2014年中國經濟或遭遇“天花板”

中國國際經濟交流中心副研究員張茉楠：2014年中國宏觀經濟可能依然是帶有“天花板”的復甦。

2012年以來，中國面臨前所未有的國際國內復雜形勢，經濟處於周期回落和結構調整的雙重壓力集聚期，同時體現在“增長減速”和“結構調整”兩方面，盡管三季度GDP回升至7.8%，但未來復甦依然遇“天花板”。

2013與2012年經濟趨勢特征較為相似。2013年與2012年經濟運行均是在經歷了上半年經濟增速下滑后，政府采取一系列政策措施“穩增長”並企穩回升。

具體而言，2012年經濟低谷是在第三季度，此后在四季度隨政策刺激逐步顯效，GDP反彈至7.8%。2013年則是經歷了上半年經濟逐季走弱，6月份“錢荒”，以及確定經濟增速“合理區間”，防止劃出“下限”之后，國家隨即推出一系列“微刺激”的政策組合穩定市場預期，三季度各項數據回暖顯示“穩增長”政策顯效。

然而，總體而言，中國宏觀經濟回升的基礎並不牢固，內在增長動力不足，環比增長動能減弱，經濟偏向減速，國際國內多重因素制約著經濟回升的高度。

經濟回升驅動力主要是政府投資驅動為主。未來從政策的增量空間看，地方政府性債務管控加碼、財政收入增速放緩，加上財政支出的剛性需求，導致了財政收支壓力逐步加大，這意味著高速的基礎設施投資並不可持續，新的強勁增長動力尚待形成，經濟運行呈現脈沖式的小幅和反復波動特征。

產能周期制約著經濟復甦的可持續性。在產能過剩的背景下，需求緩慢增長也是影響經濟的重要因素。資本密集型部門產能過剩比較嚴重，而且越是那些產能過剩的行業，其資產負債率越高。

與國際金融危機之前相比，我國工業行業的產能過剩從局部行業、產品的過剩轉變為全域性過剩。在我國24個重要工業行業中有19個出現不同程度的產能過剩，鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、水泥等重工業行業產能過剩都是比較嚴重的。

國際經貿金融新格局給中國增長前景帶來壓力。中國經濟外部環境發生了深刻復雜變化，中國經濟復甦或滯后於發達經濟體系復甦。今年以來，發達經濟體經濟復甦動能普遍增強，對中國形成新挑戰。

一是由於2010年以來，全球經濟再平衡啟動，主要發達經濟體率先啟動新一輪經濟結構調整，私人、公共部門“去杠桿化”和制造業“再工業化”等結構性調整措施效果初顯。美國制造業出現加速回流跡象，歐洲、日本出口競爭力明顯回升。

二是新國際貿易體系不利中國出口。美歐主導下的TPP、TTIP和PSA將重構全球貿易規則。新國際貿易體系有三大特點，一是零關稅；二是就業和綠色環保的談判準入條件；三是區域而非全球性，這些方面中國並不占優勢。新的貿易隱性壁壘和后發劣勢對中國造成嚴重挑戰。

三是發達經濟延續低利率和擴張性貨幣政策，超額流動性前所未有，自2012年5月以來，全球M2貨幣供應量迄今為止已經增加3萬億美元左右，增長了4.6%，而隨著美聯儲可能在明年啟動美國QE退出方案，這在一定程式上會大幅提升美國和其他經濟體國家的長期收益率水平，跨境資金“大進大出”將加大中國經濟復甦進程、貨幣政策操作及結構轉型壓力。因此，2014年中國宏觀經濟可能依然是帶有“天花板”的復甦。

作者張茉楠，中國國際經濟交流中心副研究員。 （BWCHINESE中文網）