國泰君安國際：維持周大福珠寶減持評級

公司2016財年業績比市場一致預期和我們的估計分別低7.8%和21.1%。公司收入同比下降12.0%至港幣565.9億元，股東凈利同比下跌46.1%至港幣29.4億元。

我們預計公司港澳和大陸珠寶零售點在2017財年將錄得負的同店銷售增長，但下跌幅度預計將會收窄。香港和大陸珠寶市場的經營環境依舊艱難，且尚未看到任何改善的跡象。

我們預計公司將會放緩其擴張速度，未來三年每年將新增60-80家珠寶零售點。由於不利的經營環境，我們預計公司將放慢在中國大陸的擴張速度。

我們預計公司的毛利率在2017財年將會小幅改善。公司在2017財年預計將不會錄得顯著的黃金借貸對沖虧損且公司的產品組合也不會繼續惡化。

維持目標價在4.40港元並維持「減持」評級。