匯業證券：內房板塊轉向 中海外攻守兼備

踏入2015年，內房板塊出現眾多訊息，並紛紛出現異動。先有北京在時隔六年后，再次上調住房公積金貸款額度，個人在購買政策房或套型面積在90平方米（含）以下的首套自住住房，貸款最高額度上調至120萬元。北京是少數仍實施限購令的地方（其余仍實施限購令的為上海、廣州、深圳及三亞），雖然至今仍未松綁，但是次以金積金貸款的方式去支援房地產市場，投資者理解為政府對內房板塊釋出正面訊號，成為近期內房板塊向好的誘因。

但另一方面，佳兆業（1638）甫踏入2015年后，便出現債券違約事件，而且更一度傳出清盤的訊息。佳兆業馬上作出澄清，表示沒有過任何有關清盤及重組的決議案。

綜合而言，在國策擬似放寬的支援下，內房板塊有回暖跡象；但同時間，板塊的政治和政策風險亦不斷提高。因此，在挑選內房股時，務必要做到攻守兼備。筆者按以下條件，試圖在內房板塊中找出合適的股份：

1）

流動比率（Current Ratio）高於2

2）

最新財年每股盈利錄得增長

3）

貝他系數 （Beta）高於1

要挑選流動比率較高的公司，是希望找出短流動性較佳，有能力應付短期負債的公司，以提高防守性。至於進攻方面，就以挑選盈利增持增長者，以及貝他系數高於1者，務求能取得跑贏大市的表現。

經過上述條件的篩選，共得出4只乎合資格的股份，包括：中國海外宏洋（0081）、北京北辰（0588）、中國海外發展（0688）及合生創展（0754）。再從股東回報率（ROE）角度去看，就以中國海外宏洋的24.43%及中國海外發展的23%較佳，亦明顯高於其余兩家公司。

若從估值角度去看，中國海外發展的PE（市盈率）及PB（市帳率）分別為8.02倍及1.68倍，皆高於中國海外宏洋的3.8倍及0.84倍。這可能由於中國海外發展是恒指成份股，令其估值得以享有較大溢價，但無損其行業首選的地位。

次選為估值相對吸引的中國海外宏洋，惟美中不足是其負債比率（Financial Leverage）略高，達3.84倍，使其財務風險增加，並削減了其吸引力。