廣發策略:市場整體風險偏好低 概念炒作是抱團取暖
鉅亨網新聞中心
1、本周策略觀點
本周的主要變化有: 1、年初以來30個城市地產累計同比銷售增速39.7%,同比增速繼續回落;2、國內工業品價格中鋼鐵、煤炭上漲,水泥下跌,海外大宗品普遍下跌;3、兩融余額較上周上升0.2%至8386億元,大小非本周凈減持40.7億元。
雖然本周大盤指數的周線是下跌的,但是根據我們和客戶的交流,發現最難受的卻是倉位很輕的空頭,因為每一次下跌都「跌不透」,反而是一些概念股和次新股表現活躍。照理說只有風險偏好很高的資金才會買概念股,因此他們懷疑這意味着市場整體的風險偏好正在回升,並非常擔心自己會踏空寶貴的「吃飯行情」。
對於以上空頭的擔憂,我們的看法是:
1、從市場特征來看,概念股火爆是否意味着市場整體風險偏好提高?——歷史經驗表明兩者並沒有相關性。很多空頭之所以現在擔心「踏空」,是在於現在的情景讓他們回想起了去年上半年也是概念股橫行,而當時正是股市「泡沫」最瘋狂的時候,市場風險偏好極高。那現在再次炒作概念股是否意味着風險偏好又在提高呢?我們先以過去幾年最火爆的概念板塊「移動互聯網」為例來分析這種現象——從下圖可以看出:在2015年上半年移動互聯網表現很好的時候,市場整體確實大幅上漲,看起來似乎是概念板塊帶動了整個大盤指數的回升;但我們再看看2013年,當時移動互聯網也表現很好,但大盤指數卻在延續「慢熊」格局,全年是震盪下行的,概念板塊帶不動大盤,這說明並不是炒概念股的時候市場整體風險偏好就一定會提升。
3、我們認為要真正提升市場整體的風險偏好,還是需要等待中長期預期的改善,潛在的影響因素有:改革轉型、流動性、匯率,但現在這三者都沒有看到積極的信號,因此對市場整體我們還是維持謹慎的觀點。市場整體風險偏好的提升有賴於投資者中長期預期的改善,而當前決定中長期預期最重要的三個因素是改革轉型、流動性和匯率。因此我們認為只有當市場看到監管層願意犧牲「穩增長」而專注於「調結構」時、或當市場看到流動性還會持續寬松時、或當市場看到人民幣匯率問題得到根本解決的希望時,市場整體的風險偏好才有可能提升,進而迎來一波值得參與的「熊市反彈」。但現在這三方面都沒有看到積極的信號——從改革轉型來看,5月初「權威人士」講話時,曾讓我們看到政策導向重回「調結構」的希望,而現在時間已經過去了一個月,加強「調結構」的政策卻寥寥無幾;從流動性來看,一季度之後央行就基本采取短期貨幣工具來平抑流動性波動,而不願意再進行總量寬松;從匯率來看, 3月以來人民幣匯率仍在貶值通道之中。
2、本周主要變化
2.1 中觀行業
下游需求
房地產:Wind30大中城市成交數據顯示,截至2016年06月17日,30個大中城市房地產成交面積累計同比上漲39.67%,相比上周的41.14%略有下降,30個大中城市房地產成交面積月環比下降6.68%,月同比上漲7.74%,周環比上漲22.81%。
國家統計局數據,5月70個大中城市新建住宅價格指數同比上漲5.0%(前值4.10%),其中一線城市同比上漲29.80%(前值31.50%),二線城市同比上漲8.70%(前值7.10%),三線城市同比上漲1.00%(前值0.30%);3月70個大中城市新建住宅價格指數環比上漲0.80%(前值1.00%),其中一線城市環比上漲1.80%(前值2.60%),二線城市環比上漲1.60%(前值1.70%),三線城市環比上漲0.40%(前值0.60%)。
國家統計局數據,1-5月房地產新開工面積5.95億平方米,累計同比上升18.32%,漲幅相比1-4月減少3.13個百分點,5月單月新開工同比上升10.64%;1-5月份全國房地產開發投資34564億元,同比名義增長7.04%,增速比1-4月份下降0.17個百分點,5月單月新增投資同比上升6.56%;1-4月份,商品房銷售面積47954萬平方米,同比增長33.22%,增速比1-4月份縮小3.27個百分點,5月單月銷售面積同比增長24.24%。
