美銀美林維持攜程買入評級 目標價下調至63美元

新浪科技訊 北京時間12月10日下午消息，美銀美林今天發布研究報告，維持對攜程(Nasdaq:CTRP)股票的“買入”評級，並將目標股價下調至63美元。

以下為報告全文：

積極的營銷活動抵消了移動業務利潤率的增長

攜程重申了該公司的計劃，即在未來1年中推動銷量增長，而非利潤率的提升。根據攜程管理層的法，該公司計劃：1)第四季度啟動積極的移動酒店預訂優惠券項目，以應對藝龍的零佣金優惠活動。這將覆蓋移動端的超過50%酒店，占總營收的比例將達較高的個位數。此外攜程還將繼續正常的酒店和機票優惠券活動。2)在電商行業的“雙12”活動中推出推廣禮品卡。3)結合電視等下媒體開展一般性的品牌活動。

我們預計，大部分的財務影響將出現在2013年第四季度和2014年第一季度，而2014年后幾個季度的利潤率不會受到太大影響。移動預訂量增長將包含較高的重覆購買率，並推動利潤率的增長。不過攜程可能將把相關收益繼續投向營銷活動，以進一步推動銷量上升。

我們認為，價格戰很可能推動旅行代理行業的更快整合，使市場向攜程、去哪兒和藝龍等少數幾家長期領先者集中。不過這也意味未來一年內相關公司的利潤率提升空間有限。我們將攜程的2014和2015年營收預期分別下調3%，以反映較高的優惠券折扣率，並將運營利潤率分別下調1%和1.3%，以反映較高的營銷費用。不過考慮到市場整合，我們維持攜程2015年至2018年年復合增長率預期25%不變。我們將基於DCF估值法的目標股價從68美元下調至63美元。

對用戶渠道的進一步分析

攜程表示，盡管沒有任何優惠券，但呼叫中心渠道仍維持了約10%的增長率。目前呼叫中心占攜程預訂總量的約30%。正價訂單使得這一渠道的利潤率與成長型渠道類似。目前PC渠道占攜程預訂量的約40%，同比增長率為50%，而移動渠道占預訂量的約20%，同比增長率達到4倍。

目前，PC渠道占百度流量的20%至25%，其中大部分來自搜索營銷。在移動端，攜程更多地依賴應用，而不是移動瀏覽器搜索。因此攜程預計，盡管百度計劃在有機搜索結果中進一步突出去哪兒，但這對該公司的影響有限。

關於出境旅行業務(占預訂量的約10%)，攜程的一半訂單通過自有酒店網絡來完成，這緩衝了該公司對Priceline合作關係依賴的風險。(維金)