美國經濟的下一步?

美國經濟正逐步擺脫二次世界大戰後最嚴重的經濟衰退。儘管如此，美國經濟完全復甦仍有一大段路要走。

你是相信美國夢的投資人嗎? 在美國聯準會(Fed)推出多次量化寬鬆政策的情況下，美國經濟已從二次世界大戰後最嚴重的經濟衰退中復甦，雖然目前美國經濟仍處於較為脆弱的狀態，但美國的經濟環境正逐漸改善。事實上，美國聯準會(Fed)的資產負債表自2008年以來已膨脹了8兆美元。

在美國聯準會(Fed)不斷印鈔的情況下，美國市場的利率持續處於極低的水平，但相較於歷史平均水平，美國的負債則位於極高的水平。STW的美國固定收益經理人Neil Sutherland表示：「美國去槓桿化時程應會遠較投資人所想像的來的長，長期殖利率也將會因而受到影響」。

雖然，美國聯準會(Fed)QE退場的時程仍不確定，但市場普遍預期美國聯準會(Fed)將於2014年上半年開始削減量化寬鬆規模。2013年底美國聯準會(Fed)要召開的利率決策會議是柏南奇任內最後一次的會議，市場預期他應該不會在即將卸任之際發表重大決策。當然，下任美國聯準會(Fed)主席葉倫也同樣不會想要在她上任的第一個月內改變美國聯準會(Fed)現行的量化寬鬆政策。此外，美國聯準會(Fed)利率決策會議之後是否安排了記者會也是觀察重點之一，因為美國聯準會(Fed)需要積極地與媒體進行溝通，以減緩美國企業與社會大眾對美國QE退場的擔憂情緒。

總而言之，美國聯準會(Fed)削減公債收購規模的問題需要審慎處理，因為這不僅會影響到美國的經濟狀況，且對於依賴國際資金提供流動性的全球股市也會造成衝擊。

部分市場人士認為美國股市的強勁反彈走勢，完全是受到量化寬鬆政策的影響，而這也帶動了美國GDP的增長。不過，Cornerstone Macro的經濟學家Nancy Lazar則不這麼認為，她解釋：「美國經濟是因企業獲利而受到鼓舞，創造就業機會和增加基礎建設資本支出的功勞，並非來自於美國政府」。Lazar認為，美國企業才是美國能夠不受財政問題拖累，依然拼出經濟增長的主因。

Cornerstone Macro經濟學家Andy Laperriere進一步分析表示，顯著下降的財政赤字將可望提升美國實質GDP至少1個百分點。這意味著，倘若美國2013年的實質GDP成長率為2%，那2014年美國的實質GDP成長率將可望超過3%。

JP Morgan的全球市場分析師David Lebovitz也認同上述的觀點，他表示:「2014年美國的經濟增長速度應會較2013年稍快，明年美國的實質GDP成長率預期將介於2%至2.5%之間。美國財政赤字減低、全球經濟復甦有助於提振美國出口，皆是促使美國經濟升溫的因素之一」。

不過，投資人應留意的是，消費支出若出現下滑，仍可能會抵銷財政赤字降低對美國經濟所帶來的正面影響。過去一年，隨著股票市場及房價大幅反彈，美國的家庭收入隨之增加。但未來股市與房價的增長速度應會減緩，在這樣的情況下，消費者較可能會將手上多餘的現金用來償還貸款，而不是用來進行消費。

基本上，美國過去的消費支出數據能持續表現良好，主要是受惠於醫療保健支出的成長。在過去的35年內，消費支出佔美國GDP的比重由60%上升至70%，美國家庭在醫療保健上的花費增加是推動消費支出增長的主要原因。然而，明年美國家庭的消費態度趨向謹慎，醫療保健支出的增加幅度預期會受到壓抑。

整體看來，雖然Nancy Lazar對於美國近期的經濟增長前景抱持正面看法，但她認為消費支出縮減仍會是美國經濟的隱憂。

Lazar表示:「美國的經濟繁榮是建立在信貸之上，其中又以消費信貸對美國經濟的影響程度最大。倘若消費支出下滑1.5兆美元，我認為美國將會面臨通貨緊縮的情況。我知道近期又有一些關於過度借貸問題的傳言引起討論，但我希望這些傳言並不是真實的情況」。

(本文由晨星英國提供，晨星台灣編譯)