國泰君安國際：上調龍湖地產至買入評級

公司預計獲得在穩定利潤率下的可持續收入增長。在房地產市場復蘇期間合約銷售能夠維持穩定增長。租金收入將快速增長。另外，有質量的土儲，合適的單位土地成本（2015年銷售單價的24.7%）以及更低的財務成本能導致穩定的利潤率。

公司能夠維持一個健康的財務狀況。我們預測凈資產負債率在2016-2018年逐漸降低並維持在60.0%以下。龍湖2015年核心凈利符合我們預期。總收入同比減少7.0%至人民幣474.23億元。核心凈利同比上升5.9%至人民幣72.37億元。我們分別將2016和2017年核心凈利預測上調3.9%和3.9%至人民幣87.69億元和人民幣105.48億元。

上調到「買入」。我們認為龍湖地產應適用一個較低的NAV折讓。我們將目標價從11.50港元上調至12.72港元，相當於較其2016年NAV有25%折讓，7.2倍2016年核心市盈率和1.0倍2016年市凈率。我們上調龍湖地產的投資評級至「買入」。風險：低於預期的合約銷售和強勁的租金收入無法實現。