銀河證券－大禹節水（300021）：節水灌溉龍頭戰略升級，14年業績拐點顯現

保糧食安全，發展生態農業，節水灌溉投資需求大增

國家“十二五”規劃綱要明確提出：“把保障國家糧食安全作爲首要目標”。黨十八大報告提出“大力推進生態文明建設”，面對資源約束趨緊、環境污染嚴重、生態系統退化的嚴峻形勢，必須樹立尊重自然、順應自然、保護自然的生態文明理念，走可持續發展道路。生態農業能獲得較高的經濟效益、生態效益和社會效益的現代化農業。生態農業的內涵要求發展高效節水，尤其是以滴灌技術爲代表的高效節水灌溉設施。

西北地區是水利投資重點區域，公司區位優勢明顯

我國西北地區未來將是我國重點投資區域，重點專案將陸續開工，如：甘肅河西走廊國家高效節水專案（91億元）、敦煌生態水利專案（47億元）、甘肅安全飲水專案（16億元）。大禹節水提供滴灌工程系統集成能力全國領先，在西北地區具備市場區位規模優勢。

公司戰略升級，由節水灌溉龍頭向水利資訊化龍頭轉型

公司發展戰略將轉型升級，將進一步拓展高技術含量的水利工程設計業務、水利資訊化業務，減少節水灌溉設備製造業務産能擴張。

公司2014年業績將出現拐點

1）營銷網路佈局全國，西北地區未來將會有大型滴灌和安全飲水專案陸續招標，14年公司訂單將繼續大幅增長。2）産能佈局基本結束，公司費用率將下行，14年業績拐點出現。3）公司戰略轉型，節水灌溉龍頭向水利資訊化龍頭升級。

公司盈利預測及估值

我們預計公司2013-2015年EPS爲0.13元、0.30元、0.50元，增速分別爲11%、139%、68%，對應當前股價PE爲75x、33x、20x，考慮未來國家對節水灌溉投資加大，隨公司訂單量大幅增長預期，當前公司具備“糧食安全主題投資+業績拐點型”雙重屬性，我們給予“推薦”評級。

主要風險因素：1）創業板估值下移；2）新簽訂單低於預期。