國泰君安－汽車：終端持續好，1月正增長可期

1.投資觀點：增持日系産業鏈、SUV公司與逆周期公司

2.行業專家對13年11月銷量資料的解讀

2.1.11月基本情況：符合預期，日系貢獻明顯

2.2.市場特點：SUV繼續火爆，兩廂車佔據主導

2.3.廠商庫存大幅增加

2.4.促銷微降

2.5.新品大量上市

3.後市展望

3.1.未來市場展望：12月增速20%，14年增速放緩

3.2.新能源汽車市場較爲混亂

符合市場預期：11月市場符合預，狹義乘用車零售達到151萬，同比增長20%，環比增長8%。批發市場上南北大衆轉移了銷量，零售市場上日系同增52%，貢獻明顯。

促銷力度微降：11月整體促銷力度在9.7%，德系降幅較大，韓系、日系微降，自主、法系有所增加。11月價格走勢對市場的影響並不明顯，而是新品推動和需求釋放雙重影響的結果。

12月零售增20%：12月預計同比增長15%-20%。12月市場會特別火爆，主要是受前期樓市拉動，霧霾天氣影響和地方限購傳言的共同作用，從月初走勢看，主力廠家環比增速都在20%，這樣即使廠家想要轉移銷量，也很難把增速壓到20%以下。1月由於同期的高基數，增速會下降，但考慮到轉移量，最終增速預計在10%。國泰君安投資觀點：預判2013年12月的增速在20%左右，由於11月、12月合資品牌將轉移部分銷量至2014年1月，因此預計1月份的銷量增速將是正增長，好于行業原來預計的負增長情況。2014年整年是周期微幅下行的階段，預計增速會比2013年有所下降，在12%左右。

總體上，目前市場旺盛：①經銷商庫存增加少。②促銷在旺季收縮。③廠商已經開始儲備轉移量。這些因素使得2014年1月原本市場預計的負增長可能不會出現，而是出現10%以下的正增長。維持行業增持評級，投資建議：①2014年會是日系的恢復年，關注受益於日系恢復的汽車産業鏈公司。②SUV仍將保持高增長，增持SUV優勢公司：長城汽車。③選擇逆周期成長股：中國汽研。