未來兩個月內將在浙江省內全省鋪開。繼9月26日公司與華數、阿里在杭州召開發布會簽訂三方戰略合作協議后，產品套餐正式進入發售階段，19日開始預售，31日開始配送。

內容:

“零元購機”，兩個品牌8種套餐，性價比高

公司引入了飛利浦、海爾品牌，針對杭州地區共設計了8款套餐方案，套餐包括了智慧云電視一體機、寬帶、點播、回放、高解析等。其中，一體機內置了有線機頂盒和互聯網機頂盒，更為簡潔和便利；同時，還能充當“智慧云電腦”，通過連接華數的云端，實現電腦的幾乎所有功能。

與市場上的智慧電視價格相比，性價比優勢明顯，對用戶吸引力高。未來2個月內，公司將在浙江省內全面鋪開“零元購機”的活動，預計其他地區的套餐價格將比杭州地區更優惠。

此次“零元購機”活動涉及的參與方有公司、阿里、華數、海爾、飛利浦等，共同致力於推進智慧云電視在浙江省內的銷售。

公司:制造商和運營中介。正如我們前期報告中所述，公司在此次活動中占據主導地位，除負責產品的生產制造外， 還承擔運營中介的角色。將公司的電視內置華數、阿里的系統和機頂盒功能，綁定華數的服務包進行整體銷售，公司在該活動中承擔了更多的環節和責任，因此毛利率也較以往的ODM模式更高。

華數:提供有線、寬帶、點播、回放等服務。通過綁定服務包和電視的形式，可提高寬帶和點播回放的普及度，同時將電視作為一個終端入口，為未來擬開展的“高解析平移”“OTT 產業鏈開放”打好基礎。

阿里:內置阿里的支付寶、天貓、淘寶、聚劃算、水電煤繳費等系統，提供安全支付的保障。

線上線下全面鋪開，多渠道同步推進 此次公司的“零元購機”活動聯合了阿里、華數、海爾、飛利浦等多家企業，除在產品和套餐設計上優勢互補外，還能利用各自的渠道優勢，線上線下全面鋪開，多渠道同步推進。

華數營業廳:華數集團在浙江省內擁有2000萬有線電視用戶，具有良好的用戶基礎。同時，面對互聯網的競爭， 華數正在尋求積極轉型，在華數擬開展的“高解析平移”“OTT 產業鏈開放”（同日，華數與思科、海信、創維、TCL、海爾、樂視、優酷、中廣有線舉行了“華數廣電OTT 產業鏈開放式解決方案”簽約儀式）等計劃中，智慧電視作為一個終端入口，對其重視程度高，未來將通過其營業廳展示、網站、紙質媒體等多種渠道進行宣傳推廣。

天貓等電商渠道:阿里將配合此次活動在天貓上進行推廣和銷售。

海爾專賣店

飛利浦專賣店

新模式復制潛力大

按浙江省每年有約300萬臺的電視更新需求，目前通過廣電銷售的數量非常少，若未來能提高廣電銷售的滲透率，則有望帶來銷量的快速增長。我們預計，14年以此新模式產生的銷量為30萬-50萬臺，拉動公司液晶電視銷量增長5%-8%， 同時由於毛利率更高，對業績的拉動效果將更明顯。

與華數的合作率先開啟了浙江市場，公司正積極與其他省市的廣電運營商洽談，將該模式復制到其他地區，拓展更大的市場。若明年能與3-4家廣電運營商簽訂合約，則有望帶來百萬臺的放量。

華數與中廣有線、思科、阿里、創維、TCL、海爾、海信、優酷土豆等多家產業巨頭簽訂合作協議，提出“華數廣電DVB+OTT 產業鏈開放式解決方案”，此舉將能夠使得其他省份的廣電能夠使用華數的寬帶出口，一定程度上也會有利於公司以新模式拓展其他省份的市場。

維持“推薦”評級

此次在浙江地區的“零元購機”集合了阿里、華數、海爾、飛利浦等多家優秀的公司，產品套餐性價比吸引力強，線上線下多渠道推廣，我們看好該模式未來的銷售放量。在浙江地區率先開啟了“充服務費送電視”的新模式，將對其他省市形成示范效應，未來該模式大概率會復制到其他省市，進一步拓展公司的渠道、規模。目前公司在河南、山東等省份進行推廣，品牌授權方也聯合參與。

我們認為，公司一直在積極的從制造商向“制造商+運營商”的轉變，相比同類公司而言，公司很好地順應時代的變化率先改變了自身的經營模式，我們期待和看好公司的轉型。預計13/14/15年EPS 分別為0.58/0.86/1.15元，維持“推薦” 評級。

