許亞鑫：美聯儲會議紀要有何玄機？

和訊特約

美國聯邦公開市場委員會(fomc)12月貨幣政策會議紀要正式出爐，較前一次的會議紀要主要集中討論了倆個層面的問題，一個是國際原油價格持續下行對於通脹預期的打壓；另一個是美國海外市場復甦信號的疲弱對於美國經濟復甦的副作用。

當然12月利率會議上，美聯儲正式把“相當長一段時期”拿掉，取而代之的是“耐心”。那么，美聯儲的內部到底鷹鴿倆派出現了什么樣的博弈，所謂的“耐心”又是拋給市場什么樣的線索？

筆者認為，雖然美聯儲的整體聲明相對偏於鷹派，但是內部的不團結色彩太過於明顯，表明美聯儲主席耶倫似乎也未能夠完全整合鷹鴿倆派的意見，最終令兩位鷹派人物和一位鴿派人物投出了反對票。

美聯儲貨幣政策從緊信號

美聯儲2014年最後一次fomc會議上宣布，維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變，舍棄低利率前瞻指引中“相當長一段時期”的表述。

這次利率會議上，投票贊成票的委員包括：美聯儲主席耶倫、副主席杜德利、理事布雷納德、理事費舍爾、克利夫蘭聯邦儲備銀行主席梅斯特、理事鮑威爾、理事塔魯洛。

達拉斯聯邦儲備主席費舍爾投票反對，他相信盡管委員會應耐心的開始將貨幣政策正常化，但自10月美國經濟表現的改善已經將上調聯邦基金利率的合適時機提前，較委員會多數委員預期的更早。(鷹派)

明尼阿波利斯聯邦儲備主席柯薛拉柯塔投反對票，他相信在持續低通脹和較長期通脹預期市場指標下滑的情況下，委員會的決定給聯儲2%通脹目標可信性帶來下滑風險。(鴿派)

費城聯邦儲備主席普羅索也投下反對票，他相信聲明不應強調時間上的重要性作為前瞻性指引的關鍵因素，因經濟狀況改善，且聲明不應強調當前前瞻性指引同之前聲明的一致性。(鷹派)

筆者認為，隨著美國經濟持續復甦，美聯儲從緊的貨幣政策只是順勢而為，不過在通脹並未有明顯起色之前，耶倫動用所謂的“耐心”一次相當有意思，因為上一次美聯儲采用該措辭是在2004年1月，然后再2004年的6月，開啟了加息周期，這一次，歷史是否會重演呢？完全可以拭目以待，至少從12月份的利率會議上透露出一條非常明確的信號，2015年4月之前不會加息，之后一定會加息，4月有可能會加息，那么具體到底是4月？6月？7月？還是9月呢？或許揭曉這一答案的最佳參考線索，是美國的通貨膨脹。假設通貨膨脹不抬頭，那么美聯儲2015年面臨的可就不是提前加息的難題了，而很可能是討論是否推遲加息。

美聯儲內部變化

事實上，美聯儲在2015年內部成員上將會有不小的變化，隨著這種變化的產生，會令鷹派的聲音變小，令鴿派的聲音放大，且內部會達成較為一致的團結。

如上圖所示，進入2015年后，在12月利率會議上投反對票的三位，即普羅索(鷹派)、費舍爾(鷹派)、柯薛拉柯塔(鴿派)，以及傳統的鷹派人物克利夫蘭聯儲主席梅斯特都會因輪班而失去投票權，取而代之的是，亞特蘭大聯儲主席洛克哈特(鴿派)、舊金山聯儲主席威廉姆斯(中立)、芝加哥聯儲主席埃文斯(鴿派)、里奇蒙聯儲主席萊克(鷹派)。

筆者認為，簡而言之，2015年美聯儲內部的意見料將更加統一，因為投票反對的理事均輪班失去投票權。與此同時，鴿派的聲音很可能要強過2014年，這或許也就是為什么美聯儲急於在12月份上去除“相當長一段時期”的措辭，要不然到了2015年輪班卸任之后不是更加沒有把握？

因此，盡管美元的短期十分強勢，不過預計更加鴿派的貨幣政策決策層，將會給整個2015年美元的上行帶來極大的潛在風險。

作者：fx168高級金融分析師 許亞鑫