華泰證券：刻舟求劍要不得 銀行估值向前看

刻舟求劍要不得，動態視角看銀行估值。自2014年3月20日起銀行指數漲幅約60%，對銀行“破凈”習以為常的投資者不習慣於“新常態”，認為銀行股”貴了“，市場情緒波動加大，表現為股價波動性增加。但從整個市場來看，銀行股仍然是a股價值洼地，整體市凈率估值僅為1.22x，只能仰視“飛天族”。眼光再放遠一些，美國市場銀行股平均roe僅8-10%，其pb平均1.5x(最高約4x)，pe平均17x。利率市場化改革步伐穩步推進，各種利好政策推出，差異化競爭顯現，銀行股還存在較大上行空間。

“高大上”要“逆襲”。從大類資產設定來看，其他標的投資回報率大部分下移，中國股市吸引力提升，資金走向給予驗證。銀行股作為“高大上”的投資標的將持續吸引增量資金：高門檻，上市銀行牌照價值稀缺，4000多家銀行僅16家上市;大體量，銀行股a股總市值占比高達15%(申萬一級)，有能力承接巨量資金;向上趨勢確定，地方債務問題整頓，國資改革推進(中長期)，造成行業長期低估值的擔憂大幅緩解，較低估值提供逆襲增長空間。

關注焦點已轉換，銀行轉型開啟，精彩還在后面。截止14年二季度末，行業總資產高達167萬億，更多宇宙行在中國，“做大”的階段性目標已完成。未來行業關注焦點不在規模利潤增速，而在於股權治理結構優化、管理效率提升、金融產品服務創新，甚至“引狼入室”，推進銀行業整體市場化和國際化進程。更多銀行差異化競爭力顯現，像”債券銀行“南京銀行(601009,股吧)、”零售銀行“招商銀行、”創新強行“平安銀行(000001,股吧)等。

攻防兼備，繼續看好銀行股未來走勢。除中行外，短期可關注華夏、光大、浦發、北京。同時持續看好特色化發展的寧波、平安和興業。短期震盪屬正常，堅持牛市思維，回調即是買入良機，相信未來判斷!(銀行羅毅、林博程、張帥帥於2015年1月9日)