汽車:乘聯會數據顯示,6月第1周乘用車零售銷量同比上漲17%,相較於5月第3周的同比上漲22%,乘用車同比增速下降。。
中游制造
鋼鐵:5月粗鋼產量當月同比1.8%(前值0.5%),1-5月累計產量同比下滑1.4%(前值-2.3%)。螺紋鋼含稅均價本周漲0.09%至2180 元,冷軋含稅均價漲2%至2934 元。本周鋼材總社會庫存下降0.02%至911.17萬噸,螺紋鋼社會庫存減少0.95%至406.61萬噸,冷軋庫存減少0.23%至122.09萬噸。鋼鐵毛利率本周均上漲,螺紋鋼漲0.51%至-7.39%,冷軋漲2.3%至-12.41%。截止至6月17日,螺紋鋼期貨價為2074元/噸,環比上周下跌了1.19%。
水泥:本周全國水泥市場價格環比繼續回落,幅度0.25%。全國高標42.5水泥均價環比上周下跌0.37%至269.0元。其中華東地區均價環比上周跌1.88%至265.71元,中南地區漲0.93%至269.2元,華北地區保持不變為255.0元。
化工:化工品價格保持平穩,價差漲跌相當。國內尿素跌0.94%至1251.00元,輕質純鹼(華東)保持不變為1175 元,PVC(乙炔法)跌0.88%至5198.00 元,滌綸長絲(POY)漲0.11%至6564.29元,丁苯橡膠跌1.86%至9814.29元,純MDI穩定在16600.00 元,國際化工品價格方面,國際乙烯穩定在1045.00 美元,國際純苯跌2.10%至597.00 美元,國際尿素穩定在190.00 美元。
上游資源
煤炭與鐵礦石:本周鐵礦石價格不變,鐵礦石庫存下降,煤炭價格上漲,煤炭庫存下降。國內鐵礦石均價不變為435.83 元,太原古交車板含稅價穩定在670.00 元,秦皇島山西混優平倉5500價格本周漲1.28%至 395 元;庫存方面,秦皇島煤炭庫存本周減少5.16%至 359.11 萬噸,港口鐵礦石庫存減少0.13%至10057.00 萬噸。國際煤價方面,截止2016年4月6日澳大利亞BJ動力現貨價穩定在 52.8 美元。
國際大宗:WTI本周跌1.66%至 50.36 美元,Brent跌1.27%至 49.84 美元,LME金屬價格指數漲0.18%至2249.50 ,大宗商品CRB指數本周跌1.76%至 192.38 ;BDI指數本周跌3.77至587.00 。
2.2股市特征
股市漲跌幅:上證綜指本周下跌1.44%,行業漲幅前三為有色金屬(3.66%)、食品飲料(1.51%)和電氣設備(0.73%);漲幅後三為商業貿易(-3.01%)、交通運輸(-3.09%)和傳媒(-5.49%)。
動態估值:本周A股總體PE(TTM)從上周20.00倍下降到本周19.76倍,PB(LF)從上周1.98倍下降到本周1.96倍;A股整體剔除金融服務業PE(TTM)從上周41.15倍下降到本周40.66倍,PB(LF)從上周2.64倍下降到本周2.61倍;創業板本周PE(TTM)從上周80.82倍下降到本周79.76倍,PB(LF)從上周6.06倍下降到本周5.94倍;中小板本周PE(TTM)從上周55.58倍下降到本周55.12倍,PB(LF)從上周4.35倍下降到本周4.31倍;A股總體總市值較上周下降1.23%;A股總體剔除金融服務業總市值較上周下降1.20%;必需消費相對於周期類上市公司的相對PB從上周1.81上升到本周1.83;創業板相對於滬深300的相對PE(TTM)從上周6.79上升到本周6.80;創業板相對於滬深300的相對PB(LF)從上周4.35下降到本周4.33。
基金規模: 本周新發股票型+混合型基金份額為108.99億份,上周為130.93億份;本周基金市場累計份額凈增加171.92億份。
活躍交易賬戶比:本周活躍交易賬戶比為11.93%,較上周的15.42%有所下降。