[NT:PAGE=$] 軟控股份(行情,問診):國際化初嘗勝果

事件:公司公告12月15日印度JK輪胎公司委派中國醫藥(行情,問診)對外貿易公司與軟控股份有限公司全資子公司青島軟控機電工程有限公司簽署了《國內采購訂單》，合同金額為113，486，640元人民幣，主要采購設備為成型機、硫化機、液壓后充氣裝臵等。JK公司2012年的銷售額為13.91億美元，在2013年全球前75強中排列第25位，是印度第二大輪胎企業，目前在印度及墨西哥共擁有9座工廠。

公司國際化戰略初嘗勝果:公司自2011年底開始進行國際化中高階戰略調整，已經在歐洲、北美設立了研發中心，並先后並購了美國WYKO和TMSI等公司，並與固特異、韓泰等公司形成了緊密合作關係，在某些跨國公司已經取得了局部突破。此次重大合同是公司戰略調整以來的首個國際大訂單，標志著經過2年多的堅持與努力，公司國際化戰略開始逐步進入收獲期。此次訂單為成型機和硫化機等投資占比較高的設備，也標志著公司主要產品均已經獲得印度廠商的認可，印度市場仍處於啟動階段，發展空間較大，重點客戶的突破使公司有望持續擴大在印度市場的份額。

僅僅是開始:JK公司的訂單只是個開始，由於此前公司已經與韓泰等跨國公司達成合作協議，我們預計在2014年中，公司將會在橡膠生產裝備、自動化倉儲物流等領域持續收獲國際大訂單，盡管對業績的貢獻可能並不明顯，但2014年仍有望成為國際化中高階戰略全面突破之年。

投資建議:我們認為，公司的橡膠裝備和工業機器人(行情,問診)業務在2014年都有良好的發展前景，公司業績將重新進入增長軌道。公司參與的橡膠谷、波裂解以及分散式光伏電站建設運營項目也有望取得明確進展。我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.2、0.31和0.50元，維持增持-A投資評級，6個月目標價10.5元，長線投資者可以關注。

浙能電力(行情,問診):浙能集團旗艦，盈利出眾

投資亮點

浙能集團電力資產實現整體上市。東電B（900949）第一大股東浙能電力5.53元/股向全體其他股東發行A股，實現換股吸收合並東電B。此次整合后，浙能電力實現A股上市，成為浙能集團的電力上市平臺，同時也將成為第五大A股火電公司，最大的地方電力上市公司。

“區域優勢”與“結構優勢”確保浙能電力盈利能力處行業領先。

1）機組全部位於浙江省，機組利用小時和電價持續高於全國平均5%和11%。2）“大火電+燃氣+核電”推動公司2012-15年ROE持續達14%。2012年權益裝機1718萬KW中，煤、氣、核電占比為84%/9%/4%；火電機組中75%以上為60萬KW以上大機組，競爭優勢凸現。未來公司燃氣和核電比例將提升，預計到2016年，核電權益裝機將達7%，其利潤占比將由13%提升24%。

業績成長前景確定:在建項目支援2012-15年均裝機增10%，充裕項目儲備支援長期發展。1）公司在建權益裝機751萬KW將在2013-15年投產。充備的前期規劃項目為公司中長期成長奠定基礎。此外，集團尚有寧夏棗泉發電項目及大量非電力資產，有望為公司增添額外增長動力。2）資金及股權結構為持續擴張提供空間。公司目前負債率僅50%，顯著低於行業平均（75%）；此次上市后，大股東持股達84%，亦為后續股權融資擴張提供充足空間。

財務預測

我們預測2013/14/15年EPS分別為0.69/0.71/0.83。我們假設2013年利用小時上升2%（來水情況不佳，火電利用率提升），2014/15年利用小時分別下降1.5%；煤價分別下降13%/6%/0%。敏感性分析顯示，+1%的電價、煤價和利用小時變動對浙能電力2014年盈利的影響分別為5%、-2%和2%。

估值與建議

首次覆蓋，推薦評級。我們看好公司的持續發展前景。公司的盈利能力和成長潛力都顯著優於行業平均；集團的承諾（分紅/股本轉增/增持計劃）亦為投資者提供充足安全邊際。

給予推薦評級。多種方法比較，我們認為公司內在價值的合理估值區間在7.0-7.8元/股，較發行價5.53元/股有27-41%的提升空間。前期項目獲批和集團優質資產注入是股價潛在的催化劑。

風險

燃料成本波動、2014電價下調幅度大於預期。