在沉默中爆發 玻璃期貨“雙12”的井噴行情

不在沉默中爆發就在沉默中滅亡，玻璃市場選擇了前者，在經歷了超過2個月的區間震盪行情后，玻璃期貨市場價格走出了關鍵的方向性一步。

產能快速擴展期貨價格持續低迷

2013年3年季度以來，玻璃期貨市場受宏觀經濟不確定性和玻璃產能快速擴張影響，價格低迷，玻璃指數從最高1459元/噸，回落至最低點1300元/噸左右，跌幅累計12%，10月份后價格一直在1300元/噸-1330元/噸區間震盪。

在十八屆三中全會前，主流經濟學家和投資界，對年末和明年的宏觀經濟判斷以下降風險仍存為主基調，一方面，依靠政府投資拉動的經濟增長方式面臨變革，中國需要新增長動力，而改革的紅利不能再短期實現；另一方面，決策部門不斷引導市場預期，顯示中國政府不會再出臺大的經濟刺激計劃，這些理由足夠說明中國經濟發展面臨轉型，而短期經濟增長有持續下降風險。

在玻璃行業自身的供求結構來看，2013年11月以來，年內累計新增產能1.26億重箱，比年初的9.4億重箱比，增長13%。前10個月玻璃產量同比增幅月均超過11%，而代表下游需求的房屋新開工面積和房屋竣工面具同比月均增幅僅為5.64%和8.21%，顯示玻璃產業產能擴張的速度超過了下游房地產開發的增幅，玻璃協會公布的浮法玻璃10月份的期末庫存4436萬重箱，同比增幅高達38.19%。

[NT:PAGE=$] 在沉默中爆發的玻璃期貨價格

12月12日玻璃期貨市場突破往日波瀾不驚的低迷行情，主力合約FG1405開盤價1322元，20分鐘暴漲41元/噸，漲幅超過3%，最終收盤1353元/噸，漲幅2.58%，創下 126個交易日單日最大漲幅。

我們認為今日暴漲最主要原因，是宏觀經濟和房地產開發3季度以來的持續回暖信號不斷強化，另一方面，玻璃市場前期對於宏觀和產能的過於悲觀預期，導致期現價差水平過高，本輪上漲是對於價差關係過分偏差的一次修正。

首先，3季度以來宏觀經濟持續回暖，第三季度GDP增長7.7%，匯豐PMI8月份以來連續4個月維持在50以上，表明制造業持續擴張，同時下游需求房地產開發在11月份也實現高速增長，其中房屋施工面積和新開工面積同比增速分別為16.1%和11.5%，而這兩個數據在10月份僅為14.6%和6.5%。

其次，9月份以來玻璃期貨市場價格，提前大額透支了宏觀經濟下行和產能過剩庫存積壓的預期，現貨市場和期貨市場出現嚴重分化。現貨市場價格在金九銀十的消費旺水漲船高，而期貨市場卻不斷向下並多次試探1300元/噸，期現價差則極盡扭曲，最高時玻璃期貨交割基準地華東地區期現價差（現貨價格經交易所設置的升貼水調整后）在9月30日錄得-407元/噸，同時華中地區期現價差-114元/噸，華北地區期現價差-234元/噸，華南期現價差-386元/噸。12月12日期貨市場的大幅上漲部分修正了價差關係，截至收盤，華北期現價差-140元/噸，山東-80元/噸，華東-200元/噸，華中0元/噸，華南-120元/噸。

資金面推波助瀾

主力合約FG1405開盤20分鐘內，持倉量累計增加8.2萬手，資金量約合2.2億，行情漲幅超過3%，截至收盤增倉13.4萬手，約合資金3.6億，從席位分布來看增倉量前三位分別為銀河期貨9717手、浙商期貨5227手和海通期貨4448手。

此外目前臨近交割的FG1401合約持倉超過5萬手，涉及資金約1.34億，單邊計算2.5手，涉及實物約合50萬噸，而從目前的期現價差關係來看，只有華中地區和秦皇島的廠庫具有賣空的積極性，而這兩地庫容加起來2.2萬噸，即使超限使用達到3萬噸，也是杯水車薪，所以在空方主力缺少指引的情況下，主力合約伴隨資金涌入大幅上漲，FG1401合約空頭止損離場的步伐加快，今日減倉1.3萬手，創下本周單日最大減倉量。