融資融券余額:截至6月16日周四,融資融券余額8386.28億,較上周上升0.17%。
新增A股開戶數:中登公司數據顯示,截至6月8日,當周新增投資者數量20.53萬,相比之前一周的32.59萬下降。
證券市場交易結算資金:截至6月8日,證券市場交易結算資金余額1.55 萬億,相比之前一周減少3.08%。
限售股解禁:本周限售股解禁507.54億,預計下周解禁226.84億。
大小非減持:本周A股整體大小非減持40.72億,本周減持最多的行業是計算機(-12.48億)、輕工制造(-5.29億)、機械設備(-5.23億),本周增持最多的行業是房地產(9760.28萬)、交通運輸(4478.65萬)、商業貿易(3698.44萬)。
AH溢價指數:本周A/H股溢價指數下跌為135.93,上周A/H股溢價指數為134.18。
2.3 流動性
央行本周共進行6筆逆回購,總額為3200億元;3筆逆回購到期,總額為1450億元;1筆MLF(回籠),總額為1000億元;本周公開市場操作凈投放750億元資金。截至2016年6月17日,R007本周上漲2.87BP至2.35%,SHIBR隔夜利率上漲0.5BP至2.005%;長三角和珠三角票據直貼利率本周都下降,長三角下跌10BP至2.70%,珠三角下跌10BP至2.75%;期限利差本周下跌5.03BP至0.54%;信用利差下跌2.16BP至0.74%。。
2.4海外
美國:美國商務部周二公布美國5月零售銷售環比為0.5%,高於預期0.3%,低於前值1.3%;美國統計局周三公布5月PPI環比為0.4%,高於預期值0.3%,高於前值0.2%;美聯儲周四公布6月15日當周FOMC利率決策(上限)為0.5%,等於前值0.5%;美國統計局周四公布美國5月CPI環比為0.2%,低於預期0.3%,低於前值0.4%。
歐元區:歐元區一季度GDP終值上修,終值環比從1.5%上升至1.7%,高於市場預期;德國研究機構Sentix公布5月投資者信心指數9.9,高於預期值7,高於前期值6.2。
日本:日本央行周四公布6月16日當周日本央行政策利率為-0.1%,等於前值與預測值。
本周海外股市:標普500本周跌1.19%收於2071.22點;倫敦富時跌1.55%收於6021.09點;德國DAX跌2.07%收於9631.36點;日經225跌6.03%收於15599.66點;恆生跌4.15%收於20169.98。
2.5 國內宏觀
5月經濟數據:中國國家統計局公布,2016年5月份規模以上工業增加值同比實際增長6.0%,與4月份持平,環比上月增長0.45%。
2016年1-5月份,全國固定資產投資(不含農戶)187671億元,同比名義增長9.6%,增速比1-4月份回落0.9%。
2016年1-5月份,社會消費品零售總額129281億元,同比名義增長10.2%。
5月金融數據:5月新增人民幣貸款9855億元,同比多增847億元。M2同比增長11.8%,環比繼續回落;M1同比增長23.7%,環比高0.8%,M1M2剪刀差持續上升。5月社融增量6599億元,比去年同期少5798億元。
3、下周公布數據一覽
下周看點:歐元區6月消費者信心指數初值、美國5月新屋銷售、美國5月耐用品訂單初值
6月20日周一:日本5月商品出口和進口(年率)(海關)、日本4月末季調商品貿易帳(年率)(海關)
6月21日周二:歐元區6月ZEW經濟景氣指數
6月22日周三:美國5月NAR季調後成屋銷售(年化月率)、上周EIA原油庫存變化(萬桶)(至0617)、歐元區6月消費者信心指數初值
6月23日周四:美國上周季調後初請失業金人數(萬人)(至0618)、美國5月新屋銷售(年化月率)
6月24日周五:美國5月耐用品訂單初值(月率)
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