申銀萬國：10萬億工程并非純粹財政刺激

國家發改委在昨日召開的新聞發布會上對近日來媒體報導的“中國政府會加快推進300項基礎設施項目，在2015年投資額將達到7萬億元”進行了澄清，稱七大工程包不是純粹的財政刺激政策。對此我們簡要點評如下：

第一，發改委透露，七大工程包是一個滾動的長期的概念，主要目的在於明確投資的重點投向。事實上，七大工程包的概念在2014年初即開始醞釀，分別涵蓋糧食水利、交通、生態環保、健康養老服務、資訊電網油氣等重大網絡工程、清潔能源、油氣及礦產資源保障工程等方面，其中多個領域已經出臺相應的產業政策予以配合。我們認為七大工程包更加重在以政策和一定的財政資金引導，明確投資方向，而並非為應對2015年預期增速進一步下行而推出的財政刺激政策。

第二，七大工程包與投融資機制改革同步推動，強調社會資本在七大工程領域的參與，顯示政府並非旨在通過財政支出的擴張進行需求調控。七大工程包的推出與創新投融資機制、引導社會資本投入同步進行，財政部成立ppp中心，出臺ppp指南等，均顯示政府希望引導社會資本更加廣泛和深入地參與本輪重點工程投資。加之去年下半年以來預演算法通過、地方政府存量債務凍結和甄別等的快速推進，我們預計2015年政府層面難以繼續大幅提升杠桿率，特別是地方政府傳統的投資模式瓦解，唯有中央政府具備一定的財政赤字能力，但亦僅可起到一定的引導作用，難以形成大規模財政刺激的效果。在七大工程包的推進過程中，社會資本的參與將成為重要的融資渠道，從而在宏觀層面賦予七大工程包結構性投資調整的意義，而弱化其總量投資增加的內涵。